经济增长、r&d与公司业绩——基于中国上市公司的经验证据

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1、厦门大学学位论文原创性声明本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果，均在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和《厦门大学研究生学术活动规范(试行)》。另外，该学位论文为()课题(组)的研究成果，获得()课题(组)经费或实验室的资助，在()实验室完成。(请在以上括号内填写课题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特别声明。)声明人(签名)：幽技年多月f／厦门大学学位论文著作权使用声明本人同意厦门大学根据《中华人民

2、共和国学位条例暂行实施办法》等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交学位论文(包括纸质版和电子版)，允许学位论文进入厦门大学图书馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。本学位论文属于：()1．经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文，于年月日解密，解密后适用上述授权。

3、(＼／)2．不保密，适用上述授权。(请在以上相应括号内打“扩或填上相应内容。保

4、密学位论文应是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用上述授权。)声明人(签名)：幽殷年?月“日论文摘要知识经济时代，知识资本逐渐成为企业最具价值的资本之一。知识经济依赖于知识的积累和增值，企业为应对环境的变化，获得竞争优势，需要不断进行R&D创新活动，提高生产效率、开发产品性能，从而增加在产品市场的竞争力，最终提高企业的经营业绩、实现企业价值。本文从公司外部经营环境的角度出发，探讨中国企业所处的宏观经

5、济环境对于公司行为的影响，应用中国资本市场A股2001．2009年间上市公司的数据实证检验了经济增长对于公司研发投资(R&D)的影响，并基于公司性质和机构投资者持股的视角进一步研究了公司R&D活动对于提高公司业绩和实现公司价值的促进作用。全文共分为五章，各章的主要内容如下：第一章是本文的导论，主要介绍了研究背景与动机、研究的问题、文章框架、主要内容和研究可能存在的创新之处，导论是对本文的一个初步概述。在第二章中，本文对涉及研究主题的国内外相关文献进行了综述，主要包括公司R&D投入的影响因素和经济后果

6、的相关文献。通过对相关主题文献的梳理，可以进一步理解进行本文研究的意义。第三章是从宏观经济的视角对公司R&D投入影响因素的实证检验。本文以人均GDP的自然对数这个宏观经济指标作为经济增长的替代，检验了其对公司I战D投入的影响。第四章是公司R&D投资的经济后果的实证检验，利用滞后期的资产收益率和TOBINQ值等指标研究了公司R&D投入对未来业绩和公司价值的影响，并基于公司性质和机构投资者持股进一步研究了公司R&D活动对于提高公司业绩和实现公司价值的促进作用。在第五章，对本文进行了总结，包括研究结论与启

7、示、研究局限和不足以及未来的进一步研究方向。本文的主要研究结论如下：首先，宏观经济发展水平的提高能够促进公司增加R&D投资，而宏观经济发展水平较低时，公司会相应减少R&D投资。同时，在我国地区宏观经济发展水平对民营企业R&D投资的影响显著大于对国有企业R&D投资的影响。其次，公司的R&D投资作为一种创新活动，能够提高公司的业绩，并且这种促进作用具有长期性。R&D投资不但提高了公司的价值和经营业绩，并且对投资未来三年的资产收益率都有显著的提升作用，对远期业绩的影响更大。最后，公司性质和机构投资者的持股

8、还会影响公司R&D投资对业绩和公司价值的促进作用。相比民营企业，在国有企业中R&D投资对公司未来业绩和价值的提升作用被显著的降低；而机构投资者持股比例的提高，显著的强化了R&D投资对于公司未来业绩和价值的促进作用。本文是一项尝试性研究，主要的创新和改进之处体现在以下四个方面：第一，之前关于公司R&D投资的影响因素研究大多是与公司直接相关的内部因素和外部因素，直接研究经济增长对公司R&D投资的影响的文献相对较少，本文通过研究公司所在地区经济发展水平和公司的R&D投资行为之间的关系，为经济增长对微观主体

9、的投资活动的影响提供了增量的经验证据支持，为理解将宏观经济与企业微观主体之间的关系提供了新的视角。第二，机构投资者不同于中小投资者，机构投资者的参与将有助于改善公司治理，但是机构投资者对于强化公司R&D投资对公司未来业绩和价值的影响的研究相对较少，本文为研究机构投资者如何影响公司业绩和公司价值提供了新的视角和增量的经验证据。本文研究的理论和现实意义在于：第一，宏观经济作为公司经营重要的外部环境因素，会对公司投资活动会产生重要影响，我国目前民间投资总量已经超过了国有投资