《项目评价》word版

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1、项目评价原理一、投资项目评价的程序对任何投资项目的评价都包含以下几个基本步骤：1.提出各种投资方案；估计方案的相关现金流量；2.计算投资方案的价值指标，如净现值、内含报酬率等；3.价值指标与可接受标准比较；4.对已接受的方案进行再评价。这项工作很重要，项目的事后评价可以告诉我们预测的偏差，改善财务控制的线索，有助于指导未来决策。特别注意：真正的困难在于确定现金流量和折现率，以及计算结果的使用。二、投资项目报酬率、资本成本与股东财富的关系投资项目评价的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业

2、的价值将增加；投资项目的报酬率小于资本，企业的价值将减少。这一原理涉及项目的报酬率、资本成本和股东财富的关系。投资要求的报酬率是投资人的机会成本，即投资人将资金投资于其他同等风险资产可以赚取的收益。企业投资项目的必要报酬率必须达到投资人的要求，如果企业的资产获得的报酬超过资本成本，债权人仍按既定的合同条款收取利息，超额收益应全部属于股东。企业的收益大于股东的要求，必然会吸引新的投资者购买该公司股票，其结果是股价上升。如果相反，股东会对公司不满，有一部分人会出售该公司股票，导致股价下跌。因此，资本成

3、本也可以说现有资产上必须赚取的、能使股价维持不变的收益。因此，投资者要求的报酬率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。项目评价的方法投资项目评介使用的基本方法源于现金流量折现，对于一般的投资项目，可以采用净现值法和内含报酬率法作为主要的评介依据，此外还可以采用一些辅助方法，包括回收期法、会计报酬率法。一、净现值法净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额，它是评价项目是否可靠的最重要的指标。具体操作为，将未来现金流入和流出用资本成本折现，然后用流入的现值减流出的现

4、值得出的净现值。如果净现值为正数，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以为股东带来财富，应予以采纳。反之，如果净现值为零或负，应予放弃。如果有两个以上的备选项目，而资金不足，需要对项目进行排序或取舍时，可以采用现值指数法进行进一步的筛选。现值指数表示1元初始投资取得的现值净收益。净现值指数是绝对数，反映投资的效益。现值指数消除了投资额的差异，但没有消除项目期限的差异。为了消除项目期限的差异，可以引入内含报酬率法，IRR。一、内含报酬率法内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的

5、折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明投资项目的报酬率高于或低于资本成本，但没有提示项目本身可以达到的报酬率是多少。内含报酬率是根据项目的现金流量计算的，是项目本身的投资报酬率。内含报酬率的计算可以采用EXCEL表中的IRR函数来进行计算。在评价项目时应注意到，比率高的项目绝对数不一定大，反之也一样，这种不同利润率与利润额不同是类似的。二、回收期法回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等时所需要的时间。它代表回收投资所需要的年限，回收年

6、限越短，项目越有利。在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：回收期=原始投资额/每年现金净注入量为了克服回收期法不考虑时间价值的缺点，可以采用折现回收期法，折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。注：回收期法没有考虑回收期以后的现金流，可能会促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。一、会计报酬率法这种方法计算简便，应用范围很广。它在计算时直接使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。会计报酬率=年平均净收益/原始投资也可以把计算公式

7、的分母使用平均投资额，这样计算的结果可能会提高一倍，但不改变项目的优先次序。注：会计报酬率法使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响，在实际操作中要结合别的评价指标进行综合判断。投资项目现金流量的估计一、对现金流量的定义所谓现金流，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括货币资金，而且学包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。新建项目的现金流量包括现金流出量、现金流入量

8、和现金净流量三个具体概念。（一）现金流出量一个方案的现金流出量，是指该方案引起的企业现金支出的增加额。（二）现金注入量一个方案的现金流入量，是指该方案所引起的企业现金收入的增加额。包括营业现金流入、资产报废时的残值收入、收回的营运资本。（三）现金净流量现金净流量是指项目引起的、一定期间现金注入量和现金流出量的差额。这里说的“一定期间”可指一年，也可指投资项目持续的整个年限内。流入量大于流出量时，净流量为正；反之，净流量为负值。一、现金流量的估计估计投资方案所需的净经营性长期资产总投