基于分形市场假说理论的美国原油期货市场分析——以wti为例

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1、分类号：F833.5密级：UDC：336学校代码：11065硕士学位论文基于分形市场假说理论的美国原油期货市场分析——以WTI为例邢晓婷指导教师刘喜华教授学科专业名称金融学论文答辩日期2016年05月28日摘要基于线性范式的有效市场假说理论一直是传统资本市场分析的主流理论，该理论被认为是现代金融理论的基石。但是，随着资本市场的不断发展以及对其研究的不断深入，现实市场中出现了诸多有效市场假说理论所无法解释的现象，资本市场不再被认为是一个线性均衡的系统。在这种背景下，以非线性范式为基础的分形思想走进学者们的视野，分形市场假说理论应运而生。2014年，我国在叫停原油期货交

2、易十余年后重新推出了原油期货合约——中质含硫原油期货合约。就目前而言，我国原油对外依存度较高，易受到国际原油期货市场的影响。而被认为是原油期货标杆的WTI原油期货合约在2014年价格波动剧烈，甚至在一定程度上导致了以俄罗斯为风暴眼的石油风暴和卢布危机，这对我国处在初步发展阶段的原油期货市场提出了严峻的挑战。基于此，本研究尝试将分形市场假说理论运用于美国原油期货市场结构分析，探寻其市场发展特征与规律，以期对我国原油期货市场的发展有所助益。首先结合国内外对分形市场假说理论的研究进行理论梳理，阐释分形的定义、分形分布的性质以及分形市场假说理论的主要内容，并将其与有效市场假

3、说理论进行对比。其次，选取两种分形分析的研究方法——R/S分析法、V/S分析法，以原油期货市场的价格标杆——WTI原油期货合约为样本对美国原油期货市场结构进行分析，并对这两种研究方法进行比较。研究结果表明：通过V/S分析法得出的结果具有更好的稳定性和较低的敏感性，WTI期货收益率时间序列具有长期记忆性特征，美国原油期货市场存在分形市场结构特征。关键词：分形市场假说理论；长记忆性；R/S分析法；V/S分析法AbstractThetheoryofefficientmarkethypothesis,whichisbasedonthelinearparadigm,isthe

4、mainstreamtheoryofthetraditionalcapitalmarketanalysis,whichhasbeenregardedasthecornerstoneofmodernfinancialtheory.Butalongwiththecontinuousdevelopmentofthecapitalmarketanddeepeningtheresearchandreality,themarketappearedsomephenomenonthattheeffectivemarkethypothesistheorycannotexplainit

5、.Thecapitalmarketisnolongerconsideredalinearequilibriumofthesystem.Inthiscontext,thefractaltheorywhichisbasedonthenonlinearmodelemerges.In2014,ChinaRelaunchedthecrudeoilfuturescontractafterhaltedcrudeoilfuturestradingmorethantenyears---mediumsulfurcrudeoilfuturescontracts.Atpresent,Chi

6、na'scrudeoilforeigndependenceishigher,andvulnerabletotheimpactofinternationalcrudeoilfuturesmarket.WTIcrudeoilfuturescontractisconsideredtobethebenchmarkcrudeoilfutures,pricevolatility,andevenleadtothetoRussiafortheeyeofthestormoftheoilcrisisandtheroublecrisis,ourcountryisintheinitials

7、tageofdevelopmentofthecrudeoilfuturesmarketpresentsachallengetothe.Basedonthis,theauthorattemptstoapplythefractalmarkethypothesistheorytotheanalysisofthestructureoftheU.S.crudeoilfuturesmarket.Firstly,combinedwithdomesticandinternationalresearchonthefractalmarkethypothesistheories,ex