全球资本市场回顾与展望

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1、全球资本市场回顾与展望2017年虽谢临房地产周期性下行、汽车及地产相关消费增速下滑等负面因素的制约，但在财政政策更加积极、基建投资发力、PPP加速落地等的支撑下，预计经济增速会有所下滑，但仍将保持在6.5%左右的屮高增速水平上。全球资本市场在2016年再次经历大幅波动的一年，但各大资产类整体“涨多跌少”，还是给投资者带来了不错的回报。其中，原油全年上涨45%,领跑各资产类，随后是美国的高收益债，其在2016年一路高歌猛进，涨幅约17%,排在之后的是英国富时100股票指数，涨幅约14%。2016年总体表现：原油大涨，股票后程发力具体来看，伞球主要市场的股票指数在20

2、16年录得了不错的收益，尤其在英国退欧及特朗普当选美国总统这两只“黑天鹅”來袭时，股市（特别是大盘指数）反而有不错的表现，从而在后半程发力，超越了上半年表现抢眼的债券资产。例如，英国富时100指数上涨14%,而美国标普500指数全年上涨约10%，此外，泛欧斯托克600指数和日经225指数在全年录得持平或者小幅下跌，上证综指受到年初熔断影响，全年下跌逾12°/。。债市方面，在经历了前3个季度的整体上扬之后，由于对美联储加息及全球经济“再通胀”的预期逐渐升温，债市尤其是国债在四季度受到了明显的压力，回调明显，尽管如此，高收益债以及公司债仍然在全年给投资者创造了超过5%

3、以上的回报。商品方面，原油在2016年年初曾一度触底至30美元之下，随后一路反弹至50美元，到年底终于实现了欧佩克以及非欧佩克对于减产的一致意见，全球原油在“供给侧改革”之下，价格稳定在50美元的上方。黄金在2016年上半年阶段表现靓丽，涨幅一度超过20%，但是随着强美元之路开启，以及实际利率的上升，黄金受到了挤压，回吐了年A的大部分涨幅，最终在2016年上涨约8.5%。汇率方面，美元指数延续强势，全年升值约4%，日元也升值了3%，而受到英国退欧，以及欧洲银行业困境的影响，欧元兑美元汇率贬值了3%,英镑则大幅贬值超过了16%。风险调整后收益：信用债“性价比”最高正

4、如笔者所一再强调的，投资不能仅从收益这一个维度来进行衡量，而应当从风险收益的二维角度加以综合的评估，才能取得更加合意的投资效果。下面笔者将通过夏普率(SharpeRatio)指标来力大家展示风险调整后的收益排名情况。如图2所示，在所有资产类当屮，信用债(公司债及高收益债)表现出了最高的“性价比”。以美国高收益债为例，其在2016年受到了双重利好，在上半年，美国经济数据不理想，美国10年期国债的收益率一度在6月低至1.37%,从而让整个债券板块都受益良多，而在下半年，尽管无风险利率迅速攀升，但是由于经济基本面数据转好，高收益债的违约风险预期将会下降，从而导致了信用利

5、差的收窄。除了信用债板块之外，其余板块在2016年的风险调整后收益普遍表现一般，这也从另一个侧面体现出了各风险资产波动率上升的现实。原油大逆转接下来看一看2016年和2015年相比，各类资产的表现是否发生了明敁的反转。如图3所示，最大的逆转无疑发生在原油上，2015年原油价格下跌超过30%，而在2016年则回升了45%之多。除此之外，新兴市场股票在2015年受制于强美元的压制，以及大宗商品的深度下跌，股市普遍表现不佳，而在2016年随着商品的回暖，以及美元整体温和上升，从而在2016年有不错的表现，MSCI新兴市场股票指数在2016年上涨约8.6%，以巴西股市为例

6、，IB0VESPA指数在2016年涨幅近39%,而与此同时，巴西货币雷亚尔兑美元升值了17.8%。在主要资本市场类别中，2016年表现差于2015年的要属屮国股市了，在经历了2015年过山车般的行情之后，尽管在2015年仍彔得正收益，中国股市在2016年受年初熔断的较大影响，全年上证综指累计下跌约12.3%。黑天鹅事件：因祸得福？2016年，最著名的黑天鹅事件冇两个：一个是英国脱欧；另一个则是特朗普当选美国总统。因此，有不少人戏称当前全世界都处于黑天鹅湖。回顾这两个事件，笔者发现一个有意思的情况：黑天鹅事件尽管在事前没有预料，但是在发生之后，市场能够非常快地消化这

7、些不利因素，进而走向反转行情，如图下贞4、图5所示。例如，脱欧公投之后英国富时100指数在短暂下跌之后立即转为上涨。再例如，在特朗普当选之后，全球股市立即拥抱特朗普，催生了股市特别是金融股的一场狂欢，“特朗普交易”的名号应运而生。因此，2016年黑天鹅事件的最终结果都是因祸得福，到了2017年，黑天鹅事件只多不少，能否再次上演这种逆转，我们不妨拭目以待。2017年投资展望国内经济方谢，2017年虽谢临房地产周期性下行、汽车及地产相关消费增速下滑等负面因素的制约，但在财政政策更加积极、基建投资发力、PPP加速落地等的支?蜗拢?预计经济增速会有所下滑，但仍将保持在6.

8、5%左右的