澳大利亚资产证券化市场的发展及对中国的启示

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1、澳大利亚资产证券化市场的发展及对中国的启示内容提要：澳大利亚资产证券化市场的起步与中国大致相同，但目前已发展成为亚太区最活跃的证券化市场。其成功经验对我国资产证券化市场的起步和发展具有重要的借鉴价值。本文从市场发展、监管规则、法律、税收与会计、操作实践、投资者情况等方面对澳大利亚证券化市场的发展进行系统的介绍，并对照我国的具体情况，提出促进我国资产证券化市场发展的几点建议。　　关键词：资产证券化澳大利亚中国　　自20世纪90年代初开始，中国的金融界就开始了对资产证券化的探索，早期的标志性事件有1992年三亚地

2、产投资券，1996-1998年的珠海大道、中集集团和中远集团的离岸证券化，2003和2004年华融资产管理公司与宁波工行的不良债权证券化。2005年2月，国务院正式批准在我国开展信贷资产证券化试点，同年12月国家开发银行和中国建设银行分别发行了国内首笔企业贷款支持证券和住房抵押贷款支持证券，迄今已累计发行了130亿元。2005年下半年开始，中国证监会也开始了企业资产证券化的试点工作，目前已有8家创新类券商以专项资产管理计划的形式推出了9只资产证券化产品，累计发行额260多亿元。由此可见，中国的资产证券化在经历

3、了13年的漫长历程后，终于迎来了全面发展的新时期。　　同样作为一个新兴的证券化市场，澳大利亚资产证券化市场的兴起与中国大体相同，目前已成为亚太区最活跃的证券化市场。他山之石，可以攻玉。澳大利亚的成功经验对我国资产证券化市场的起步和发展具有重要的借鉴价值。　　一、市场概况　　澳大利亚资产证券化市场的发展始于20世纪90年代中期，最初是由非银行的住房信贷机构(如AussieHomeLoans)发起的住房抵押贷款的证券化，后来又逐步扩展到商业用房抵押贷款、购车贷款、应收账款、设备租赁费、企业贷款、银行票据、基础设施

4、项目等各类资产。目前，澳大利亚的资产证券化业务已在亚太区居于前列。据标准普尔(StandPoor)的一份报告称，澳大利亚是世界上仅次于美国的最活跃的资产证券化市场。自1997年以来，澳大利亚资产证券化市场发展迅猛。据惠誉(Fitch)提供的数据，2004年澳大利亚证券化发行量达到创纪录的539亿澳元，比上年增长23%。据澳大利亚审慎监管局(APRA)统计，截至2005年6月底，澳大利亚证券化资产总计1800亿澳元。　　从品种结构来看，澳大利亚的证券化产品主要分为三大类：住房抵押贷款支持证券(RMBS)、商业用

5、房抵押贷款支持证券(CMBS)和资产支持证券(ABS)：其中，RMBS占据了绝大部分。据惠誉报道，2004年，RMBS占澳大利亚全部证券化产品发行量的93%，比上年增长了27%，其中海外发行了344亿澳元，占RMBS总发行量的69%，比上年增长了35%，国内发行了158亿澳元，占31%，比上年增长了13%。CMBS发行了17亿澳元，占3.3%，比上年下降了37%，而ABS发行了20亿澳元，占3.7%，比上年增长了28%。　　澳大利亚资产证券化市场从最初的境内市场逐步向离岸市场拓展。自2000年起，证券化产品的

6、离岸发行量已占据了主要的份额，主要币种为美元、欧元和英镑。目前，随着澳元的走强，在境外以澳元发行的证券化产品也日益增多。　　二、监管规则　　与我国银行、证券、保险分业监管的模式不同，澳大利亚采用的是综合性的金融监管模式，由澳大利亚审慎管理局(APRA)负责监督授权存款机构(ADI)(包括银行、信用联盟、建房合作社、金融互助社、通用保险公司、人寿保险公司、再保险公司、退休基金等)，由澳大利亚证券和投资委员会(ASIC)负责市场管理和消费者保护。不接收存款的金融中介机构(如投资银行)，它们既不必按《银行法》要求的

7、登记，也不受APRA的监督，但是必须按照2001年的《企业法》或者其他国家立法进行登记注册。因此，对于资产证券化的监管主要体现在两个方面，一方面是APRA对于发起机构的监管，另一方面是ASIC对于资产支持证券的市场监管。　　澳大利亚审慎管理局(APRA)成立于1998年7月1日，截至2005年6月底，监管的金融资产价值2.2万亿澳元，其中证券化资产1800多亿澳元。对于信贷资产证券化业务，APRA发布了一个框架性的指导规则——APS120[基金管理与证券化]，包括五个方面：AGN120.1[披露和隔离]，AG

8、N120.2[信用增级]，AGN120.3[资产的购买与供给]，AGN120.4[流动性、承销与融资便利]，AGN120.[服务、管理与资金交易]。　　AGN120.1[披露和隔离]规定，必须清晰显著地向投资者揭示发起人义务的性质和范围；发起人(ADI)不能拥有特殊目的载体(SPV)或与之有利益关系；SPV的名称中不得包含“银行”、“建房合作社”、“信用联盟”、“授权存款机构”、发起人名称等字眼；发