日美量化宽松货币政策有效性研究——基于泰勒规则的检验

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1、硕士学位论文姓名：高阳专业：世界经济研究方向：国际金融指导教师：金仁淑教授完成日期：2013年3月论文编号:日美量化宽松货币政策有效性研究——基于泰勒规则的检验高阳专业：世界经济学研究方向：国际金融中国政法大学研究生院二○一三年三月摘要日美量化宽松货币政策有效性研究——基于泰勒规则的检验摘要2008年始于美国的金融危机席卷全球，不仅对世界各国的金融系统产生破坏性影响，而且严重冲击了全球的实体经济。为应对这场被称为1929年“大萧条”以来最严重的金融危机，各国央行不遗余力地投入到了防止通货紧缩和经济衰退的战斗中，继多次下调政策利率后，发达经济体同步进入了史无前例

2、的零利率时代，但传统的价格型政策没有对流动性收缩和市场信心脆弱起到修复作用，“流动性陷阱”成为货币政策面临的挑战。量化宽松货币政策作为一种数量型的货币调控政策，2001年由日本央行首次投入实践，在此次危机中成为全球各主要经济体应对危机、提振经济的重要政策工具。为了深入了解后危机时代发达国家量化宽松货币政策的目标和手段，也为我国货币政策提供理论指导和实际借鉴，本文运用理论与实践相结合、比较分析的方法对量化宽松货币政策进行了系统的研究，主要包括以下三部分：第一，本文在以往研究的基础上，构建了量化宽松货币政策的理论框架，提出其定义、理论演进、政策目标、中介目标、政策

3、工具以及传导机制，并系统地比较和评述了日美两国的量化宽松货币政策实践，包括日本2001-2006年间量化宽松政策和次贷危机后日美量化宽松货币政策的新思路、新工具，进一步对两国政策实施效果的差异进行了解释。第二，本文分别运用传统形式和货币形式的泰勒规则对日美量化宽松货币政策的有效性进行实证检验和分析，认为日美量化宽松货币政策的实施是符合“逆经济风向”要求的，与当时的宏观经济环境相适应。第三，对量化宽松货币政策的效果进行客观辩证的评价，既包括其对稳定金融市场所起到的正面作用，也包括潜在的风险，以及在全球流动性宽松的背景下中国采取何种方式应对。通过理论和实证分析，本

4、文得出结论如下：第一，日美两国量化宽松货币政策的基本框架相同，但由于两国经济基本状况、金融市场I中国政法大学硕士学位论文日美量化宽松货币政策有效性研究——基于泰勒规则的检验结构不同，政策具体操作存在差异；第二，量化宽松货币政策为全球经济创造了宽松的货币环境，引导公众形成长期低利率预期，重塑经济主体的信心和稳定金融体系，从而缓解了通货紧缩的局面，对金融市场的稳定和市场信心的修复起到积极的作用；第三，量化宽松货币政策对实体经济的刺激有限，但与日本相比，美国经济复苏势头较为强劲；第四，量化宽松货币政策本身存在一定的局限性，而且存在流动性泛滥和通货膨胀的风险。目前中国

5、利率市场化进程仍在继续，在发展和完善市场利率体系的背景下，借鉴日美等发达国家货币政策理论和实践经验，为中国在“后危机时代”合理判断各国政策取向、灵活应对国际经济宏观环境的复杂多变提供有力的依据，为中央银行提高运用货币政策工具的能力、实现科学合理的货币政策管理提供借鉴，大力推进“十二五”期间社会经济的平稳发展。关键词：日本央行、美联储、量化宽松、泰勒规则、货币政策有效性IIABSTRACTTHESTUDYONTHEEFFECTIVENESSOFJAPAN’SANDUS’SMONETARYPOLICY——BASEDONMODELOFTHETAYLORRULEABS

6、TRACTThefinancialcrisiswhichstartedintheUnitedStatehaddevastatingimpactonthefinancialsystemandeventheglobaleconomywhenitswepttheworldin2008.Withpolicyratesnearthezerobound,thecentralbankshadintroducedaseriesofunconventionalmonetaryeasingmeasurestofightagainstdeflationandweakeningeco

7、nomy.Asamonetarypolicywhichinfluencesthequantityofmoneydirectly,quantitativeeasingmonetarypolicy(QEP)wasfirstlyintroducedbytheBankofJapanin2001andwidelyusedaspolicyinstrumenttosupporttherecoverybymostcentralbanks.Thispaperaimstoresearchonthemonetarypolicymadeandpracticedbythedevelop

8、edcountriesanddrawl