中银国际电力设备行业

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1、电力设备及新能源

2、证券研究报告—板块最新信息2012年6月26日增持电力设备行业报告公司名称股票代码目标价评级国网“三集五大”暨电力工业体系解读（一）“国网系”许继电气000400.SZ人民币23.40买入电网发展与公司发展的转变是主导我国电网行业发展的两条主线，尽管具体国电南瑞600406.SS人民币23.70买入的推进步骤有差异，但前进方向是一致的，总体战略是一脉相承的。“三集平高电气600312.SS人民币9.46买入五大”是国家电网公司关于自身战略的总结，业已基本完成的“三集”对电力“智能中低压”设备市场产生了深远影响，“三集”的深入与“五

3、大”的推进，可能会给电力设北京科锐002350.SZ人民币16.50买入备行业带来新的较大的变化。中能电气300062.SZ人民币14.00买入主要观点正泰电器601877.SS人民币19.40买入作为未来能源配置核心载体，电力行业仍有较大发展空间，但在侧重点及总体增速上都将有显著变化：近期看，常规输电网建设高峰已过，考我们的观点有何不同?虑到新能源及电动汽车等新兴负荷兴起，行业可能在中期出现一定的复电网集约化发展模式是改变电力设备行业格苏；而当前电网建设主要待解决的是层次不协调、区域不协调问题。局的关键要因之一；“三集”影响了电力设备行业格

4、局：集约化打破了地域壁垒，引起了客户“三集”有望继续深入，但手法可能有一定的调整；结构的深刻变化，其最终体现是降低了建设/运维成本，推动了电网标准化及设备行业集中，影响了设备企业的盈利能力。值得注意的是，“三集”围绕国网直属产业的整合将继续推进；在放大优势企业优势的同时，也削弱了差异化竞争的可能性。未来的差异化竞争将主要集中在海外市场、高端制造与新兴业务上；金融及直属产业是国网盈利的重要支撑，围绕直属产业的整合将继续：配电网将是标准化建设下一站；配电网行业受电网企业在电网经营上存在天花板，参照国际电力企业经验，围绕主业集约化与制度红利的影

5、响，行业有望保持稳健发展金融，并结合自身优势做强装备产业是合理选择；从行业的国际竞增长；争态势看，国内装备产业输出在较长时期内仍需要系统性投入和扶持。海外业务、高端制造与新兴市场是高压设备企业未来的主战场：通用产主要催化剂/事件品在性能/价格标准化后，竞争主要体现在成本控制方面；未来输电网设备的差异化竞争将主要集中在国际业务、高端装备制造与新兴市场上。针对招标设备质量问题，国网发起档案室质量管理；“三集”将继续深入，但集约化手法或有调整：“三集”作为央企普遍采用的配电网标准化建设进程加快。手法将长期存在；由于低价招标引发质量下降可能造成维护

6、成本剧增，并埋下安全隐患。电网在后续招标中，可能在加强质量控制的同时，温和地放松对低造价的片面追求。“五大”是电网业务和组织结构的再造：“三集”是在保持现有结构的前提下，对人财物的集中和规范；而“五大”体系则以业务为依据对现有组织结构进行重构，并促使国网体系从“衙门”模式向“企业”模式转变；但因触中银国际证券有限责任公司及利益较多，“五大”推行将面临电网内部较大的阻力。具备证券投资咨询业务资格农网资产加速改制，配网可能是标准化建设下一站：大部分趸售代管供工业:电力设备及新能源电企业近年将完成划拨或改造，电网公司旗下配网资产将大幅扩大，加上自下而

7、上的强烈需求，城乡配网投入在可预见的时期内将保持稳健增刘波*长。配网标准化过程已经开始，地域性壁垒将进一步被打破；由于终端(8621)20328929用户具有部分选择权，配网设备市场仍能保持一定的差异化特点。bo.liu@bocigroup.com证券投资咨询业务证书编号：S1300512020001_________风险提示*游家训为本报告重要贡献者电力工业体制出现重大变革；“国网系”设备企业近期业绩低于预期；投资建议“国网系”：建议买入许继电气、国电南瑞、平高电气；中低压：建议买入北京科锐、中能电气、正泰电器。中银国际研究可在彭博BO

8、CR，thomsonreuters.com以及中银国际研究网站(www.bociresearch.com.)上获取目录投资摘要................................................................................3序...........................................................................................5为什么要改变..............................

9、...........................................6近期看：常规输电高峰已过.....