异质机构投资者持股对公司绩效的影响研究

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1、学校代号：10532学密号：S10202021级：湖南大学硕士学位论文异质机构投资者持股对公司绩效的影响研究迨窒握童旦翅；2Q12生!Q目!!目诠窒筌趱旦塑12Q12生!!目三Q目HeterogeneousInstitutionalInvestorsHoldingSharesPerformanceinImpactStudiesbyCHENJinhuaB．E．(YibinCollege)2010AthesissubmittedinpartialsatisfactionoftheRequirementsforthedegreeofMasterofManagement1nAc

2、countingintheGraduateSchoolofHunanUniversitySupervisorAssociateprofessorDINGFangfeiOctober，2012inListedFirms’I掣嬲l㈣Y2356103湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。·作者签名：绛岛缸日期：文。以年多

3、月乞7日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于l、保密口，在年解密后适用本授权书。2、不保密团。(请在以上相应方框内打“4”)作者签名：叩蹴新签艺彳桫么／7～日期：d01；年J。月z7日日期：Jo／3年，月Z)日异质机构投资者持股对公司绩效的影响研究摘要近年来，在“超常规”发展机构投资者的政策下，我国机构投资者

4、发展迅速，在资本市场中日渐占据主导地位。由于不同类型的机构投资者在资金来源、业务关系、行政干预、所受法律法规的限制等方面都存在差异，这些差异将直接影响其监督公司治理的积极性及目标函数，从而导致不同类型的机构投资者对公司绩效产生不同的影响。所以从异质性的角度去研究机构投资者对公司绩效的影响，就显得尤为必要。这有助于加深我们对异质机构投资者的认识，对监管部门制定相关的政策和措施具有很好的参考价值。一般来说，机构投资者持股后会通过参与公司治理提高公司治理水平，而公司治理水平的提升则表现为公司绩效的改善。而不同机构投资者之间存在异质性，导致不同机构投资者对公司绩效的影响也存在差

5、异。因此本文就根据机构投资者的资金性质、行政干预和业务联系三个方面的差异将我国的机构投资者分为独立机构投资者和非独立机构投资者。独立机构投资者的资金主要来源于散户投资者，偏向于私有性，较少受政府的干预，同时与被投资公司一般都只存在股票投资的关系，仅仅作为上市公司的股东获取投资收益，因此为了保障投资收益的最大化，其会积极参与公司的治理，提高公司的绩效。而在非独立机构投资者中，一部分非独立机构由于资金的公有性质或者与地方政府的密切关系使其较容易受政府的行政干预；另一部分非独立机构则由于与被投资公司存在业务联系，不能对公司内部人实施有效的监督，这些就会削弱其参与公司治理的动力

6、，不利于公司绩效的提高。基于此，本文就提出研究假设，收集整理数据，以公司绩效为被解释变量，机构投资者持股比例变动为解释变量，实证检验异质机构投资者持股对上市公司绩效的不同影响。通过回归分析发现：整体机构投资者持股比例变动与公司绩效显著正相关；独立机构投资者持股比例变动与公司绩效在1％水平上显著正相关；而非独立机构投资者持股比例变动与公司绩效不存在显著相关性。这就说明了整体机构投资者积极作用的发挥主要得益于独立机构投资者的存在，独立机构投资者在持有公司股票后，会积极参与公司的治理，改善公司的治理结构，提高公司绩效；而非独立机构投资者由于持股规模和利益冲突的影响，难以发挥股

7、东的积极主义，因此改善公司绩效的作用不突出。关键词：机构持股比例变动；独立机构投资者；非独立机构投资者；公司绩效AbstractInrecentyears，sincetheChinesegovernmentputforward“extraordinary’，developmentinstitutionalinvestors，institutionalinvestorshaveachievedgreatdevelopment，increasinglydominantpositioninthecapitalmarkets．Butdiffere