2019年农林牧渔行业投资策略：通胀风起，涨价逻辑大行其道

《2019年农林牧渔行业投资策略：通胀风起，涨价逻辑大行其道》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、⚫宏观层面，CPI上行期农业板块均有不俗表现，借明年通胀预期抬升东风，农业投资或有明显超额收益。同时，2018年上半年低谷过后，三季度板块业绩同比小幅增长5.5%，环比大幅改善，板块盈利边际向好趋势已现，2019年涨价逻辑或将是推升行业投资收益的核心因素。⚫生猪养殖：非洲猪瘟疫情及产业政策形成合力，散养户加速退出势在必行。受疫情影响，生猪禁调常态化，产区散养户生猪销路不畅且不能无限期压栏，产能被迫出清；政策层面，泔水猪的全面禁养及养殖屠宰一体化的布局挤压散养户生存空间。我们预计2019年疫情扑杀+政

2、策禁养+亏损淘汰将使生猪供应量减少5%，下半年猪价或开启趋势性上涨行情，全年均价上涨13.9%，高点或突破16元/公斤。⚫禽养殖：2019年鸡价有望保持景气。连续3年的低引种使行业供给严重短缺，在产祖代及父母代存栏均处于低位，商品代鸡苗周均销量同减12%，肝病等问题限制强制换羽，产能快速提升受限。整体上，预计2019年鸡肉供给仍旧偏紧，鸡价全年依旧处于景气上行通道。⚫农产品：玉米价格看涨，糖价或迎反转。玉米库存去化超预期及燃料乙醇需求增加扭转行业供给宽松格局，2019年价格涨势确立；三大主产区糖产量

3、超预期减产，预计巴西、印度、泰国2018/19榨季糖产量分别减少21.8%、7.7%、8.2%，促行业供给过剩量大幅收窄，关注今冬厄尔尼诺及明年油价、汇率，预计下半年迎来价格拐点。⚫其他细分行业：关注子行业龙头。疫苗行业，生物股份OA二价苗上市推动公司业绩见底回升，预计2018年全年口蹄疫市场苗销售收入13亿元，业绩增长15%，2019年业绩继续保持增长；种子行业，在明年玉米涨价预期及公司国内外种子资源整合预期下，隆平高科玉米种子业务值得期待，预计2019年净利润重回增长。⚫标的：涨价逻辑下的温氏股

4、份、牧原股份、正邦科技、天邦股份、圣农发展、益生股份、民和股份、中粮糖业；具备成长性的细分行业龙头生物股份、隆平高科。InvestmentResearch┃2表：重点公司业绩预测2017A2018E2019E2017A2018E2019E温氏股份25.111.290.991.5719.4725.3615.99牧原股份27.992.040.291.2513.7296.5222.39正邦科技5.140.230.090.4322.3557.1111.95天邦股份6.350.340.120.6418.685

5、2.929.92圣农发展16.430.261.131.6163.1914.5410.20益生股份15.24-0.921.291.63-16.5711.819.35民和股份11.5-0.961.31.41-11.988.858.16中粮糖业7.120.360.490.642014.5311生物股份18.130.740.851.0624.5021.3317.10隆平高科14.260.610.550.6723.3825.9321.28股票简称股价EPSPE资料来源：Wind，注：股价为12月14日收盘价，

6、EPS按用最新股本计算InvestmentResearch┃3目录1.通胀预期抬升，农业板块或录得超额收益2.生猪养殖：非洲猪瘟催化，异样周期，同样涨价3.禽养殖：产能仍旧偏紧，行业景气延续4.农产品：玉米涨势确立，糖价或迎底部反转5.其他：关注细分子行业白马龙头InvestmentResearch┃41.通胀预期抬升，农业板块或录得超额收益⚫整体上，农业板块走势与CPI呈正相关关系。2006年2月-2008年2月和2009年7月-2011年7月的CPI上行阶段，农业板块涨幅分别达423%和78.2

7、%。2015年1月-2016年4月，CPI上行，期间农业板块涨幅为28.1%，相对沪深300的平均超额收益为3.8%。2018年4月-10月，CPI上行阶段农业板块走势偏弱，我们判断主要原因在于期间猪肉项对CPI的贡献为负，预计2019年猪肉对CPI贡献转正，在整体通胀预期抬升背景下，农业板块或有可观超额收益。图：农业板块走势与CPI相关性10%8%6%4%2%0%-2%-4%CPI申万农业指数45004000350030002500200015002005-022005-092006-0420

8、06-112007-062008-012008-082009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-0710005000资料来源：Wind，InvestmentResearch┃51.通胀预期抬升，农业板块或录得超额收益⚫1.1回顾历史，农业板块伴CPI共涨。2006年2月到2008