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《信用评级调整对中期票据信用利差的影响——基于中国银行间中期票据面板数据的实证分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、信用评级调整对中期票据信用利差的影■5响一一基于中国银行间中期票据面板数据的实证分析张艳红李亚平黄泽民华东师范大学经济学院摘要：以2012年1刀至2016年7刀发生信用评级调整的中期票据为样本，对信用评级调整对中期票据信用利差的影响进行了实证检验。实证结果显示，信用评级机构相对于投资人能够获得更有效的信息进行信用评级，但是出于自身利益考虑，其往往会给债券发行人虚高的评级，当发行人信用评级调降时会滞后于市场给出调降评级，但当发行人信用状况改善时却会主动调升债券发行人信用评级。投资人对于信用评级调降的债券会存在过度反应，而对于信
2、用调升的债券反应却是滞后的。随着投资人对发行人信息的不断收集，投资人对于债券发行人信用风险的认识会向信用评级机构靠拢。关键词：信用评级;评级调整;信用利差;作者简介：张艳红（1977-），场研究；女,山东潍坊人，博士研究生，主要从事证券市作者简介：李亚平（1983-）,男,山东莱州人，博士研究生，主要从事证券市场研究；作者简介：黄泽民（1952-），男，上海人，教授、博士生导师，主要从事国际金融研究。收稿日期：2016-11-29基金：国家社会科学基金项目(14ZDA025)TheImpactofCreditRatingAd
3、justmentonCreditSpreadsZHANGYan—hongL[Ya-pingHUANGZe—minDepartmentofFinance，EastChirmNormalUniversity;Abstract：Thisarticleempiricallyexctminedthecreditratingadjustmentshowtoaffectthecreditspreadsofthemedium-termnotes.TheempiricalresuItsshowthatthecreditratingagency
4、,relativctotheinvestors,camobtainmoreeffectiveinformationofthecreditratingofbondissuers.Butforitsowninterests,creditratingagenciestendtogivebondissuersinflatedrating.Thecreditratingagencywilldowngradethecreditratingoftheissuerlaggingbehindthemarket,buttheywi11taket
5、heinitiativetoraisethebondissuer"screditrating.Invcstorswillhaveanoverreaction,whenthecreditratingisdowngraded.Astheinformationofissueriscollected,investorswillgraduallyagreewiththecreditratingagenciesonthecreditrating.Keyword：CreditRating;Ratingadjustsent;Creditsp
6、read;Received：2016-11-29一.文献回顾在金融市场上，信息往往是不对称的，融资者往往会向投资者隐瞒负面信息，由于这种信息不对称带來的不确定性的存在，投资者则需要更高的风险溢价补偿(Sengupta,1998)。在成熟金融市场上往往通过引进专业信用评级机构，来解决这种信息不对称带来的问题，专业信用评级机构相对于投资者可能具有更多的信息搜集能力，他们通过综合分析宏观经济状况、行业竞争情况和企业自身财务状况(Ederingtonetal,1998),其至通过各种渠道获得未公开信息，向市场传递更全面更有价值的信息
7、(Millonct扇，1985)。信用评级向市场传递了发行人信用状况的信号，评级越高盈利能力越强，企业融资成本越低(Kisgen,2006)。但是，评级机构是否能够准确、及时、有效地传递企业信用信息，一肓受到市场的质疑。目前国内外普遍釆用“发行人付费”的模式进行信用评级，该模式下评级机构为了讨好发行人，往往会出具虚高评级，造成信用评级膨胀(Strict,2008;Glffinetal,2012)。但是，也有学者提出良好的声誉也是评级机构考虑的重要因素。良好的声誉可以使信用评级机构在市场中获利(Shapiro,1983),良好
8、的声誉是评级机构取得投资者信赖的基础(Titmanetal,1986),信用评级机构会重视通过建立声誉带来的长期利益，从而有效的降低信用评级膨胀(Kleinetal,1981)。我国的信用评级机构给出的信用评级是否准确，是否能够有效地影响市场，国内学者也展开了一系列研究。沈红波等(2014
