我国上市公司控制性股东转移行为的研究

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1、我国上市公司控制性股东转移行为的研究摘要在公司治理研究的领域里，对于控制性股东在公司治理中作用的研究越来越受到学者的关注。与此同时，大股东和中小股东之间的矛盾也开始出现，即大股东利用自己的控制权力转移上市公司利润的行为也越来越成为公司治理研究的重点问题。控制性股东的转移行为包括掏空行为和支持行为。掏空行为是控制性股东的利益输出行为，这种行为损害了其他股东的利益但是却增加了控制性的股东的私有收益。支持行为是控制性股东的利益输入行为，这种行为是为了支持上市公司更好的发展，解除上市公司的财务困境或者使公司达到再融资的要求。在近期的研究中，我们也可以看到，控制性股东对于上市公司的掏空行为

2、时多种多样的。既有直接的资金占用，既通过直接的资金占用，借款合同、购销性的关联交易、违规担保等形式实现对资金的占用；也有间接的资产转移，包括利用关联交易和股利政策转移资产，利用内幕信息在二级市场上套利。当然，控制性股东也有支持上市公司的时候，比如当上市公司陷入财务困境时，控制性股东会请求地方政府的财政援助来帮助公司解脱困境；而当上市公司需要满足配股要求以实施配股融资时，控制性股东也会通过其控制的其它公司来购买上市公司的资产从而提高上市公司的盈利。在阐述这些转移行为后，文章通过建立控制性股东的控制权收益模型，探讨控制性股东转移行为的动机。掏空行为的根源来自于控制性股东对于私有收益最

3、大化的追求，而支持行为的产生也是为了满足融资约束和避免财务危机。控制性股东在满足融资约束和解决财务危机的前提下就是要追求收益的最大化。因为控制性股东的控制权收益一方面是来源于上市公司价值的提高，另一方面则来自于利用控制权盘剥外部股东的收益。所以模型将控制股东的收益分为证券收益和私人收益，而私人收益又具体化为掏空行为产生的收益，即侵占上市公司资金的收益和转移行为产生的收益。之后本文通过经验实证的方法，以民营控股上市公司为例，分析影响控制性股东转移行为的因素。首先是对研究的对象包括因变量的投资以及自变量的现金流、托宾’Q、控制性股东的持股比例、真实的赢利和负债比例进行一些描述性的统计

4、分析。其次就是在投资与其他变量之间建立回归方程，来检验影响我国上市公司控制性股东的掏空和支持行为的因素。从而得出控制性股东的控股比例、上市公司的真实赢利水平、以及公司的负债率都是影响转移行为的关键因素。最后，对于控制性股东不当的转移行为给出相关政策建议。通过健全法律制度和政府监管来维护中小股东的利益；完善资本市场、控制权市场和经理人市场来约束掏空行为；以及完善公司治理结构和制度等建议，建立对于控制性股东不当转移行为的制约机制。关键词：上市公司，控制性股东，掏空行为，支持行为ⅡRESEARCHoNTUNNELINGANDPRoPPINGBYCONTRoLLINGSHAREHoLDE

5、RSAstheresearchinthefieldofCorporateGovernancedeepens，theroleofcontrol1ingshareholderhasattractedmoreattention，thecoreissueincorporategovernancehasbeenshiftedtothequestionthathowtodealwiththeagentproblembetweencontrollingshareholdersandnon—controllingshareholders，namelyTunnelingandpropping．Co

6、ntrollingshareholder’sactoftransferringincludestunnelingandpropping．Tunnelingisthebehaviorwhichcontrollingshareholdersexporterthebenefits，thiskindofbehaviorinjuredthebenefitsofothershareholdersbutincreasedtheprivateincomeofthecontrollingshareholder．Proppingisthebehaviorwhichcontrollingshareho

7、lderimportsthebenefits，thiskindofbehaviorisforsupportingthebetterdevelopmentofthelistedcompany，whichrelievesthelistedcompany’sfinancepredicamentperhapsmakesthecompanyattainagaintherequestofmargin．Inresentresearch，wecansawtherearemanyevidences