无套利均衡与中国证券市场有效性研究

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1、北方：l：业人学硕十学位论文摘要自从股票市场产生后，其与经济增长的关系即纳入了经济学家的视野。然而，以现代经济学的工具较系统地研究股票市场与经济增长的关系，则是近几十年内的事情。特别是到20世纪90年代以后，随着新金融发展理论的产生和研究的深化，经济学家们开始从不同角度，对股票市场发展与经济增长的关系给予了更为深入、系统地研究。这些研究无疑为我们理解股票市场在经济增长中的作用提供了一定的理论依据。沪深证券交易所分别成立以来，中国证券市场的发展已有lO多年的历史了。证券市场规模不断壮大与规范、市场创新不断深化、证券市场信息披露不断完善、机构投资者队伍不断壮

2、大、WTO的加入和QFII的引入等使得中国证券市场正在加快与国际接轨，投机思维的生存空间已被大大压缩，股票价格均衡已经不再以市场主力的意志为转移，证券市场的健康发展为经济的发展提供强有力的支持。本文就是将国外成熟的股票定价理论，资本资产定价模型和套利定价模型与中国证券市场实际相结合，利用两种模型与证券市场有效性的内在一致性，通过检验资本资产定价模型和套利定价模型来检验中国证券市场的有效性。其实践意义不仅有助于了解国内证券市场基本面中包含的股价信息含量大小，同时也将为如何提高国内股票市场基本面定价效率提供一些有益的思考，并可据此制定相应的投资策略。首先，本

3、文对西方证券市场股票定价理论和市场有效性理论作了阐述。西方证券市场经过两百多年的发展，理论界和实务界创造出了各种股票定价理论和方法，其成果已形成严密体系。然后，本文在总结国内外已有实证研究结果的基础上，并结合中国证券市场国情提出了本文的研究方法体系，通过对两模型的分析比较，用实证检验的结果对市场的有效性作出判断。本文以沪深两市1999年至JJ2004年的交易数据为研究对象，通过实证分析，对CAPM和APT进行检验，得出中国证券市场现在处在接近于弱式有效市场的阶段。并对现实中存在的问题提出看法，对以后的发展提出合理的建议。最后得出结论。关键词：资本资产定价

4、模型，套利定价模型，证券市场北方r业人学硕士学位论文AbstractAfterstockmarketproducing，therelationshipbetweenstockmarketandeconomicgrowthhasbeenbroughtintothevisualfieldoftheeconomist．However，studyingtherelationshipwiththetoolofthemodemeconomicssystematicallyonlyhappenedinseveraldecades．Especiallyafter90's

5、in20centuries，alongwiththedeepeneddevelopingofthenewfinancialdevelopmenttheories，theeconomistsstarttoinvestigatetherelationshipbetweenthestockmarketdevelopmentandtheeconomicgrowthfromdifferentaspectsmoredeepenedandsystematically．Theseresearchesdoubtlessprovidedacertaintheorybasis

6、fornstocomprehendthefunctionwhichstockmarketplayedinthegrowthofeconomy．SincetheestablishingofShanghaiandShenzhenstockexchangerespectively，thedevelopmentoftheChinesestockmarkethasalreadyhadthehistoryofmorethan10years．Thestockmarketscaleiscontinuouslybecomingstrongandnormative．them

7、arketinnovationiscontinuouslydeepened，thestockmarketinformationiscontinuouslypublishedperfectly，thescaleoforganizationinvestorsiscontinuouslystrong，ChinajoinedtheWTOandinductedQFn．AllabovefactorsmaketheChinesestockmarketspeedtobeinlinewiththeinternationalmarket．Theexistencespacef

8、orspeculationhasalreadybeencompressedcon