债市窝案引发高层震怒

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1、债市窝案引发高层震怒(2013年-4月)2010年底，原财政部国库司国库支付中心副主任（副司长级）张锐被“双规”，起因是在国债招标发行中，利用手机短信，违规向市场成员“提前泄露投标价格”。但此后发现的案情并不仅限于国债招标舞弊。张锐已于2012年下半年因所获非法收入4000多万元被判决为无期徒刑，此案没有公开审理。主要涉及三宗罪:一为在国库券印刷环节，收受印刷厂商贿赂600万元。二为在国债招标中舞弊。三为利用丙类户倒卖债券，后两项非法收入合计达3000多万元。张锐1997年供职于国库司，和其妻开了一家投资公司，用丙类户倒卖短券、中

2、票、企业债等。被查当天，这家投资公司的账户中有5亿多元的大额资金进出。2013年初，江海证券固定收益部副总经理张守刚被调查。张守刚曾在中融国际信托公司固定收益部门工作，负责自营业务债券投资方面。再往前，张守刚在哈尔滨银行资金市场部供职多年，2004年曾获得过银行间市场优秀交易员称号。张守刚被调查初期先吐了800万元，但随后又被发现，其控制的丙类户上有资金达1.5亿元。同期还有国海证券、北京银行、招商基金、易方达基金等机构的债券部人士被要求协助调查。张守刚在债市十分活跃，除了本职工作，还与辽宁信用联社（下称辽宁联社）资金市场部有很多

3、业务往来。万家基金邹昱、中信证券杨辉、齐鲁银行资金市场部徐大祝等人的丙类户和张守刚及辽宁联社存在交易往来有关。这些被查人员大多都有商业银行背景，只因商业银行无论是在资金还是在券源上，均拥有最多的资源，也因此最有寻租空间。不少犯案者虽被查时已经到了券商、信托、基金工作，但从事债券业务仍要倚赖原来在商业银行的资源。张守刚本人被查，是被另一桩案子牵出。源头要推至2008年两只国开金融债（080214和080216），涉及新时代证券的一位高管与华菱信托的交易，在前者的丙类户上，发现有非法牟利数千万元。“代持”“养券”“倒券”代持、养券、过

4、券、倒券盛行，最恶劣的是过去连资金都可以由商业银行垫付，无本万利。　　代持是指两个交易对手间私下达成协议，一方代替另一方持有债券，到期后委托方回购债券。养券，也称回购养券，是指机构把债券长期委托他方代持，不断滚动续作，期限长达数月甚至数年。而过券、倒券，顾名思义，就是倒卖、倒手债券，从中博取差价。一位大型基金的固定收益负责人表示，机构与机构之间的代持行为司空见惯，不一定涉及利益输送。虽然监管机构对此有些监管意见出台，但违规代持的行为屡见不鲜。代持的目的一般是为了突破监管限制和粉饰业绩等。比如新基金需要提前建仓，但这时组合还没成立，

5、就需要找人代持。另外，有时债券基金管理人可能看好一只券，但基金合同中没有列明产品组合中有这只券，但也没说不可以买，如果买了放在表内可能不符合内部风控要求。“有可能就买了放在组合外面，通过代持拿进债基时，获得一次性收益。”一位债市的基金经理透露。在季末年末等关键时点，一些大型金融机构为了掩盖债券投资亏损，以代持的方式向其他机构“转移”这部分亏损。央行深圳分行于2012年5月发布的内部文件，称在2011年11月1日至2012年2月29日期间，对深圳的六家金融机构的银行间同业市场执法检查做出通报（下简称“检查通报”），这六家金融机构为招

6、商银行、招商证券、长城证券、中投证券、南方基金、博时基金。“检查通报”称，被检查机构普遍存在债券代持交易，主要目的是粉饰业绩、提升市场排名或规避资本充足率等方面的政策管制。如某证券公司通过代持交易增加债券交易量，进而提升市场排名，达到保有国债承销资格的目的；某证券公司为银行跨月代持降低银行考核时点的风险资本占用，使资本充足率达到监管要求；某证券公司投资部门为规避该公司债券投资自营规模上限，将债券代持出去；某基金公司通过隔夜回购调整债券成本以规避证监会有关货币市场基金投资偏离度的上限规定；某基金公司在付息日前一天卖出债券，在付息日之

7、后购回，避免将日常计提的20%的债券利息税计入成本，从而提高基金收益；某银行交易员为减少资金成本，频繁进行隔夜代持交易以提升个人考核业绩；某被检查机构卖出金融资产债券，将其销账后又于当日买回，并归入另一类金融资产管理，通过代持规避会计准则不得对金融资产重分类的规定。通常代持协议会有明暗合同，明的合同会做成两笔交易，一笔买一笔卖；暗的合同条款，会明确代持期间合同双方的风险收益。在市场行情好、被代持的对象信誉也好的情况下，代持机构会要求资金回报；但当市场行情不好、代持压力较大时，代持机构会要求得到代持券的利息。被代持的券往往有一些不合

8、规原因，比如债券规模超过监管要求、资本金占用要求等，有的代持是因政策限制造成的，比如证监会尚未允许银行理财投资股市时，券商代持银行理财开户。“双方都有一定风险，包括合规风险、市场风险、纠纷风险等。万一出事，阴阳两套合同怎么对簿公堂，是个问题。”有业