从百年美股“十熊”看A股18年历次底部的构筑

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1、AuthorHouck美国私募绝密报告：熊市结束之日尚早　　每经记者毛晋楠　　政策组合拳救市后，新一轮的中级反弹行情是否正在上演？底部是否已经找到？后市的机会又在哪里？　　近期，一份绝密的私募基金报告，正在私募圈中小范围流传，这份名为《由百年美股十大熊市分析看中国A股18年历次底部的构筑》的绝密报告，就如同他山之石，通过分析美国股市历史上的最著名的10大熊市，从中总结出有效的规律，进而对A股市场未来走势进行了展望。　　“这份报告解决了我很多的疑惑，是这一两年以来，我看过的最有分量的一份研究报告。”一位在业内颇有名气的私募基金投资总监，也不由得

2、对这份报告研究的深度大加赞赏。　　连线华尔街：“这轮反弹虎头蛇尾不会长”　　这份报告由美国投资策略有限公司投资部总裁、上海鑫狮资产管理有限公司总裁迈克?吴，与美国投资策略有限公司研发部总裁JohnSmith联合撰写。　　昨日，已回到位于美国纽约的美国投资策略有限公司的迈克?吴，在大洋彼岸接受了《每日经济新闻》的独家专访，虽然美国当地时间已经是凌晨一点，但迈克?吴仍在关注A股市场最新的交易情况。　　NBD：管理层救市组合拳，您对行情怎么看？底部来临了吗？　　迈克?吴：这种上涨并不具备内在的核心动力，今天上涨，如果是偷底牌式样的上涨，在A股历史上

3、都不长。今天美国暴涨，但动力如果只有一天的话，我们依然是看空的。一个真正的反转中的市场，应该是悄无声息的。宏观经济基本面没有转变，这样的反弹通常就是虎头蛇尾，不会长。　　NBD：政府救市的态度应该是非常明确的，市场还在传言将有更多的救市政策出台。　　迈克?吴：政府的姿态明显希望上涨，但是上涨的因素首先是解决前期套牢盘，近期的市场信心仍未完全恢复，中远期的企业盈利，无论是同比还是环比，都未看到上涨的迹象。如果政府要救市，首先应该明确交易规则，而从目前来看，这样的反弹就是让大小非高位卖出。我不认为汇金公司会持续不断地大手笔买入推高指数。　　NBD

4、：但整个市场几乎涨停了，卖出的人并不多。　　迈克?吴：这个量事实上是没有人愿意割肉卖出，因为大家都在等反弹到最高的时候卖个最高价，减少损失或者利润最大化。今天的成交量并不是特别大，如果低于昨天，那么上升很快就会失去动力（当时A股市场尚未完成交易）。做个比喻，今天的行情就像30年前铁路上飞驰而来一列老式蒸汽火车头，开过来时烟雾笼罩，气势庞大，宏伟之极，但蒸汽消失后，火车头就那么大。这种行情有个术语叫“小飞侠反弹”，最近华尔街三天两头出现。　　如果没有大量资金跟进，几天后行情立刻会恢复疲软，那时候又是杀跌。我们在去年12月就提出，这样的上涨形态和

5、1929年和2000年的美股完全一样，只是指数要跌多久和多深而已。　　NBD：您在报告中对平安很不看好，能谈谈理由吗？　　迈克?吴：平安上半年的盈利是0.97元/股，下半年就不同了。其营业额和毛利上半年都已大幅同比下降，净资产虽然11元，但按照1.5倍计算，就是16元左右。如果不计算他投资富通的巨额损失，下半年也是1元/股的利润，那么全年就算2元/股。一个业绩在下降、对投资巨额浮亏38亿的企业，给9～10倍的PE已经顶天了。所以我们认为没有特别因素，平安就是18元的价位。三季度报表马上就要出来，平安的业绩怎么样大家很快就知道了。　　NBD：您

6、在200元以上一直在卖出茅台，现在对茅台怎么看？　　迈克?吴：茅台和平安不一样，主要是主营市场无法扩大，营业额上不去，盈利增长只能靠提价来实现。这说明公司的市场核心竞争已经下降或者遇到瓶颈，估值当然就到高位了。　　如果经济调控，消费下滑，茅台很容易出现利润下降的趋势。茅台另一个风险，就是有一半的股票没有流通，如果一旦业绩下滑，这些小非会崩盘式狂抛。茅台最大的风险就在这里，所以我们半年前给出全部卖出茅台的评级。　　NBD：对于市场的疯狂，您有参与吗？Page9of9AuthorHouck　　迈克?吴：我的自选50指数的样本股，今天全部涨停了，这

7、是我2001年开始回中国发展的第一次。明天我可以在公司说，我们上海公司研发部是牛头上的牛眼，你们谁遇到过自选的50指数的股票，一天全部涨停的壮观场面？　　我们要把底部构筑的风险转让给抄底者，只有他们赔赚清楚了，我们才有看清形势的机会。现在的情况下，我是不买的，这个涨停不是我们的。　　昨日下午2点半，也就是美国当地时间凌晨2点半，迈克?吴告诉记者，A股的情况就这样了，不会出现变动，于是他准备提前半个小时睡觉，“我得同时负责美股和A股两个投资部的操作，每天就睡4个小时。习惯了，20多年都这样。”在本轮上证指数由2007年10月16日的6124点重

8、挫至今，跌幅深达70％以上，众多的机构投资者亦均困惑Ａ股的底部到底何在，或是将以何方式形成。我们的初步观点是：如果有明显的事实显示中国Ａ股整体的盈利能力同比和环比重