跌宕起伏2011,信托领跑2012

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1、跌宕起伏2011，信托领跑2012欧洲终于在解决债务危机的正确方向上迈出了一小步，中国出乎意料地下调了存款准备金率，显示货币政策转向的苗头。此外，欧洲和澳大利亚央行再度降息，日本和瑞士央行则对干预本国货币汇率表达了坚定决心，新一轮的全球性货币宽松已在酝酿之中。正当市场刚为希腊解决方案的出台小喘口气的时候，接踵而来的利空消息再度刺痛投资者神经。先是意大利10年国债收益突破7%的关键水平，随后便是葡萄牙、匈牙利和比利时的主权信用风险上升，核心国法国甚至德国亦出现危机苗头，法国评级受到警告，德国则是国债拍卖意外遇冷。欧债危机一时间已经出现了全面扩散的现象，为此全球六大央行迅速做出反应，将

2、美元流动性互换的利率下调50个基点以期改善欧元区美元的流动性状况，控制危机的蔓延；随后欧洲央行再度降息25个基点至1%的历史低位。市场报以厚望的欧盟峰会并没有就修改欧盟条约和成立财政联盟获得27个成员国一致同意，好在欧盟23个国家(欧元区17国加6个非欧元区国家)同意缔结新的财政协议以强化财政纪律。但需要指出的是，这些措施可以避免欧债危机的急性爆发，为下一步的结构改革争取时间，但这些政策无法解决欧元区所面临的深层次长期问题。怎样打破南欧国家目前所处的债务危机和经济衰退的恶性循环，欧洲领导人并没有给出方案。经济处于衰退中的国家是无力偿还任何债务的，从这个意义上而言，欧洲的主权债务危机

3、不会就此结束，未来仍将在较长时间内持续困扰市场。与欧债危机恶化截然相反的是，11月份以后美国经济数据一改前期的多空参半现象，大多符合甚至好于市场预期，不但PMI、GDP和消费等指标表现强劲，一度被视为抑制美国经济复苏两大难题的就业和房地产均出现一定程度上的好转迹象。11月末公布的失业率数据下降到了8.6%，为两年半以来的最低，申请失业救济金人数也降到了40万人以下，显示美国正在逐渐摆脱“无就业复苏”的迹象。房屋市场方面，进入7月以后，无论是新屋营建许可、新屋销售或是成屋销售，各项相关数据全面上扬。另一方面，消费的数据也在持续好转。密歇根大学的消费者信心指数持续反弹，消费信贷数据也止

4、跌回升，这表明美国消费者仍然存在较为强烈的消费欲望。事实上，美国感恩节后零售销售额达到114亿美元，较去年增加10亿美元，按年率增长达7%。这一增幅为2007年以来的最高值。网上销售也大幅增长，较去年上升达24.3%。消费的好转将在基本面上利好美国经济。国内11月的经济数据除零售销售和进口等少数指标以外，固定资产投资、出口等出现全面下滑态势，显示国内经济增长正在放缓。需求回落对价格的影响已经明显显现，通胀进入快速下降通道。从具体结构来看，投资与净出口对经济增长的贡献正在回落，而消费的贡献相对提升，这种结构调整符合中央监管层的调控思路，但主要建立在总量增长放缓的基础之上，消费的绝对提

5、升并不明显。净出口的缩减正在成为趋势，贸易顺差同比增长已经连续4个月呈现负值，这种信号正在削弱人民币升值预期，并推动热钱外流。反映在人民币汇率上，人民币兑美元即期汇率连续多个交易日触及千分之五的日波动区间下限，但人民币中间价依然维持稳定。11月末，央行意外调降了存款准备金率50个基点，我们在周报中指出这实际上表明了中央对于宏观经济的调控思路已由“控通胀”转为“保增长”。中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究明年经济工作。会议传递出的总体信号是：宏观政策总体延续，但稳增长放在第一位。中央政治局会议强调宏观政策上继续实施积极财政政策和稳健货币政策，符合市场预期，但与之前预期“调结构

6、、稳增长、控通胀”基调相比，实际为“稳增长、调结构、保民生、促稳定”，稳增长放在了第一位，这一会议精神符合我们之前的判断，表明政策正从调控为主转向在调控同时更重视紧缩政策对经济增长及就业的负面影响。我们认为，这一政策基调与目前经济变化趋势相呼应，体现出中央对以经济增长放缓作为代价来促进经济增长结构调整及通胀下行的容忍平衡点已经接近或达到，将带动后续具体调控政策在方向及力度上的变化。跌宕起伏的2011年，给了我们再次诠释金融投资领域的不确定性，作为金融市场的投资客的您和我们，都希望通过投资理财，来规避通胀，带来满意的投资收益。全球金融市场的不确定性，以及政策的不断调控，都给我们的投资

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