有效化解城投债风险的观点综述

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1、热点综述有效化解城投债风险的观点综述财政部财政科学研究所钱凯城投债是我国当前特定的经济环境下，地方政府在城市经济建设，特别是城市的基础设施建设中，为了规避法律上的限制而发明的一种替代性融资方式。城投债的发行一定程度上解决了地方政府融资困难的问题，但是城投债的大呈发行，也带来了一定的冋题。深入的研究城投债，对于规范发展城投债，深化地方政府在城市基础建设方面.进而加快整个经济的发展，有着深远的经济意义和政治意义。本文对近期理论界对此间题的研究观点综述如下。①—、城投债的内涵山西大学法学院if玉明教授认为，截至目前，国家发改委、证监

2、会、央行、财政部等监管部门对城投债并没有明确概念，因而对其规模缺乏权威的统计口径。按照目前市场常用的定义，广义的城投债是指地方政府投融资平台发行的债券，狭义的城投债则主要指城市基础设施建设主体——城投企业发行的债券。城投债与地方政府融资平台贷款一样，其发行初衷都是因为在现有的《预算法》约束下，地方政府不具有直接举债的权利，但地方经济发展需要融资渠道来弥补资金的缺口。因此，地方政府融资平台逐渐承担起这一职能。城投债则主要是为地方路网建设、市政基础及公共服务项目筹资所发行的企业债、中票、短融、非公幵定向债（ppn）等债券.这些统称

3、为城投债。②而城投公司是指由地方政府成立，旨在为地方政府拓展融资渠道、搭建融资平台的公司。根据猶务院尖于加强地方政府融资平台公司管理有尖i可题的通知》，地方政府融资平台是指由地方政府尺耳部门和机构等涌2寸财政拶款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。地方政府融资平台既包括了从事市政基础设施建设、公用事业项目投资、幵发的主体，也涵盖了运营、管理各类国有资产的主体。城投公司也被称为地方政府融资平台公司。③中国社科院研究生院投资系教授宋立认为，与一般企业相比.这类地方市政建设企业更多地承

4、担公用事业建设任务，他们的资金来源应该主要是项目收益和相应政府财政的拨款或资助。但是由于一次性投入与经常性收益或者补助之间的巨大缺口，在项目建设过程中需要发行债券以筹集资金，并以项目收益进行偿还。由于当时缺乏地方政府债券或者市政债券，将市政建设收入债券纳入企业债券.属于临时应急或变通的性质。因此，这类用于公共产品和准公共产品的企业债券本质上就是地方政府的或有债务.是典型意义上的收入市政债券C市政债券这个概念源自美国，是地方政府及其代理机构为市政建设和基础设施项目融资的主要工具。一般分为两类，一类是一般责任债券，并不与特定的项目

5、相联系，而是以发行机构的全部声誉和信用作为担保的债券，其还本付息得到地方政府的信誉和税收支持：另一类是收入债券，与特定的项目或部分特定税收相联系，其还本付息来自投资项目（如高速公路和机场）的收费，因此它的风险要高于一般责任债券。大部分收入债券是用来为地方政府拥有的公用事业和准公用事业（如医院、学校等）筹资。如果要把我国当前的债券与美国进行对比的话，地方债券接近于一般责任的市政债券，城投公司等发行的企业债券则与收入债券接近。④南开大学经济研究所副所长谢思全、白艳娟博士认为，城投债是地方政府投融资平台（一般是隶属于地方政府的城市建

6、设投资公司）作为发行主体公幵发行的企业债券，多用于地方基础+口丰+口■册丿八#*4-TSFA7fcrh田纳怖％，八&士宓债二之所以这样说，是因为城投债其实是企业债券融资在城市基础设施领域的创亲斤，可以说是于政府中国现阶段特有的金融产品。当市政债券的本息支付由政府的一般税收上.作为担保而发行时,称为一般责任债券。这种债券构成了发行人的一般责任，并由税收收入进行支付，并且是由市政当局发行人保证并完全承诺的，这种承诺由联邦和州法律条文要求法院强制执行，是市政当局发行人信用中最安全的形式。显然，只有政府有税收能力•因而只有政府债券。当

7、市政债券的本息支付由政府某类企业的发行时，称为收益债券。市政当局发行收益债券进行融资，以使项目的建设顺利进行，项目完成后，市政当局会向使用者收费而产生收益，这种收益将会作为收益债券的偿债来源，因此，这种债券的风险要离于一般责任债券。例如•供水收益债券将以供水系统的收入来偿付，供电收益债券，以市政供电系统的收入来偿付，下水道收益债券以下水道系统的收入来偿付等，总之，市政当扃发行人将按照惯例保证用所得收益来偿付.并向债券投资人保证在债券到期够的收费所得收益来偿债。可见，收益行人可以是政府的代理机构和授权机构，而不一定是政府。城投债

8、虽然发行形式是企业债券，但是又不完全是企业债券C在西方国家，一般只有公司制的企业才能发券，所以，在西方国家企业债券就是公司债券，它与国债、市政债券和衍生类债务共同构成—国的债券体系。我国广义的企业债券目前主要包括地方企业债券、重点企业债券、基本建设债券、国家投资债券、公司债券