有色金属行业2019年投资策略：见“缝”插“针”，波动中寻找机会.docx

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1、目录投资聚焦1全球经济：经济增速下调需求增速放缓2基本金属：看好铜、锡铅锌走势不乐观3铜：短期供给不确定存在长期供给不足3铝：氧化铝上涨动力不足铝企利润有望回升7锌、铅：供需缺口收窄价格走势不乐观10锡：需求稳定增长供给难有增量12贵金属：美联储加息可能放缓利好金价走势14美国经济前景波动美联储加息进度可能放缓14金银比回落相对看好白银走势15小金属和稀土：政策支撑与环保限产的双重利好16行业评级与投资主线17推荐公司17紫金矿业（601899）：后续增长看铜17兴业矿业（000426）：矿产银和锡有增量

2、18银泰资源（000975）：优质黄金资产注入18风险因素18表目录表1：2018年10月全球经济增速预测2表2：中国有色金属现货均价2表3：全球精炼铜供需预测3表4：2019年全球铜行业劳资合同到期情况4表5：全球铜精矿供给预测6表6：全球锌铅供需预测11表7：2017年全球锡资源储量和产量12表8：美联储加息概率15图目录图1：供给中断对全球铜产量影响3图2：全球铜供给国家5图3：全球铜的现金成本曲线5图4：全球铜资源现状5图5：全球氧化铝月均产量7图6：中国氧化铝产量变化7图7：中国铝土矿价格走势8

3、图8：中国氧化铝价格走势8图9：全球电解铝月均产量8图10：中国电解铝产量变化8图11：中国电解铝行业成本和利润情况9图12：全球前十大锌矿山10图13：全球锌市场供需预测10图14：中国精炼锌需求情况11图15：中国精炼铅需求情况11图16：中国从缅甸进口锡矿石数量及比例13图17：中国从缅甸月度进口锡矿石数量13图18：全球半导体行业月度销售额13图19：全球锡需求情况13图20：美国实际利率与金价走势14图21：美国长期和短期利率利差14图22：金银价格走势图15图23：金银比走势15图24：中国稀

4、土及制品出口数量和价格16图25：稀土价格走势16请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com投资聚焦关键假设点我们预计，2019年国内铜价51300元/吨、铝价14200元/吨、锌价23000元/吨、铅价18200元/吨、锡价150000元/吨、金价285元/克，较2018年均价分别变动+1%、0%、-5%、-5%、+3%、+5%。有别于大众的认识影响氧化铝供给不确定因素已经消除，未来随着国内供给的增加和海外进口的增长，国内氧化铝过剩的情况会维持，价格有望下行。未来三年，

5、电解铝市场的供需基本平衡，铝价会在成本线附近波动。由于目前铝价和成本倒挂，铝价的上涨更多是来自成本支撑。美联储的会议纪要显示2019年还将加息三次，从目前的经济数据看，美国经济增长的动能已经衰减，美联储加息的进度可能会放缓，利好贵金属价格走势。推荐逻辑在需求回落和供给增加的背景下，行业基本面形势没有明显改善。但是，由于有色金属板块子行业众多，部分子行业由于供需矛盾的存在，依然有表现的机会。如果未来美国经济增速放缓、美联储加息推迟，美元指数回落会带动金属价格出现反弹，因此我们维持行业“看好”评级。建议关注：

6、长期供给矛盾突出的“铜”、供给难有增长的“锡”、受益于美联储可能放缓加息的“贵金属”、政策变化带来价格波动的“稀土”。市场表现催化剂全球经济表现超预期；美联储加息放缓；供给的不确定加大；中国环保政策力度加大。个股推荐兴业矿业、紫金矿业、银泰资源，建议关注锡业股份。风险因素美联储加息的力度超出市场预期；全球经济复苏进程缓慢；下游需求持续疲软；金属价格大幅度下滑；中国环保政策变化。全球经济：经济增速下调需求增速放缓根据国际货币基金组织（IMF）的预测，2019年全球经济增速与2018年持平。虽然全球经济仍在扩

7、张中，但是主要经济体的经济增速已经放缓。自2018年初以来，全球增长的下行风险不断上升。IMF预计，2018-2019年的全球经济增速为3.7%，较2018年4月的预测值下调0.2个百分点，这是自2016年以来IMF首次下调全球经济增速预测。随着财政刺激继续扩大，美国经济增长强劲。但是，鉴于特朗普的贸易政策，IMF下调了美国2019年经济增速预测。受到贸易形势紧张和高油价的影响，欧元区2018年的经济增速预测也有所下调。新兴经济体受贸易形势紧张的影响更大，IMF将新兴经济体2019年经济增速下调0.4个百

8、分点，2019年中国经济增速被下调0.2个百分点。GDP增速预测与上次预测差异2017A2018E2019E2018E2019E全球经济3.73.73.7-0.2-0.2发达经济体2.32.42.10.0-0.1美国2.22.92.50.0-0.2欧元区2.42.01.9-0.20.0日本1.71.10.90.10.0新兴经济体4.74.74.7-0.2-0.4中国6.96.66.20.0-0.2印度6.77.37.40.0-