2019年贵金属投资策略报告：黄金前程似锦，白银终将逆袭

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1、一、行情回顾2018年一季度：朝鲜半岛紧张局势及美伊对抗的升级引发避险需求，金银一度受到提振。然而美联储释放出的鹰派信号令金银上行空间受限。随后美元指数迎来阶段性反弹，导致金银整震荡下行。3月21日美联储加息25个基点，美联储利率决议公布之后，美元回落金银反弹。2018年二季度：美国国债收益率持续攀升，美元指数因此劲扬，导致金银重挫。此外中美贸易冲突缓和，朝韩紧张局势缓和，地缘政治紧张情绪得到缓解，市场风险偏好回归，金银等避险资产遭到抛售。然而欧洲政治风险骤然攀升，避险情绪再度升温，金银受到提振。6月13日美联储加

2、息25个基点，贵金属市场暂时利空出尽。然而6月末中美贸易再陷紧张关系，全球市场一片哀嚎，金银受到拖累而一度闪崩。2018年三季度：美联储主席鲍威尔发出了强烈的鹰派信号，对金银造成了严重的打压。美国经济数据表现强劲，非美货币集体走弱，美元指数飙升，强势美元打压金银。9月26日美联储于年内第三次加息25个基点，金银在利率决议出炉后继续走跌。2018年四季度：IMF下调了全球经济增长预期，从而提振了投资者对金银的需求。沙特记者遇害事件及意大利预算问题引发市场恐慌，英国脱欧进程困难重重，英国政坛陷入混乱，避险情绪升温令金银

3、受到青睐。12月19日美联储于年内第四次加息25个基点，由于会后声明和鲍威尔的讲话没有市场预期的那么鸽派，美元短线走高，金银遭到打压。然而时值年末，美国政坛再掀波澜，避险需求提振金银价格走势。1.1内外盘期金走势分析2018年纽约金指数开盘于1309.3美元/盎司，该指数于4月份录得年内最高点1372美元/盎司后震荡下行，于8月份录得年内最低点1167.8美元/盎司，随后该指数陷入底部整固行情，四季度该指数企稳回升，最终突破1280美元/盎司关键点位。2018年纽约金指数收于1287.9美元/盎司，较2017年下跌

4、了1.56。2018年沪金指数开盘于279.5元/克附近，该指数于1月中旬录得了前三季度的最高点282.8元/克后震荡下行，于8月份录得年内最低点262.8元/克，四季度该指数完成整固之后强劲反弹,最终于12月27日录得年内最高点287.7元/克。2018年沪金指数收于287.65元/克，较2017年上涨了3.55。图：2018年纽约金指数走势图：2018年沪金指数走势数据来源：文华财经国信期货数据来源：文华财经国信期货1.2内外盘期银走势分析2018年纽约银指数开盘于17美元/盎司附近，该指数于1月末录得年内最高

5、点17.75美元/盎司后,震荡走低，三季度大幅回落，四季度筑底，于11月份录得年内最低点13.92美元/盎司，12月份该指数出现回暖迹象，并于12月末强势上行，一举突破15美元/盎司一线的阻力。2018年纽约银指数收于15.585美元/盎司，较2017年下跌了8.43。2018年沪银指数开盘于3899元/千克，该指数于1月中旬录得了年内最高点3935元/千克，随后震荡下行，于9月中旬录得年内最低点3387元/千克，四季度该指数止跌反弹，12月末沪银指数飙涨。2018年沪银指数收于3701元/千克，较2017年下跌了

6、4.66。图：2018年纽约银指数走势图：2018年沪银指数走势数据来源：文华财经国信期货数据来源：文华财经国信期货1.1金银CFTC持仓情况分析美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截止2018年12月18日：COMEX期货黄金非商业性净多持仓为75960张，较2018年初减少了逾54，较2018年峰值减少了近65；COMEX期货白银非商业性净多持仓为19831张，较2018年初减少了近13，较2018年峰值减少了逾60。图：COMEX黄金非商业净多持仓及金价走势图：COMEX白银非商业净多持

7、仓及银价走势数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货2018年下半年，金银一度从净多持仓转变为净空持仓，且净空持仓达到了历史高位，而根据历史经验，一旦净空持仓减少，金银价格将迎来大涨。事实上，随着金银的净空持仓减少，并逐渐转为净多持仓，金银价格也的确出现了逆转，并重新回到了上升通道中。1.1金银ETF持仓分析截止2018年12月24日：全球最大黄金ETF-SPDRGoldShares的黄金持仓量为774.14吨，较2018年初减少了逾7；全球最大白银ETF-iSharesSilverTrust的白银持有

8、量为9867.07吨，较2018年初减少了逾1。2018年机构投资者都对金银不感兴趣，但这种情况到2019年可能发生变化，尤其是在美国面临各种问题的情况下，美国经济增长可能放缓、美国政府的大量赤字、美国国内的巨量债务等等。金银多样化的功能将被越来越多人认识到，如果机构投资者入场，对金银的需求必然增加。图：SPDRGoldShares黄金持仓情况（单位：吨）图