贵州茅台财务分析投资报告.doc

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1、MPAcc教育中心（东北财经大学MPAcc个人作业）耿明月对贵州茅台公司的投资分析报告课程名称投资学作者耿明月年级2010级学号220101293任课教师李秉祥2010年6月耿明月对贵州茅台公司的投资分析报告主营业务：白酒制造与销售时间：2011年6月24日1基本结论：贵州茅台公司：买入1.1关键数据的列示20072008200920102011-1E2011每股收益（元）3.04.034.575.351.9967.9435每股净资产（元）8.7211.9115.3319.4921.4929.17净资产收益率%39.6039.0133.5530.919.742

2、8.08净资产收益率变化%-0.59-5.46-2.641.36-2.83主营收入增长率%47.8213.8817.3320.3038.8440.57主营收入增长率变化%-33.943.452.9717.8520.27每股现金流（元）1.753.571.753.333.302.81利润总额（亿元）45.2253.8560.8171.6226.5499.96股份总额（万股）94,38094,38094,38094,38094,38094,3801.2最新股价变动情况最新股价（2011年6月24日）：206.44元1.1主营业务公司所处行业为食品饮料制造业，主营业

3、务为贵州茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产与销售；防伪技术开发；信息产业相关产品的研制、开发。1.2其他关键信息2所属行业背景概述2.1国内行业现状产业地位：白酒工业是中国食品工业的重要组成部分，是国家的重要税收来源。近几年已经由原来的快速扩张发展到相对稳定期，但产量、产值、税收、销售收入、企业数量、基建投入等仍在持续增长。数据支持：2004年中国规模以上白酒企业共生产白酒311.68万千升。销售收入612.30亿元，完成税收100.08亿元，累计完成工业总产值659.30亿元。白酒行业属于非完全市场竞争性行业，鉴于它在食品工业中重要地位以

4、及其农业深加工的行业性质，政府的行业政策（税收政策）和宏观把控对行业影响大，政府保护主义也（保护本地品牌、保护名由企业）是政府对市场干预影响的主要因素；板块和行业规模：中国白酒地域板块划分明显，其中以川酒影响力最大，白酒的产量也主要集中在主要产区和骨干企业，四川、安徽、山东、江苏、河南5个省区的生产量为173.44万千升，占全行业比重55.65%。中国白酒企业数量众多，有将近4万家。规模以上企业900多家（年销售收入1亿元以上），其中属于全国性品牌企业只有十来家（茅台、五粮液、剑南春、水井坊、泸州老窖、郎酒、金六福、口子窖、洋河等），大多数属于区域性品牌企业和

5、地方性品牌企业（多处于生死边缘）。  在这些企业中，区域性品牌由于成长空间大，灵活性强且具备一定的实力而成为最具活力的一群，它们之间以及它们同全国性品牌之间的竞争结果将主导着未来中国白酒市场的格局。行业发展现状：白酒市场的品牌集中度逐年提高，强者更强弱者更弱。根据中国酿酒工业协会报告，白酒企业前50强的销售收入为641.78亿元，占行业总销售收入的66.07%；利润总额88.12亿元，占全行业87.94%。五粮液、茅台、泸州老窖、剑南春等前十强企业，利润总额均超过亿元，合计总额72.62亿元，占全行业规模以上企业总额的82.41%（来源于2005年行业数据报告

6、）。白酒行业变革迅速，除了茅、五、剑等为数不多的企业能够稳定保持市场地位之外，其它品牌除了本地市场外，在其它市场上的格局基本上三五年一个变化周期。这主要缘于一下原因：政府职能部门对白酒市场管理能力弱，造成市场的混乱和竞争无序，而这种无序和混乱会直接影响到市场，使很多品牌在某个市场中可能生即是死。行业本身竞争水平（营销能力）低，随着新的竞争手段的不断推广和使用，很容易带来行业竞争格局的新变化；企业管理不成熟，尤其是在中小型企业，企业受个人（主要是企业领导人）的因素影响大，一个企业因某个人或兴或衰，也同样导致市场格局的变化；随着消费观念的变化，白酒替代品（啤酒、红

7、酒、洋酒、黄酒）增长迅速，在一定程度上对白酒业形成了冲击，并且这种冲击将随着消费者健康意识的提高以及生活方式的改变表现的更加明显。市场竞争的加剧，导致下游价值链（尤其是终端渠道）的溢价能力越来越强，市场竞争门槛越来越高，行业利润不断向下游集中，企业利润下滑，市场投入的风险越来越大。1.1国际行业现状与世界主要蒸馏酒相比，中国白酒的国际市场竞争力实现指标处于较低水平。首先，英国威士忌、法国白兰地、瑞典伏特加均呈现出较强的竞争优势，而中国白酒跟其他三大酒种还有很大差距；其次，国际市场占有率而言，英国威士忌已占领了国际蒸馏酒消费市场约30%的份额，瑞典伏特加和法国白

8、兰地的市场份额占有也在3.9%~13%