农林牧渔行业：玉米，面积扩种已有预期，关键仍是单产，棉花，产量虽将大幅下降，库存依旧高企－usda2013年美国农作物意向种植调查

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1、农林牧渔行业：玉米，面积扩种已有预期，关键仍是单产，棉花，产量虽将大幅下降，库存依旧高企－USDA2013年美国农作物意向种植调查拍卖价格的走低是基于全国食农林牧渔行业农业与食品饮料行业首席分析师：丁频玉米：面积扩种已有预期，关键仍是单产；棉花：产量虽将大幅下降，库存依旧高企SAC执业证书编号:S0850511050001dingpin@htsec4>>021-23219405农林牧渔行业分析师：夏木,CFA,FRMSAC执业证书编号:S0850512090002――USDA2013年美国农作物意向种植调查

2、xiam@htsec>021-23219748近期美国农业部公布了2013年美国农作物意向种植面积调查：总体看，除了棉花之外，其他几大主要农作物的意向种植面积变化不大：1）玉米较2012年小幅扩大0.13%，2）大豆与2012年几乎持平（微幅下降0.09%），3）小麦上升大约1.26%，4）棉花则大幅下降18.67%。具体数据如下：1）玉米。2013年玉米意向种植面积约为97.3百万英亩，这个数值比去年略微上升大约0.13%，而较2011年高出6%。如果这一数据最终能够实现，则意味着美国玉米耕作面积自193

3、6年（102百万英亩）之后，再创新高。2）大豆。2013年大豆意向种植面积在77.1百万英亩左右，与去年几乎持平（微幅下降0.09%），但如果能够实现的话，也将是历史第四高的记录。3）小麦。2013年小麦意向种植面积估计为56.4百万英亩，比2012年高出约1.26%。其中冬小麦耕作面积为42百万英亩，比去年高出2%，也比此前市场预期略高。在所有面积中，28.9百万英亩是硬质红冬小麦，9.67百万英亩是软质红冬小麦，3.39百万英亩是白冬小麦。4）棉花。2013年棉花意向种植面积约在10.0百万英亩，比去年

4、大幅下降18.67%。其中高地棉耕作面积预期是9.82百万英亩，较2012年下降19%，而皮马棉耕作面积预期为0.21百万英亩，比2012低14%。表1近年美国主要农作物种植面积2010（百万英亩）2011（百万英亩）2012（百万英亩）2013E（百万英亩）2013E同比增长(%)玉米88.1991.9497.1697.280.13大豆77.4075.0577.2077.13-0.09小麦53.6054.4155.7456.441.26棉花10.9714.7412.3210.02-18.67稻谷3.642

5、.692.702.613.33资料来源：USDA，NASS，海通证券研究所详细分析：1）玉米：若单产恢复正常，13/14年度将迎来大丰收，我们因而看淡其价格（注：USDA将在5月10日首次公布新的13/14年度全球与各国农产品供需数据，提醒投资者关注）。对于玉米，在当前这个时点上，面积已经不重要（预期充分），重要的是单产——如果2013年美国玉米的单产恢复到正常水平（2012因为干旱等原因，同比大降16%），那么2013年美国将迎来玉米的大丰收，价格也会稳重下降。尽管近日CBOT玉米期价大幅跳水，但其实，本

6、次玉米意向种植面积的增长与此前USDA3月份的月度数据无甚区别（彼时即预测约97.2百万英亩），已在意料之中——首先，去年美国干旱引致玉米价格暴涨的刺激犹在耳畔；其次，旱后玉行业专题报告行行业业研研究究证券研究报告中性维持2013年4月3日行业跟踪报告·农林牧渔2米期价也并未因为旱情缓解以及阿根廷丰产的预期而出现回落，基本一直维持在700美分/蒲式耳以上；最后，近几个月来美国国内超低的库存消费比（3月份仅为6.06%）也使得市场对于供需基本面的情况仍持较为乐观的态度。无论如何，价格的坚挺无疑仍在着刺激农户继

7、续小幅扩种。图1CBOT玉米期价走势（美分/蒲式耳）100200300400500600700800Apr-13Jun-12Aug-11Nov-10Jan-10Apr-09Jun-08Sep-07Nov-06资料来源：Bloomberg，海通证券研究所图2国内玉米期价走势（元/吨）1000120014001600180020002200240026002800Jan-08Nov-08Sep-09Jul-10May-11Mar-12Jan-13资料来源：Bloomberg，海通证券研究所因此，我们认为，牵动未

8、来玉米价格走势的关键，还是单产。2012年由于干旱等原因，美国玉米的单产跌至123.4蒲式耳/英亩，较2011年下降16%（较2010年152.8蒲式耳/英亩的单产数据更是大降19%）。如果2013年美国玉米单产恢复至正常水平，则13/14年度无疑将迎来一个玉米大丰收年，价格也会稳步下降。图3美国玉米历年单产情况（蒲式耳/英亩）0204060801001201401601802002200320042005200