基于全要素生产率的视角研究虚拟经济与实体经济的黄金比例

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1、基于全要素生产率的视角研究虚拟经济与实体经济的黄金比例摘要：文章在分析虚拟经济总量变化情况的基础上，基于全要素生产率，计算虚拟经济与实体经济的黄金比例，并且以滤波分析和格兰杰因果检验为标准，分析哪些虚拟经济体对实体经济(工业增加值)影响最大。研究显示：虚拟经济与实体经济的黄金比例为16.7;自2009年开始，我国虚拟经济与实体经济比例己经不在合理区间，可能会引发过度投机和金融泡沫，诱发系统性风险。研究还显示，当前股票市场、基金市场的短期波动，能够影响实体经济的短期发展，而期货市场、商品房市场、债券市场的长期波动对实体经济有较明显的影响。关键词：虚拟经济；实体经济；全要素生

2、产率；黄金比例；滤波分析;GRANGER因果检验一、引言近期国务院多次召开会议，重申支持引导金融支持实体经济，处理好虚拟经济与实体经济的关系，使虚拟经济更好的促进实体经济发展。目前,经济领域学者对虚拟经济在合理范围内能够较好推动实体经济发展，而过度膨胀则会危害到实体经济的认识基本一致。但到目前为止，中国没有形成口己的虚拟经济与实体经济的比例标准(Standards)和警戒线(Boundaries)o二、虚拟经济和实体经济概况1.中国虚拟经济和实体经济的概念界定及发展现状。结合国内外实体经济与虚拟经济划分理论，并考虑我国的经济结构、发展阶段、金融市场分类等因素，文章将虚拟经

3、济范畴界定为以金融行业和房地产行业为主的经济总量，主要包括股票市场、债券市场、证券基金市场、期货市场和商品房销售市场的交易规模。同时将工业增加值规模界定为实体经济方面。从规模上看，2006年之前，虚拟经济总量与GDP、工业增加值呈相对协调发展，而2007年后，虚拟经济总量开始加速上涨，远超工业增加值等实体经济的发展规模。2.中国虚拟经济与实体经济内在比率关系。金融相关比率FIR(FinancialInterrelationsRatio)是国内外学者研究虚拟经济与实体经济内在比率关系的重要指标，它是指金融资产与实物资产在总量上的关系，即某一时点上现存金融资产总额与国民财富的

4、比率。金融增长快于实物经济增长，金融相关比率上升，但上升不是无限制的。文章将M2/GDP作为金融相关比率，虽与严格意义上的金融相关比率(全部金融资产价值与国民财富之比)存在差异，但也具有一定的代表性。从我国1999年以来的金融相关比率和工业增加值变化趋势看，2009年之前，金融相关比率保持相对稳定，与工业增加值变化趋势基本保持一致;而2010年之后，金融相关比率攀升而工业增加值增速不断下行，形成“剪刀差”。3.虚拟经济与实体经济关系。虚拟经济与实体经济的关系体现在三方面：第一，虚拟经济是以实体经济为基础的。虚拟资本一开始是从实体经济中产生的剩余资本里转化而来，因此，实物资

5、木或实体经济是虚拟资本存在的依托，同时，实体经济是虚拟资本的利润源泉;第二，？拟经济独立于实体经济，它有着自己独特的运行规律;第三，虚拟经济中的长期资本又会以某种方式与产业资本融合，以实体经济的形式存在。因此，虚拟经济的发展对实体经济是一把双刃剑：一方面，虚拟经济的发展可以为实体经济的融资提供较大便利，利于促进市场资源的优化配置，进而促进经济效益的迅速提高和产业结构调整的快速升级;但另一方面，虚拟经济的迅速发展容易造成泡沫经济，使经济发生动荡和危机的可能性加人。实际上，当虚拟经济和实体经济保持合理的发展速度和规模时，虚拟经济的发展将对实体经济的发展和一国经济增长起到有力的

6、促进作用。当虚拟经济的发展落后于实体经济时，便会产牛金融抑制现象，导致资金的低效运用和市场分割，并进一步影响到实体经济的发展。当虚拟经济脱离实体经济过度膨胀时，则会引发过度投机和金融泡沫。三、全耍素生产率1.全要素牛产率内涵。生产率综合反映了技术进步对经济发展的影响。从经济增长角度来看，生产率与劳动、资本等要素投入均会促进经济增长。从效率角度来看，生产率等于一定时期内国民经济中总产出与各种资源要素总投入的比值。以索洛(1957)等为代表的新古典增长理论认为,经济增长通过两种途径来实现：一种是增加耍素的投入，另一种是提高单位投入的产出效率。但长期来看，资本边际效益递减，仅仅

7、依靠增加要素的投入来推动经济增长是无法持续的。因此，一国经济的持续发展主要是依靠提高技术水平以推动牛产率的提高。而在衡量技术水平时，全要素牛产率（TotalFactorProductivity,TFP）比单要素生产率更优越，更合适。全要素生产率来源于三个方曲：一是效率的改善;二是技术进步;三是规模效应。在计算上，它可以看成是除去劳动、资本、土地等要素投入之后的“剩余值”。1.全要素牛产率计算方法。假设中国经济的牛产函数符合柯布一道格拉斯生产函数模型：分别代表资本k和劳动1的产出弹性；当规模报酬不变时，表明生产效率并不会随着生产