我国市场化债转股实施机构选择比较研究

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1、我国市场化债转股实施机构选择比较研究中国人民大学财政金融学院中国建设银行总行财富管理与私人银行部摘要：实施机构是市场化债转股政策的实际执行者，对债转股政策最终成效有直接影响。木文梳理了实施机构应具备的能力要求，分析比较了商业银行与私募股权投资基金、资产管理公司、证券公司、信托公司、保险公司等非银行金融机构作为实施机构的能力现状。结果显示，商业银行具备实施市场化债转股的最佳条件，应通过商业银行集团内、各金融机构间协同合作，发挥各自优势，推动市场化债转股的顺利实施。关键词：市场化债转股;实施机构;商业银行;作者简介：徐超，屮国人民大学财政金融学院，博士研究生，屮国建设银行总行财富管理与

2、私人银行部，业务经理，经济师，主要研宂方向：资本市场。本文为作者个人观点，与所在机构无关。一、政策性债转股对本次市场化债转股的启示为降低国有企业资产负债率及银行不良资产率，我国于1999年实施丫政策性债转股。债转股实施后，企业资产负债率明显降低，经营状况显著改善，但也出现了一些问题:一是部分国有企业视债转股为“免费午餐”，借债转股逃废银行债务，未显著改善公司治理和经营管理机制；二是转股股东利益难以保障，遇到了企业实际控制人、管理层不配合及参与治理难、分红难、股权退出定价过低等困难。本次债转股贤持市场化、法治化原则，与政策性债转股有本质区别，但是，仍可从政策性债转股中吸取宝贵经验、获

3、得重耍启示:一是保障债权银行和转股股东的基木权益，防止出现借债转股逃废债、侵害转股股东权益等恶劣行为。二是对技术先进、奋发展前途和竞争优势但暂吋遇到闲难的企业实施债转股，防止僵尸企业“浑水摸鱼”。三是债转股不仅要减轻企业财务负担，而丑要完善公司治理、提高经营效率、提升企业价值。四是实施机构应具备充足的专业能力、经验、人才及资金等组织协调与实施推动资源，获得企业管理层、地方政府等关键主体配合与支持，保障债转股工作顺利推进。二、实施机构应具备的能力市场化债转股不是单纯的股权投资，是深化企业改革、增强企业竞争力、助推供给侧结构性改革的重要举措，涉及到企业管理层、地方政府、债权银行及投资人

4、等多类利益主体，股权、债权及结构化融资等多种金融产品，是复杂的系统工程。实施机构作为政策执行者，承枳方案设计、组织协调、事项推进等重要职责，主导债转股实施全流程，对债转股最终成效有直接影响。因此，实施机构应具备深厚的经营资源，能有效组织推动相关主体，特别是地方政府、企业等关键主体,以及涵盖“募、投、管、退”全流程的综合实力。（一）把握投资者需求，高效募集资金实施机构应根据债转股项目风险、潜在收益、期限等不冋特征，寻找匹配合格投资者，推介销售相关项目，足额募集资佥。一是熟悉了解各类机构投资者的风险偏好，迅速推介与销售合适产品。二是借助各类渠道向个人投资荠高效推介与销售合适的产品。（二

5、）筛选标的企业，评估股权价值实施机构要全面深入了解备选企业情况，筛选并投资符合债转股要求、能提质增效的标的企业。一是要深入掌握行业政策、核心模式及发展趋势等企业所处行业状况，以及企业财务指标、核心技术、治理架构、企业文化及管理层素质等企业自身经营状况。二是要根据所掌握的企业信息，评估提升企业价值的可能性、潜在路径与空间，准确筛选可实施债转股的标的企业。三是评估标的企业股权价值，初步确定转股价格。（三）积极参与经营管理，提升企业价值债转股后，实施机构作为股东参与企业经营管理，提升企业市场竞争力。一是提供产业协同等综合服务。如，向企业提供战略咨询、并购目标推介等产业链服务，及配套提供上

6、市、信贷融资等投融资支持，推进企业间“强强”联合、资源重组等产业链整合。二是及时掌握企业经营状况。如，生产销售等日常经营信息，架构调整、兼并收购等重大经营决策。三是准确判断企业重大决策是否符合股东利益。如，重大项目投资的潜在风险是否可控，是否符合企业长期发展战略。四是安排专业人员参与公司治理。如，培养和引进可参与不同行业、不同企业经营管理的专家人才，并派驻企业担任董监事和高管。（四）创造有利条件，实现多渠道顺利退出实施机构应为投资者创造有利的退出环境，实现多渠道顺利退出。一是合理评估并准确判断股权价值。二是熟悉主板、创业板、新三板等多层次资木市场退出渠道及政策要求，寻找匹配的潜在投

7、资者。三是寻找与匹配合适的后续产业投资者和财务投资者，实现非资本市场渠道顺利退出。表1债转股实施机构应具备的能力要求下载原表三、非银行金融机构实施债转股的优劣势（一）私募股权投资基金私募股权投资基金（PE）是专业的产业股权投资机构，主营新兴产业及初创期企业股权投资。实施债转股有以下优势:一是具备专业的股权投资能力，投资经验丰富。二是以资木市场为退出主渠道，熟悉相关政策要求，退出经验较为丰虽。私募股权投资棊金也存在明显不足。一是规模体量不足，在区域经济与企业发展方面贡献