关于完善我国企业债券市场的初步构想.doc

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1、关于完善我国企业债券市场的初步构想冯光华　刘凡　蔡国喜目前，我国间接融资占绝对优势的融资结构为银行体系带来很大的压力，提高直接融资比重是完善我国金融结构体系、防范金融风险的当务之急，发展企业债市场是提高直接融资比例的一种有效手段。十六届三中全会《决定》提出，“积极拓展债券市场，完善和规范发行程序，扩大公司债券发行规模”。《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》具体指出，“在严格控制风险的基础上，鼓励符合条件的企业通过发行公司债券筹集资金，改变债券融资发展相对滞后的状况，丰富债券市场品种，促进资本市场协调发展。制定和完善公司债券发行、交易、信息披露、信用评级等规章制

2、度，建立健全资产抵押、信用担保等偿债保障机制。”这为债券市场，尤其是企业债券市场的下一步发展指明了方向。我国企业债券市场的发展现状近几年来，我国企业债券市场有了一定的发展，但总体仍显相对滞后。企业融资渠道单一，主要依赖银行信贷资金间接融资的格局没有大的改变，企业债券作为一种有效的直接融资手段没有得到充分的运用。一、我国企业债券市场管理体制沿革我国企业债券市场从上世纪80年代初开始发展，其管理体制的发展演变可以概括为以下三个阶段：（一）自发阶段（1987年以前）1987年以前，开始出现一些企业自发向社会发行或内部集资等类似于企业债券的融资活动，政府对企业债券发行没有进行规范和管理

3、，也没有相应的制度、办法。（二）初期规范阶段（1987年3月～1993年8月）1987年国务院颁布实施了《企业债券管理暂行条例》，开始将企业债券纳入管理轨道，并就发行主体、发行条件及相关政策等方面的事项作出初步规定。暂行条例规范了全民所有制企业的境内债券发行，明确人民银行是企业债券的主管机关，人民银行会同国家计划、财政等部门拟定全国企业债券发行的年度控制额度；企业发行债券必须经人民银行批准，具体发债项目由地方政府确定。该条例也明确了企业债券可以转让。（三）管理调整阶段（1993年8月至今）1993年国务院修订颁布《企业债券管理条例》（以下简称《条例》），从发债规模、审批程序、资

4、金用途、票面利率等方面做了严格规定。《条例》规范对象调整为具有法人资格企业的境内债券发行，并规定国家计委会同人民银行、财政部、证券委员会拟订全国企业债券发行的年度规模，人民银行会同计划部门审批企业债券的发行，人民银行和国家证券监督管理机构监督检查企业债券的发行和交易活动。1999年底，根据国务院精神，企业债券市场的管理体制进行了调整。目前，每年发改委（原国家计委）接受各省市和部门的发行申报后编制企业债券年度发行计划，报国务院审批；企业发债向发改委申请，发改委在国务院批准的年度企业债券发行额度内审批企业债券发行；企业债券的发行利率由人民银行核定，在交易所的上市交易由证监会审批。二

5、、我国企业债券市场的发展情况2000年以来，尤其是近两年，我国企业债券市场有了较快的发展，年发行量、存量和交易量都有了较大幅度的增加。从发行量看，2000～2003年我国企业债券发行量分别为95亿元、175亿元、370亿元和458亿元，年度发行量比1993～1999年期间有了较大幅度的增长，且呈现出不断上升的趋势。从存量来看，2001年末和2002末年企业债券余额分别为358.7亿元和654亿元；2003年末的余额为1413.5亿元，是2001年末的4倍。但与国债2.14万亿元和金融债1.16万亿元的余额相比，企业债券规模仍相对较小，其余额仅占我国债券存量总额的3%。从交易量看

6、，近两年，投资者对企业债券的投资需求较为强烈，企业债券市场的活跃程度有所提高。2002年，上海交易所和深圳交易所的企业债券现券交易分别累计成交10.41万笔和1.63万笔，成交金额分别为51亿元和19.3亿元；2003年，上海交易所和深圳交易所的企业债券现券交易分别累计成交18.36万笔和2.25万笔，成交金额分别为316亿元和48亿元，成交笔数和金额均比上年有较快增加。值得一提的是，从2001年开始，中信集团公司（原中国国际信托投资公司）经批准面向银行间债券市场参与者发行债券，其债券在银行间债券市场交易流通，开了企业债券在场外市场流通转让的先河，目前，在银行间债券市场交易流通

7、的中信公司企业债券有4只，面额为180亿元。2002年和2003年，中信债券在银行间债券市场现券交易分别累计成交88笔和371笔，成交金额分别为47亿元和171亿元。自1993年《企业债券管理条例》颁布以来，随着中国经济体制改革和对外开放的推进，我国企业债券的发行管理手段不断完善，逐步朝着市场化和规范化的方向发展，市场规模有了一定扩张，满足了部分企业的融资需求。三、目前我国企业债券市场存在的主要问题近几年我国企业债券市场发展速度加快，但仍有许多问题亟待解决，突出表现在以下几个方面：（一）融资