投资者情绪、主观信念调整与市场波动

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1、万方数据学校代码：10246学号：10210680170後里大学硕士学位论文(科学学位)投资者情绪、主观信念调整与市场波动院系：经济学院专业：金融学姓名：王海亮指导教师：张宗新教授完成日期：2013年3月23曰万方数据指导小组成员名单张金清蒋祥林刘庆富教授副教授万方数据目录摘要．．．⋯⋯．⋯．．．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．⋯⋯．．．．．．．．．．．⋯⋯．．5Abstract．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．。．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．(j第一章前言⋯．．．．．．⋯⋯⋯⋯．．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

2、⋯。⋯⋯．．71．1问题的提出与研究意义⋯⋯⋯⋯．⋯．⋯．．．⋯⋯⋯⋯⋯⋯．。71．1．1问题提出⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．71．1．2研究意义⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．91．2文献评述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯101．2．1关于投资者情绪及市场波动的经典理论文献评述⋯⋯⋯⋯⋯⋯101．2．2关于投资者情绪与资产定价关系的文献评述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．111．2．3关于投资者信念调整的文献综述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．121．2．4关于投资者情绪指标构建及实证的文献评述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．131．3论文创新点及

3、拟解决的问题⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．151．3．1论文创新点⋯⋯⋯．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．151．3．2拟解决的问题与研究目标⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．⋯．161．4论文基本结构以及技术路线⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．17第二章投资者情绪、主观信念调整与市场波动理论模型．⋯⋯⋯⋯．⋯192．1模型假设⋯．．．．．．⋯⋯⋯⋯⋯．⋯．⋯⋯．．⋯．．．⋯⋯⋯．．192．2模型推导过程⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．202．2．1主观信念调整的引入⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯202．2．2股票短期价格推导⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

4、⋯．．．．．212．2．3情绪指标的推导．．．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．⋯⋯⋯⋯⋯．．222．3本章小结⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．．23第三章实证数据⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．⋯⋯．253．1投资者情绪指标(SENT)的确定⋯⋯．．⋯⋯．．⋯⋯⋯⋯⋯⋯253．2信念调整变量：基金仓位(FUNDS)⋯⋯．⋯．．⋯⋯⋯⋯⋯⋯．303．3主观风险溢价(PREMIUM)⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．．3l3．4宏观经济变量．．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．．．．．⋯．．．323．5股票收益率和波动率⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．⋯⋯．⋯3

5、2第四章实证检验与分析⋯．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．．．⋯．．．．344．1投资者情绪对市场收益率和波动性的冲击⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．344．2投资者情绪对不同风格资产收益率和波动性的冲击．⋯⋯⋯⋯．⋯．394．3投资者情绪对不同行业股票指数收益率和波动率的冲击⋯⋯⋯．．．．．4l4．4基于GMM的稳健性检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．．43第五章结论及政策建议⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．．⋯⋯⋯46附录：．⋯⋯⋯⋯．．⋯⋯．⋯．．．．．⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．．．．．⋯⋯48参考文献：⋯⋯．．．．．．．．⋯⋯．．⋯．⋯．．⋯．．．⋯．．．⋯．

6、．⋯⋯．．49致谢．．．⋯．．．．．．．．⋯．．．⋯．．．．．⋯⋯⋯⋯．．．．．⋯⋯⋯⋯⋯．．53万方数据图表目录图表1金融学与心理学的融合⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯7图表2情绪与股价传导机制(张圣平，2002)⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯8图表3情绪指标的构建方法归纳⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．14图表4本文框架及行文思路⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．18图表5封闭式基金折价率与沪深300走势⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．26图表6A股换手率与沪深300走势⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．26图表7A股

7、新增开户数与沪深300走势⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．27图表8上涨下跌比与沪深300走势⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．27图表9A股市盈率(TTM)与沪深300走势⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．28图表10大盘振幅与沪深300走势⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯28图表11股票型基金仓位与沪深300走势⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯30图表12主观风险溢价与情绪走势⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯31图表13情绪指标、M2增速与工业增加值⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．32图表14情绪与沪深300走势⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

8、⋯⋯⋯⋯⋯⋯33图表15情绪变化与沪深300走势⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯33图表16情绪对波动率变化冲击图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯37图表17收益率对波动率变化冲击图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯37图表18波动