嘉实基金-流动性决定后市偏乐观

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1、嘉实基金:流动性决定后市偏乐观　　“在政策与基本面博弈中A股市场曙光初现。”嘉实基金对明年市场表示出谨慎乐观。嘉实基金副总经理戴京焦认为，市场流动性的继续迅速提升将促使A股走势在未来一定阶段内超越基本面的拖累，最早在明年年初就可能再次出现阶段性的投资机会。下载论文网　　“一方面中国经济基本面的恶化将在明年得到更充分的显现，另一方面政府主导的刺激经济政策为市场不断注入流动性和信心，在这两股力量的博弈下，未来两个季度A股市场流动性可能会更占上风。”戴京焦说。　　　　股市转折尚未出现　　　　嘉实认为，从总体上来看，明年中国经济陷入通货紧缩的可能性较大，需要密切关注就

2、业状况和经济复苏的速度。结合国际国内经济基本面以及多个角度对市场的分析，中短期A股市场仍然面临一定压力，表现为市场继续震荡。预计本次基本面下滑程度要超过2005年，指数可能会挑战A股市盈率低点。目前沪深300的市净率为倍，市净率依然偏高。在中性的预期下，2009年净资产收益率将下滑至与2005年相同标准，以该年最低市净率倍测算，市场约有15％左右的下行空间。　　不过，目前“暖风”不断的政策面对市场将形成较强的支撑。明年的走势更多取决于流动性的变化。如果能够维持充裕的流动性，明年A股将存在不错的投资机会。　　从A股历史数据看，M1减去名义GDP数据是股票市场比较

3、好的一个先行指标。在市场重大转折点阶段，大约领先股票市场1个季度左右。目前该指标正在趋向历史上发生转折的最低值，但暂未发生转折。　　戴京焦说，从长远角度考虑，国际经济终将经过调整而恢复，中国经济长期的增长动力仍将能持续，因此从长期投资出发，目前的估值水平也提供了一次战略性的投资机会。　　　　关注政策调整投资主题　　　　从投资主题看，经济政策调整将是未来6～12个月影响市场的重要变量，无论是财政支出重点投资项目，如基建、工程机械、医药、建材、环保，还是受惠于减税和提高居民收入的必需消费品，以及欧美以外市场的出口增长机会等，都将是关注的重点。　　此外，人民币短期贬

4、值将对以人民币收益为主的中资股及受惠于人民币升值的资产、金融及内需股不利，但对以出口为主的工业股则有利，也有助于缓解金融危机对经济带来的冲击。　　农村土地改革进一步深化和城市化进程的推进将在农资、农村消费与农村基建三个方面带来较大的增量需求。　　　　债市继续稳定向好　　　　另外，嘉实基金对明年债市仍然看好。基金经理吴洪坚认为，近期股市持续调整，存款基准利率连续下调，无论从宏观面、基本面、政策面、资金面等来看将继续支持债市稳定向好。　　从基本面看，各项数据显示，生产经营活动趋冷，社会平均投资回报率出现下降趋势，国内目前的经济形势严峻。从资金面看，自8月份以来全国

5、性商业银行在银行间市场资金融出量开始上升；10月份下调存款准备金率后，银行类机构流动性明显增加；在适度宽松的货币政策下，流动性有望进一步增强。从政策面看。国务院常务会议已经定调积极的财政政策和适度宽松的货币政策。从供需面来看，占比最大的债券类属的央行票据逐渐淡出，短期债券仍呈现供不应求的态势；在股市持续震荡的现状下，资金仍将继续流向债市，支持债市稳定向好，而债券也成为中短期保存实力，建立稳健资产配置不可或缺的选择。　　　　超短债基金收益稳定　　　　吴洪坚表示，超短债基金或许是目前资产配置中较好的品种。超短债基金大部分资产投资于货币市场工具，根据市场变化择优投资

6、小部分期限略长、收益率较高的固定收益类投资工具，并适当运用投资杠杆以力争增加收益。因而，超短债基金具有本金相对稳妥、高流动性、申赎免费等特点，赎回资金到账时间和货币基金也一样快，同时又能力争超过1年定存税后的收益。　　银河证券数据显示，截至12月17日，嘉实超短债基金今年以来已取得％的回报率，高于货币市场基金收益率。　　吴洪坚认为，股市持续调整以来，投资人的闲余资金普遍持有较长时间，这一点无论从储蓄定存化，还是从打新股资金闲置、股票成交额和换手率下降都能看出来，而10月以来存款基准利率已连续两次下调，这些资金的相当部分既希望争取超过1年定存收益，又想要保留随时

7、稳妥变现的灵活性，而超短债基金正是定位于满足这类需求。　　同时，超短债基金的风险收益低于普通债券基金。超短债基金不能投资股票，不申购新股，也不投资可转债，因而能够规避股市风险。超短债基金主要投资货币市场工具，在债市上的投资风险也明显小手普通债券基金。例如，超短债的组合久期一般限定在年到1年，而普通债券基金的业绩比较基准债券指数久期往往在6年左右。所以超短债基金的利率风险一般明显小于普通债券基金。收益更稳定。从实证看，普通债券基金的波动幅度平均值达到％，而嘉实超短债最近两年的波动幅度仅为％。