var方法在国际干散货航运市场风险测量中的应用研究

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1、分类号UDC密级——单位代码!Q151VaR方法在国际干散货航运市场风险测量中的应用研究王辉指导教师吕靖职称教授学位授予单位大连海事大学申请学位级别工学硕士学科与专业交通运输规划与管理论文完成日期2007年3月论文答辩日期答辩委员会主席如盘j逡￡I‘乙ZI一[Ul：中文摘要摘要风险价值法(VaR．：value．at．risk)是90年代发展起来的重要的风险管理工具，在市场风险管理中得到了广泛的应用。VaR方法给出了某一金融资产或资产组合在给定的置信水平下潜在的最大损失值。本文通过计算国际干散货运价指数的VaR来评价国际干散货运输市场风险，所

2、用样本为：波罗的海好望角型船运价指数(BCI：BalticFreightCapesizeIndex)；波罗的海巴拿马型船运价指数(BPI：BalticFreightPanamaxIndex)；波罗的海大灵便型船运价指数(BHMI：BalticFreightHandymaxIndex)。将以上三类指数的对数日收益率应用于研究中，进而计算其'CaR值。由于日收益率序列分布的尖峰厚尾性和波动的簇集性，以及强烈的自回归条件异方差性，本文使用基于广义误差分布(GED：GeneralErrorDistribution)的指数自回归条件异方差模型来拟合方

3、差，并以此方差来计算VaR值。计算得到的是下一日的VaR值，然而航运经营者和投资者同样关心的是较长期的运价走势，因J比_，一本文同时以日度VaR值推算月度VaR值。2003年中期以来，航运市场异常繁粜，运价指数屡创新高。2004年2月21日波罗的海综合运价指数达到了5681点，而同年的12月6日更是达到了6208点。运价指数总体在高位运行，同时，运价指数的波动更加跌宕起伏，市场总体特征已经与2003年中期以前有着很大的差别，因此本文在分析中以2003年中期为分界点，将样本一分为二。不同的船型、不同的市场状况有着不同的风险，本文通过对比各样本

4、序列的VaR表明不同市场状况下以及不同船型间的风险差异。VaR的计算给出了一个量化的风险，国际干散货航运经营者和投资者可以依据这个量化的最大估计风险来制定自己的经营策略和投资策略，进而能够更好的规避风险，提高利润。关键词。风险价值；广义误差分布；指数自回归条件异方差；干散货航运英文摘要TheApplicationofValue—-at-·RiskAnalysisinIntemationalDryBulkShippingMarkeAbstractTheVaR(value·at·risk)wasdevelopedinthe1990sandobt

5、ainedanincreasinglyimportantroleinmarketriskmanagement．TheVaRsummarizestheworstlossoveratargethorizonwithagivenlevelofconfidence．Inthispaper,weassesstheriskinworlddrybulkshippingmarketbycalculatingtheVaRofdrybulkfreightindex．Thedailyreturnoffreightindexofthreedifferenttype

6、sofbulkvesselsinthesampleperiodselectedhasbeenexamined．ThefreightindexesweusearetheBCI，BPI，andBHMI，andthesampleperiodweselectisfrom4thSep2000to23rdDec2005．Becauseofthecharacteristicsoffattailandspikedpeakdistribution，volatilityclusteringandsignificantARCHfactorofthedailyre

7、turnseries，weusetheGED·EGARCHVaRmodel．Usingthemodelwecancomputetheone—day-aheadVaRandalsoimrestigatetheasymmetryintheconditionalvarianceofdailyreturnseries．Theshipownersandcharterersmanytimescapaboutthelong-termfreightrates，sowecomputethe'CaRforonemonthbasedonthedailyVaRca

8、lculatingresult．一Thedrybulkshippingmarketwasunderthebestperiodinthehistorysincemidyearof2