产品市场竞争对现金股利支付影响的研究——基于我国上市公司实证的研究

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1、Effectofproductmarketcompetitiononthepaymentofcashdividend—BasedontheempiricalstudyoflistedcompaniesinChinaCandidateZhangYanSupervisorViceProf.FuLingCollegeBusinessCollegeProgramAccountingSpecializationFinanceTheoryandApplicationDegreeMasterofAccountingUniversityXiangtanUniversityDateApr12th.2013

2、湘潭大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湘潭大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇

3、编本学位论文。涉密论文按学校规定处理。作者签名：日期：年月日导师签名：日期：年月日摘要由于委托人与代理人、大小股东的利益冲突及信息的不对称问题广泛存在，使得管理层利用手中的权力攫取私利而不分配现金股利的现象屡见不鲜，我国上市公司现金股利支付一直存在分配公司数少、分配水平低且股利分配缺乏连续性与稳定性等问题。我国证监会对于这一问题给予高度重视，并于2012年5月9日发布《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，重点对不进行现金分红的公司予以约束。理论界对此非常关注，很多学者从公司内部治理的角度对现金股利支付方面进行了研究，如代理成本与股利政策的关系、公司财务特征对现金股利支付的影响

4、等，但从公司的外部竞争环境这一视角出发对现金股利支付的影响研究还甚少。本文试图从公司的外部竞争环境--产品市场竞争的角度出发，分析产品市场竞争对我国上市公司现金股利支付的影响。基于代理理论、信号传递理论、声誉激励假说、信息假说、清算威胁假说、自由现金流假说等理论，本文通过产品市场竞争的信息作用、约束作用分析其对现金股利支付产生的影响。一方面，充分的产品市场竞争使得不对称信息减少，基于声誉机制，管理层不断努力提高自身声誉，从而节约代理成本，代理成本的节约在代理人和委托人间分配，使得双方的利益都得到改进，管理层为将这一信号传递给投资者就采取发放高股利的宣告形式；另一方面，充分的产品市场竞争使

5、得价格下降，基于清算威胁机制，管理层不断努力提高企业效率，从而降低代理成本，又因为充分的产品市场竞争使得企业面临掠夺风险，这使得企业预留更多自由现金流，“吐出”更多自由现金用于支付现金股利。实证结果证明上市公司现金股利支付是产品市场竞争的结果这一结论。为验证以上观点，本文选取股权分置改革后的上市公司为样本进行实证研究。首先对我国上市公司产品市场竞争及现金股利支付的现状进行了描述性统计及分析，随后选取2009-2011年深、沪两市A股主板5024个上市公司为研究样本，构建Logit模型及一元回归模型，分析产品市场竞争与现金股利支付的关系。产品市场竞争程度与上市公司现金股利支付意愿呈现正相关

6、关系；产品市场竞争程度与上市公司现金股利支付水平也呈现正相关关系。根据研究的结论，本文认为应加强市场竞争机制，减少存在于市场中的过于垄断现象、制定维护公平竞争环境的法律法规、建立健全的内部监督机制及倡导投资者正确的价值投资理念，从而引导资本市场的健康发展。关键词：产品市场竞争；现金股利支付；公司治理；信息作用；约束作用IAbstractInourcountry,becauseoftheconflictinginterestsbetweentheprincipalandagent,majorshareholdersandminorityshareholdersandtheextensive

7、empiricalstudiesontheinformationasymmetryproblem.thephenomenalarecommonoccurrencethatmanagementusethepowertotakeprofitsinsteadofdistributingcashdividend.Theproblemsthatthelessnumberofdistributedcompany,thelowdistributi