机械行业：激光产业链研究框架，激光器篇

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1、目录一、激光产业链研究思路3（一）研究框架3（二）产业链构成4二、销量维度：存量替代的空间和效率6（一）有效加工范围决定渗透率6（二）宏观需求和经济性制约渗透速度7三、器件维度：原材料采购价格尚有一半以上的降低空间14（一）特种光纤和泵浦源是核心器件14（二）长光华芯与睿芯光纤助力锐科释放利润弹性14（三）主要元器件进口替代趋势加速16（四）锐科激光原材料价格还有至少一半的下降空间20四、量价预测模型22五、风险提示23一、激光产业链研究思路（一）研究框架目前市场对激光产业链的研究重心集中在激光器和激光加工设备两大

2、领域，对应的标的为锐科激光和大族激光。通过历时六个月，十二次激光产业链系统调研，我们调研走访了激光产业链上中下游大部分激光企业，系统建立了激光产业链数据库，在此基础上深化了激光产业链的研究框架。激光产业链研究框架分激光器篇、装备篇等，本篇是激光器篇。我们以激光器为切入视角，重点抓住激光器的销量、价格和核心器件三个核心变量，层层分解。（1）销量：激光器的销量取决于市场空间和渗透率两个维度。市场空间的维度取决于激光切割、激光焊接和增材制造等其他激光三大应用场景的存量替代。渗透率的维度取决于激光加工设备对传统冲床、等离子

3、切割机、火焰切割机、氩弧焊和电子焊替代效率，与激光加工设备的经济性密切相关。需要强调的一点是，激光切割机对传统切割工艺替代要受到加工板材厚度和成本的双重制约，决定了渗透率的范围。渗透率提升的速度受到宏观需求的制约，我们挖掘出了激光器下游需求的月度和季度高频跟踪指标。（2）价格：下游需求放缓情况下，IPG与锐科之间的价格战会影响到订单和毛利率。激光器价格的下降一定程度上会影响毛利率，但是同时也会加快不同场景激光加工设备成本拐点的到来，打开更高功率的渗透空间。对价格的跟踪量化比较困难，原因在于激光器厂商对不同激光加工装

4、备厂商给到的出厂价和价格优惠不同，更涉及到商业敏感信息，因此，激光器价格战跟踪不必求全，可简化为对重点下游客户的价格跟踪和同一客户价格的对比跟踪两个维度。（3）核心器件：市场一直对激光器的价格战较为担忧，隐含的是对激光器企业高毛利率的担忧。激光器及其上游核心零部件本质是电子产品，符合摩尔定律，每年会呈现不同程度的降价。因此，降价对激光器公司的毛利率分析要建立在三个基础之上：上游核心器件自身的降价、高功率产品结构升级、核心器件自产或国产化率的跟踪。通过比较锐科激光和IPG的成本结构，我们认为锐科激光原材料采购价格还有

5、至少一半的下降空间。这是因为锐科激光成本结构中，直接材料占比84%，而IPG由于全产业链布局，直接材料占成本比重在10%~15%之间。随着国内激光产业链上游器件的成熟和锐科的全球化布局展开，同时考虑3kw以上产品占比提升，我们认为价格战下锐科激光的毛利率压力不大。图1：激光产业链研究框架资料来源：整理（二）产业链构成激光涉及光、电、通信、机械等多学科，产业链自上而下包括光学材料及光电元器件、激光器、激光加工设备和下游激光应用领域。（1）最上游光学材料包括激光晶体、特种光纤、激光芯片，代表公司如福晶科技、高意光学、瀚

6、宇光纤（外贸代销）、贰陆、nufern、长光华芯等；（2）光电元器件包括泵浦源、巴条、振镜、光纤耦合器、波分复用器、光栅、光纤放大器等，代表公司如Finisar、JDSU、光迅科技、光库科技、凯普林等；（3）激光器包括光纤激光器、二氧化碳激光器、固体激光器以及其他激光器等，代表公司IPG、相干、锐科、创鑫、飞博、大科、华日、安扬等；（4）激光加工设备包括激光切割机、激光焊接机、激光清洗、激光熔覆、激光增材制造、激光显示、激光医疗美容、激光测量等，代表公司包括通快、百超、AMADA、大族、华工、奔腾、宏石、海目星、亚

7、威、雷鸣、光峰光电、中视迪威、巨星科技等；（5）激光切割机、激光焊接机的下游应用主要包括专业钣金加工、钢材配送、工程机械、新能源锂电池、电力电器、健身器材、厨具行业等。图2：激光产业链构成资料来源：整理二、销量维度：存量替代的空间和效率（一）有效加工范围决定渗透率1、官方统计：到2020年中国接近120亿激光器市场规模从市场规模看，根据《2018中国激光产业报告》，预计2018年全球激光加工装备市场规模131亿美元（折合890亿元），中国激光加工装备市场规模600亿元（统计口径不一样，以中国口径为主），其中切割与焊

8、接市场规模300亿元。按照30%的成本占比（激光器占激光加工装备成本35%~60%），激光器的市场规模在90亿元左右。按照此推算方法，到2020年，中国激光器市场规模接近120亿元（暂没有考虑激光器的整体降价幅度）。从竞争格局看，去年中国区74亿激光器市场规模里，IPG占52%，锐科占13%，创鑫占10%。从行业格局看，IPG基本占据国内3kw以上的高功率市