海合会国家主权财富基金的发展及其影响

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1、2010年1月阿拉伯世界研究Jan.,2010第1期ArabWorldStudiesNo.1.海湾研究＊海合会国家主权财富基金的发展及其影响张瑾摘要：海合会国家热衷于建立各类主权财富基金，他们在基金的管理、运作透明度、投资战略和模式等方面均具有鲜明的特色。在美国次贷危机后，这些基金在跨国投资方面表现更为积极，直接导致了投资接受国加强投资审查等限制性措施。投资接受国政策的演变以及2009年的迪拜债务危机对海湾国家主权财富基金未来发展均产生了深远的影响。关键词：主权财富基金；海合会；投资政策；海湾研究作者简介：张瑾，上

2、海外国语大学2007级博士生，上海外国语大学国际金贸学院副教授（上海200083）。文章编号：1673-5161（2010）01-0021-08中图分类号：F831.6文献标识码：A＊本文为上海外国语大学重大课题“中外金融风险管理研究”（KX161022）的阶段性成果。主权财富基金（SovereignWealthFunds，简称SWFs）已有半个世纪的历史。海湾合作委员会（GulfCooperationCouncil，下文简称海合会）国家的主权财富基金无论在数量上还是规模上都位于世界前列。海合会国家主权财富基金在设

3、立、监管和投资方面各具特色，特别是投资战略的转①变以及投资环境的变化。如2009年底迪拜世界债务危机就与其拥有的主权财富基金采取了较为激进的投资战略、积聚太高的商业风险有关。研究海合会的主权财富基金发展，理应关注其投资的各类风险，但由于这类基金的主权特性，其政策风险更引人注目。一、主权财富基金——国际金融格局的新兴力量主权财富基金（SWFs）至今没有一个统一的解释。多数专家认为主权财富基金应具备以下特点：一是国家所有、用外币投资、与央行管理的外汇储备相分离的一种特别的投资基金；二是与政府的养老金不同，一般不承担特定

4、的责任；三是通常采用长期投资战略寻求商业回报，但又不[1]6是国营企业。国际货币基金组织（IMF）定义主权财富基金是“由地方或者中央政府为实现宏[2]27观经济和金融目标而设立、持有、管理或处理资产”，主要包括财政稳定基金、储蓄基金、储备投资公司、发展基金等多种形式。①2009年11月26日，阿联酋迪拜酋长国政府宣布，将重组国内最大的企业实体迪拜世界，它管理着众多投资实体，其中最主要的是港口运营商迪拜世界港口公司(DPWorld)和陷入困境的投资公司伊斯提沙马(Istithmar)。该主权投资集团的负债额高达590

5、亿美元，迪拜世界请求债务偿还日至少延长到2010年5月30日。如果迪拜世界无力还债，将成为自2001年阿根廷违约以来，全球最大规模的主权基金违约事件。外界担心这可能触发新一轮金融风暴；但也有观点认为，迪拜世界是国家主权投资集团，它只是投资者，并非像美国引发全球金融危机时金融产品的发行者出的问题那样严重。21截至2008年，全球已有36个国家和地区设立了56个主权财富基金。传统上，主权财富基金投资方式通常被动而保守，对本国与国际金融市场影响也非常有限。但近年来，这些基金的资金规模日见扩大，现已超过曾在全球兴风作浪的对

6、冲基金规模并开始倾向采用周期短、回报高的投[3]9-10资组合和购并方式向外投资。在2007～2008年间，主权财富基金参与了全球购并案中的45%，向发达国家某些窘迫的金融机构注入大量资本且呈持续增加之势。联合国贸易与发展委员会(UNCTAD)2008年《世界投资报告》称，全球外国直接投资的一个新特征是主权财富基金作为直[4]7接投资者的出现。全球主权财富基金管理的资产累计超过3万亿美元，并会在2011年前超过[5]全球所有国家官方储备的总数，其中绝大多数分布在石油输出国家及出口导向型经济体中。二、海合会国家的主权

7、财富基金全球主权财富基金管理的3.9万亿资产中半数分布在中东国家，而中东地区的SWFs绝大部分来自阿联酋、科威特、沙特阿拉伯等海合会成员国（见表一），而且海合会6个成员国均设有各具特色的主权财富基金。①表一：各国主权财富基金规模及其占市场份额国家基金规模（单位：亿美元）市场比重1阿联酋957025%2中国764020%3新加坡464012%4沙特433011%5挪威30108%6科威特26407%7俄罗斯22506%8其他492013%1.阿联酋阿联酋拥有世界上最大规模和最多数目的主权财富基金，其中主要是阿布扎比投

8、资局（AD-IA），其资金规模约为8750亿美元。此外，该国还有七个主权财富基金，分别是国际石油投资（InternationalPetroleumInvestmentCo.）、迪拜国际资本公司（DubaiInvestentCorparation，DIC）、迪拜集团（DubaiGroup）、穆巴达拉控股公司（Mumbadala，HoldingCo.）、迪拜世界