易纲论如何理解中国经济增长

《易纲论如何理解中国经济增长》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、理解中国经济增长易纲林明易纲，中国人民银行；林明，天相投资顾问有限公司。感谢北京大学中国经济研究中心宏观组各位成员的讨论和批评意见。感谢北京大学谷京萍、张曦协助搜集整理了部分数据。本文系作者个人观点。本文所用到的所有统计数据，除了特别说明出处的，都是国家统计局和中国人民银行等公开发表的数据。摘要为什么中国经济在20世纪90年代中期以来持续出现“宏观好，微观不好”的局面，即在企业效益低下的情况下GDP高速增长？本文通过分析研究得出以下结论。第一，国有企业费用最大化的行为目标使经济活动流量（GDP）在高位运行，其内控机制

2、不健全使资源在经济活动中不断向非国有企业漏出，其低效和人浮于事使就业最大化。第二，非国有企业效益不佳主要是由于我国税收制度有待进一步完善，否则就不能解释为什么我国过去十年非国有投资基本正常、外国直接投资持续快速增长的事实。以上两点可以解释中国经济“宏观好，微观不好”的现象。第三，低效国有企业的运行靠银行贷款维持，成本极高，不可持续，是产生不良贷款的重要原因。1998年以来提高银行贷款质量和降低不良资产率的努力是中国经济转轨中一次大爆破式的改革，它改变了中国经济增长的模式，同时在一定意义上降低了中国GDP的增长率。第四

3、，积极的财政政策，作为短期至多是中期的对策，是弥补GDP增长的次优选择。根本解决问题必须靠改革，其重点一是明晰产权；二是完善税收制度，适当降低税率并加强征管。如果做到这两件事，中国经济“宏观好，微观不好”的奇怪现象就会消失，将会出现“宏观好，微观也好”的和谐局面。大约自1990年代中期以来，开始有中国经济增长“微观不好，宏观好”这样看似矛盾的说法。在后凯恩斯时代，经济学家开始强调宏观经济理论应当有其坚实的微观基础Lucas,R.E.Jr,StudiesinBusinessCycleTheory.Cambridge，M

4、ITPress,1980.。所以，这样看似矛盾的说法无疑是很有吸引力的经济学题目。在分析这个说法之前，我们首先给出“微观不好”和“宏观好”的定义。我们理解，所谓“微观不好”，应当是指国内企业的赢利情况很差；所谓“宏观好”，应当是指中国GDP增长率一直维持在很高的水平上。如果是这样定义，这个说法所隐含的质疑就是，一个经济的基础在于企业，如果企业赢利情况很差，就说明这个经济的投资效益很差，“微观”不好，则，“宏观”也应当不好，这个经济就不可能高速增长。从经验验证的角度说，既然中国国家统计局公布的有关GDP数据还是相当高的

5、，人们就容易倾向于认为这些高增长的统计数据有很大的水分。但是，在我们看来，问题并非如此简单，需要仔细分析。本文结构安排如下：在本文的第一部分，我们选择从国有企业的产权安排特征上展开分析。这是因为，从历史情况看，在1992年这一轮经济增长启动的时候，国有企业当时占据着绝对多数的市场份额。然后，我们分析，在国有资本以国有企业的形式追求其产权收益的过程中，由于投资事后的费用最大化的问题和投资事前的效率损失的问题，这些国有资本在事后的净利润率很差，几乎没有产权收益（投资利润率）可言。由此，很多国有企业的自有资本的情况会越来越

6、差，必须依赖于外来的资金才能维持其财务流动性。从历史情况看，主要就是对国有银行的信贷资金的依赖。但是，由于事后的净利润率太差了，即使在国有银行信贷资金介入的情况下，国家财政初始投资到这些国有企业的国有资本还是在逐步亏损。18由此出发，在本文的第二部分，我们分析，正是在这样的国有产权安排下，在1992-1997年期间，中国经济形成了一个奇特的、自我实现（self-fulfilling）的经济增长模式：由于费用最大化，虽然国家财政得自国有企业的投资收益（利润）很差，但是，有关个人来自国有企业的收入却是高速增长的，这就为国

7、有银行、进而国有企业实行新的投资提供了新的资金来源（当然，这也为非国有企业的发展提供了资金来源）。如此反复循环，中国经济就得以实现其从1992-1997年的持续的高速增长。从收入法GDP的角度看，尽管国有企业的利润增长相对慢于收入法GDP的增长，但是，来自国有企业的个人所得、以及主要是来自国有企业的生产税和固定资产折旧都是高速增长的同时，个人收入的高速增长也为非国有企业的发展提供了资金来源、从而为收入法GDP的各组成部分的增长有所贡献。。所以，我们的结论是，当此之时，中国经济正是上述定义下的“微观不好，宏观好”的情形

8、。在本文的第三部分，我们继续分析，由于上述经济增长模式内在的不可持续性，最终在1997年亚洲金融危机的警醒下，中国决心严格实行商业化的贷款标准。一个重要的标志是，在1997年11月全国金融工作会议上，中央提出国有银行的不良资产率要每年下降2-3个百分点的目标。由此，那些利润率情况一直很差、并严重依赖于银行贷款的国有企业立即面临着巨大的财务困难。