资产专用性对资本结构的影响研究——基于我国上市制造业企业的相关证据

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1、学位论文独创性声明本人郑重声明：所提交的学位是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果。本论文中除引文外，所有实验、数据和有关材料均是真实的。本论文中除引文和致谢的内容外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究所做的贡献均己在论文中作了声明并表示了谢意。学位论文作者签名：撷磊日期：圳入』‘呷学位论文使用授权声明研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属南京师范大学。学校有权保存本学位论文的电子和纸质文档，可以借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容，可以采用影印、复印等手段保存、汇编本学位论文。学校可以向国家有关机关或机构送交论文的电子和纸质

2、文档，允许论文被查阅和借阅。(保密论文在解密后遵守此规定)保密论文注释：本学位论文属于保密论文，保密期限为年。学位论文作者签名：概磊日指导教师签名：—车)／b摘要卜．个世纪八十年代，Williamson在交易成本分析框架中指m债权融资和股权融资不只是单纯的两种融资方式，更重要的是一种治理机制的发挥，该理论认为债权融资适应资产专用性程度低的项目，股权融资适应于资产专用性程度高的项目，并且在大量外国实证文献clI也表明资产专用性对资本结构的影响越来越重要且呈负相关关系。本文拟采取我国企业的实际数据，来分析不同于国外制度情形下的资产专川性对我国食业资本结构的影响。本文存前人研究的基础上

3、，采取理论与实证相结合的方法。首先对资产专用性影响资本结构的相关理论进行了归纳和梳理，对交易成本理论视，fJ下的资本结构理论做了详细介绍，然后运用了Vilasuso和Minkler的动态资本成本模型作为我们实证模型的构建基础，最后本文得出两个重要假设：资产专用性与资本结构呈负相关关系；资本结构具有向目标资本结构的动态调整趋势。本文选取2006年至2010年度我国上市制造业企业的年度财务报表相关数据，将资产的变现能力，企业的规模，盈利能力，成K性作为控制变量，资产专用性的指标选用(固定资产+无形资产+在建工程)／总资产，以此来研究资产专用性对资本结构的影Ⅱ向。研究结果表明，我国制造

4、、Ik企业资本结构与资产专用性呈负相关关系，并且相关性越来越显著，说明资产专用性对资本结构的影响越来越大；另外一方面，资产专用性程度的改变，使得股权融资和债权融资具有明显不同的动态调整差异，从而企业资本结构有向目标资本结构动念调整趋势。因此我同企业在日常经营活动中要注重专用性资产的投资比重，而且在进行资本结构决策时更要注重资产专用性的影响因素。关键词：资本结构，资产专用性，治理机制，资本成本AbstractAbstractIntheeightiesoflastcentury，Williamsonpointedoutthatdebtfinancingandequityfinanci

5、ngarenotmerelytwodifferentkindsoffinancing，moreimpot‘tantly．playagovernancernechanismintheframeworkoftransactioncostanalysis。Thetheorysuggeststhatdebtfinancingadaptationprojectswithalowdegreeofassetspecificity，eqmtyfinancingadaptationprojectswithahighdegreeofassetspecificity，andalargenumberof

6、foreignempiricalliteraturealsoshowsthatassetspecificityisanincreasinglyimportantimpactonthecapitalstructureandtheyarenegativelycorrelated．ThisarticleintendstotaketheactualdataofChineseenterprisestoanalyzetheaffectofassetspecificitytothecapitalstructureinthedifierentforeigninstitutionalcircums

7、tances．First．wesummarizedandcombedrelatedtheoriesoftheimpactofassetspecificitytothecapitalstructure，anddetaildescriptioncapitalstructureundertheperspectiveottransactioncost．Andthen，weusedynamicVilasSOandMeckler’Sdynamiccapitalcostmodelastheco