创业板上市公司股权结构对公司绩效的影响研究

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1、创业板上市公司股权结构对公司绩效的影响研究-->第一章绪论1.1研究背景与研究意义全球首个证券交易所建立于1773年的英国伦敦，直到今天，证券交易市场以及上市公司已经有240多年的历史，其存在和发展为各国的经济做出了不可磨灭的贡献。中国首个证券交易所在1990年的上海建立。我国证券交易市场虽成立很晚，只有20多年，但发展迅猛。创业板市场自2009年10月23日在深圳交易所挂牌上市以来，短短的的几年间发展十分迅速，受到了各行各业的广泛关注。创业板市场在业界称为第二股票交易市场，与传统的主板市场以及中小板市场相区别

2、，特指为有发展潜质的中小企业和高新技术企业在主板市场之外提供融资渠道的交易市场，不仅解决了此类企业筹措资金较为困难的问题，同时也给资本市场提供了良好的投资途径，这使得创业板市场在资本市场中占据着极其重要的位置。国内创业板市场的出现和极其快速的发展是在我国经济现行的时代背景下从不同侧面满足市场需求的结果。第一，我国经济量的积累引发了质的改变，其模式也在逐渐由粗放型经济发展向集约型经济发展转变。大量的新型技术如雨后春笋般出现，知识经济的兴起影响了很多高新技术企业的发展，很多新生的企业因此而迅速成长。第二，自从中国加

3、入世界贸易组织以来，加快了追赶世界领先经济体的脚步。贸易平等为经济发展带来新的发展契机的同时，也带来了竞争的加剧。美国纳斯达克市场的发展，为全球的股市运作和发展提供了一个成功的范例。大型企业的缓慢发展和中小企业的不断快速发展形成了鲜明的对比，创业板市场的开放成为适应市场发展的必经之路。第三，风险投资产业在世界各发达国家已经日渐成熟，然而我国风险投资业虽然已经诞生十年左右，但其集资途径抑或投资规模，仍然有许多亟待解决的问题，现已成为我国风险投资产业的发展障碍。创业板市场的出现为风险资本提供了广泛投资与谨慎退出的机

4、制，在一定程度上解决了这个问题。第四，国家政策与方针对高新技术产业的快速成长起到了纲领性的作用。胡锦涛总书记在2006年提出建立创新型国家，政府高度重视高新技术产业的发展，为创业板市场的出现和发展提供了有力的支持。.........1.2文献综述公司绩效是评判上市公司发展情况的核心指标，而公司的股权结构对公司绩效通常有很大影响。要探讨公司的股权结构对公司绩效的影响，有必要从国内外相关研究成果着手。本章首先梳理国外学者相关理论的发展脉络，然后回顾国内学者对国内主板市场以及中小板市场的研究情况，最后总结近年兴起的创

5、业板的相关结论，从而得出当前研究成果的局限和不足，并提出本文的研究思路。股权结构对公司绩效影响的研究由来已久，国外学者针对此课题进行了充分的理论和实证研究，然而建立的模型却不尽相同，结论也并不一致。关于二者之间影响的描述，最早由Berle和Means于1932年在《现代公司与私有财产》中提到。书中提出，股权如果过于分散将降低股东个体对管理者监察的意愿；相反，适当的集中股权能够激发外部股东对管理者检查的意愿。因此，他们认为：当股权集中度处于合理范围内时，股权集中度这一因素能够有效正面作用于公司绩效。持类似观点的还

6、有Jensen和Meckling(1976)，他们认为：当公司内部人士买入公司股份的时候，为了使手中的股份变得更有价值，公司内部人士会尽力提高公司业绩；反之，若公司的内部人士没有买入公司股份，或者持股较少时，公司人员提高公司业绩的能动性也很低。也就是说，公司业绩受到公司内部的持股比例的影响，公司内部持股比例对于公司绩效有正向激励作用。然而，在这一问题上，也有人持有不同的结论。Fama(1988)和Jensen(2003)认为公司管理人士买入少量公司股份时，会受到其他股东的严格监管从而制定出符合股东群体最大利益的

7、决策，而当管理人士持有较多公司股份时，则会制定出符合自己最大利益的决策，使得公司股份的价值下降。这个过程是公司股权结构自身博弈的结果，与公司绩效无实际联系。Demsetz等人通过分析由美国1980年511家大型上市公司组成的样本实例，结果表明：公司股权结构的集中程度与公司绩效无实际的关联特性。支持他的观点的学者还有很多。..........第二章理论研究2.1股权结构概念股权是股东基于在公司中的地位而主张的权利，也就是公司股票持有者按照拥有股票的比例所应承担的责任权利与获得的相应的权益。上市公司中股份持有者具有

8、不同的性质，在上市公司的总股本中，不同性质的股份持有者所占比例以及由此而产生的权利义务关系就是股权结构实质。对于上市公司而言，上市公司治理结构与股权结构密不可分，股权结构对于上市公司治理结构起到基本铺垫作用，换言之，股权结构能在很大程度对上市公司组织构架产生深刻的影响，影响其公司治理结构，而公司治理结构能够具象表现股权结构运行。在我国，学术界普遍认可股权结构包括股权性质，股权集中度与股