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《会计信息披露和我国股票市场半强式有效性的实证分析_沈艺峰》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、(会计研究》1996.1理论探讨会计信息披露和我国股票市场半强式有效性的实证分析O沈艺峰,都应当充分揭示并传递给每一个投资者投“”公开原则是股票市场公认的三大原则资者从而根据他们所掌握的这些信息来决定,。之一它要求上市公司必须履行信息充分披他们的买卖行为这些行为会由此引起股票。:,露的义务其中会计信息是上市公司必须价格的上涨或下跌亦即利好消息会促使股,。披露的主要信息根据我国1993年6月10票价格迅速上升利空消息会造成股票价格。,日颁布的《公开发行股票公司信息披露实施的即时下跌就整个股票市场而言由于所有:,细则》(以下简
2、称《实施细则》)的要求上市公的投资者都能得到相同的公开信息并能迅,:;司必须揭示的会计信息包括¹招股说明书速对此作出反应因此没有哪一个投资者可;,以单凭利用这些相同的信息来获取比其它投º上市公告书»定期报告包括年度报告和,。,;中期报告¼临时报告指重大事件公告和收资者多的超常利润为此股票市场可以达到购与。“”合并公告如何衡量会计信息已经在股一个被法玛称为半强式有效性票市场上得到充分披露?美国著名财务学家(SEMISTRONGFORMEFFICIENCY)的。,·“尤金法玛(EUGENEFAMA)提出一个很市场根据法玛的定义
3、所谓半强式有效,”有名的理论即市场有效性假设(MARKET性市场是指股票价格的变化是否充分反应‘。:EFFICIENTHYPOTHESIS)他认为所了投资者所能得到的有关股市行情变化的公,。,开信息主要也包括会计信息如果股票价格有影响股票行情变动的信息依据其公开程:度可以分为三类第一类指有关股票行情变充分反应了投资者所能得到的有关股市行情,,动的历史性信息例如过去数年内股价变动变化的公开信息股票市场就具有半强式有,,的资料第二类指有关股票行情变动的公开效性如果股票价格没有充分反应投资者所。,信息这些公开的信息既有股票价格变
4、动的能得到的有关股市行情变化的公开信息股。,票市场就不具有半强式有效性历史性资料还包括公众从其它公开渠道如、;报纸杂志和其它传媒所获得的信息第三类何以判断股票市场是否具有半强式有效,指有关股票行情的所有信息。它既包括前两性西方学术界许多学者提出多种检验方法,,种信息还包括投资者私下得到的内部消息其中最为著名的是由法玛一费雪一杰生一罗。及各种传闻从我国《实施细则》所要求披露尔一(FAMA一FISHER一JENSEN一,ROL“”(EVENT的会计信息内容来看实际上是要求上市公L)共同提出的事件研究。:2。司公开第二类信息法玛
5、指出所有公开信息STUDY)方法该种方法以影响股票市场某l4。,在许多巫待解决的间题而信息披露做为公种股票价格的某一特殊事件为中心通过研,究围绕这一事件前后该种股票价格的变化情开原则的具体体现是衡量一国股票市场成。况来检验股票市场是否具有半强式有效性。熟程度的标志之一这一问题涉及到投资公众的利益保障、市场秩序的合理维护和上市所选定的特殊事件可以是公司年终报表或分,,。因,红方案的公布或者是临时报告的发布或者公司的行为规范等等诸多问题此从理论是其它重要事件。假设是处在一个半强式有研究的高度上看,我国股票市场的有效性间,,效的
6、市场上有关这一事件的所有公开信息题特别是涉及到公开信息披露的半强式有会充分揭示并传达给每一个投资者,如果投效性假设,这一通常只有在相当成熟的市场,,资者认为该事件属利好消息则在事件发生环境中才进行的理论研究课题已经超前地,。前一段时间内投资者对包含利好消息的股被提到我国学术界的研究日程上来,,,票的需求会增加推动股票价格不断上升超为了研究我国股票市场的有效性问题,出市场表观投资者所能得到的累计平均超笔者根据目前我国股票市场所能提供的有关,,常利润会不断增加;而在事件发生后一段时资料和数据遵循法玛的理论思路参考霍思,,,“”
7、“”间内该种股票价格趋于正常投资者所能获的实证方法以宝延事件和万申事件这得的累计平均超常利润应趋向于零。霍思两大事件为中心,着重检验我国股票市场的3。“”“(MlcHAELFIRTH)沿用法玛一费雪一杰半强式有效性假设所谓宝延事件和万申,”:,生一罗尔的检验方法详细研究在控股事件事件分别是指¹1993年10月1日深圳、发生时英国股票市场的半强式有效性问题。宝安(集团)上海公司向中国证监会延中实,根据英国《伦敦城收购与兼并守则》规定任业股份有限公司及其上市的上海证券交易所,:何人在持有上市公司15%以上的股票总额报告并在中国
8、证监会指定的传媒之一《上,时必须在事件发生的第二天将事实报告给海证券报》公告已持有延中公司发行在外的该上市公司和所上市的交易所。由于大量购普通股百分之五以上的股份,即著名的“宝延”;,入某个公司的股票往往可能导致收购与兼事件º1993年n月11日万科企业股份,。、并所以一般被投资者视为是个利好消息投有限
