武汉城市圈上市公司资本配置效率研究

《武汉城市圈上市公司资本配置效率研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、武汉城市圈上市公司资本配置效率研究　　：武汉城市圈上市公司的发展壮大，一方面取决于资本总量的积累，另一方面取决于资本配置效率的提高。对2005—2009年武汉城市圈上市公司资本配置效率的实证研究表明，固定资产净值（投资额）和利润总额（盈利额）显著正相关，利润的增加会引起投资的增加，而且利润对投资的引致作用成增大趋势，资本配置的效率趋于提高。　　关键词：武汉城市圈；上市公司；投资弹性系数；资本配置效率　　：F830.9文献标志码：A：1673-291X（2012）27-0091-04　　引言　　武汉城市圈是以武汉为中心、以100公里为半径的城市群落，包括武汉、黄石、鄂州、孝感

2、、黄冈、咸宁、仙桃、潜江、天门等9（1+8）个城市。经济高度整合的城市圈，是一个地区参与经济分工、合作、竞争的主要力量。武汉城市圈经济的竞争力，取决于城市圈经济一体化的进程，取决于城市圈资源配置效率的提高。　　资本是建设和发展武汉城市圈的纽带，是武汉城市圈最稀缺的资源。上市公司是武汉城市圈的融资主体，是武汉城市圈经济发展的微观基础。武汉城市圈上市公司的发展壮大，一方面取决于资本总量的积累，另一方面取决于资本配置效率的提高。在微观层面上，资本配置效率的提高意味着资本回报率高、盈利能力强的公司吸引的投资增多，而资本回报率低、盈利能力弱的公司投入资本减少。　　武汉城市圈上市公司资

3、本配置效率的提高，对于武汉城市圈上市公司的发展具有十分重要的意义。企业资本配置效率的变化，还可以在一定程度上反映出市场在资源配置中发挥作用的变化，从而在一定程度上反映出经济的市场化进程（方军雄，2006）。为此，本文以全部武汉城市圈上市公司（按注册地址，即注册地址在武汉城市圈内的上市公司）为样本，对武汉城市圈上市公司2005—2009年的资本配置效率及其变化展开研究。　　一、研究设计　　（一）资本配置效率的度量方法　　在市场经济条件下，市场在资源配置中发挥着基础性作用。资本配置效率可以反映资本市场的完善程度以及资本市场在资源配置中发挥作用的大小，所以，国内外专家学者都很注重

4、资本配置效率问题的实证研究，提出了多种度量资本配置效率的方法。　　1.用资本的流动性度量资本配置效率。金融自由化、金融市场国际化可以使资本在企业之间、行业之间、地区之间、国家之间自由流动，可以使投资者在世界范围内配置资本和分散风险，从而提高资本配置效率。RossL.和SaraZ.（1998）、AlmeidaH.和WolfenzonD.（2005）等的研究都支持了上述结论。　　2.用托宾Q值或托宾Q的离散程度度量资本配置效率。托宾Q是公司股票的市场价值和债务的市场价值之和与公司资产重置成本的比值，反映的是公司现在1元的资产所代表的未来现金流量的现值。如果托宾Q大于1，即现在1

5、元投资所获得的未来现金流量的现值大于1，那么，公司就有积极性去发行股票，然后进行投资，这会导致资本边际回报率的下降。在完善的市场中，托宾Q应该等于1。所以，托宾Q值或托宾Q的离散程度，可以反映资本配置效率。AbdulA.等（2005）、范学俊（2008）运用了这种方法。　　3.用边际资本产出或边际资本产出的离散程度度量资本配置效率。用K表示资本存量，△K表示资本增量，用Y表示年度总产出，△Y表示总产出增量，则边际资本产出比率（ICOR）等于△Y/△K。当ICOR提高时，说明单位资本增量所带来的产出增加，资本的配置效率上升。而且，资本在具有不同效率的行业间流动，会使各行业的边

6、际资本产出比率（ICOR）趋同，所以，各行业的边际资本产出比率（ICOR）的离散程度，也可以反映资本配置效率。张军（2002）、沈能、刘凤朝（2006）运用了这种方法。与这种方法类似，刘赣州（2003）采用产出最大化的一阶条件作为资本在各个产业部门的配置是否处于最佳状态的判断标准，即在资本配置最优状态下，各项投资的边际产出相等。　　4.用投资弹性系数度量资本配置效率，2000年，JeffreyWurgler提出了一种直接衡量资本配置效率的方法，即用资本对于盈利的敏感性（投资弹性系数）来衡量资本配置效率。中国许多专家学者借鉴JeffreyWurgler的方法，研究中国的行业资

7、本配置效率或地区资本配置效率。比如，冯玉明（2003）；汤伟、赵昕（2004）；韩立岩、王哲兵（2005）；张魁伟、许可（2006）；曾五一、赵楠（2007）；蒲艳萍、王维群（200　　：武汉城市圈上市公司的发展壮大，一方面取决于资本总量的积累，另一方面取决于资本配置效率的提高。对2005—2009年武汉城市圈上市公司资本配置效率的实证研究表明，固定资产净值（投资额）和利润总额（盈利额）显著正相关，利润的增加会引起投资的增加，而且利润对投资的引致作用成增大趋势，资本配置的效率趋于提高。　　关键词：武汉城市圈；上市公