资产证券化内涵、特点及规则体系介绍(证监会债券部)

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1、资产证券化内涵、特点及规则体系介绍公司债券监管部2015年3月目录一、资产证券化业务概述二、资产证券化业务的开展情况三、资产证券化业务的意义四、规则体系及《管理规定》修订情况五、业务展望和其他相关问题目录一、资产证券化业务概述（一）资产证券化的概念资产证券化（Securitization）发起人将缺乏流动性，但具有可预测现金流的资产或资产组合（基础资产）出售给特定的机构或载体（SPV），以该基础资产产生的现金流为支持发行证券（资产支持证券），以获得融资并最大化提高资产流动性的一种结构性融资手段(structurefinancing)。实质：原始权益人将能够产生可预期稳定现金流的基础资

2、产转让给投资者进行债务融资。与债务融资方式的差异：资产证券化融资一般是基于资产的信用，而非发起人的信用。（二）资产证券化的产生与发展境外发展情况：美国1938年，房利美成立1968年，房利美拆分出吉利美1970年，房地美成立繁荣20世纪80-90年代1981年，房利美开始发行MBS，房利美、房地美、吉利美MBS发行加速1983年，CMO出现1985年，首只ABS诞生，基础资产随后迅速扩展1990年，CDO出现2010《多德-弗兰克法案》金融市场系统性风险监管，金融消费者保护2010《金融改革法》要求按揭抵押贷款证券化的发起人须持有投资工具的5%大萧条与住房危机促使政府完善抵押贷款市场

3、1968年，首只MBS发行，标志着资产证券化的问世奠基20世纪60-70年代变革21世纪金融危机爆发美国证券化的资产已遍及租金、版权、专利费、信用卡贷款、汽车贷款、公路收费等领域，市场规模占全球的75%左右。此外，欧洲是资产证券化发展最快的地区：英国发展最快，法国其次。（二）资产证券化的产生与发展早期探索20世纪90年代，标志性事件有：1992年三亚地产投资券；1996-1998年的珠海大道、中集集团和中远集团的离岸证券化；2003和2004年华融资产管理公司与宁波工行的不良债权证券化。2004年，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》提出：“积极探索并开发资产证券化

4、品种”，国内资产证券化业务由此正式开始。境内发展情况2005.4央行和银监会《信贷资产证券化试点管理办法》2005.8中国联通CDMA网络租赁费收益计划设立2004.4证监会启动企业资产证券化研究论证2005.12国开行、建行作为第一批试点发行贷款支持证券2008.8银监会《关于进一步加强信贷资产证券化业务管理工作的通知》2012.5央行、银监会、财政部《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》2014.11备案制推行2009.5试点重新启动2013.3《证券公司资产证券化业务管理规定》2014.11《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》，实行事后备案和负面清

5、单管理证监会企业资产证券化银监会信贷资产证券化受金融危机影响，暂停暂停受理（二）资产证券化的产生与发展境内发展情况信贷资产证券化企业资产证券化资产支持票据主管部门央行、银监会证监会交易商协会原始权益人银行业金融机构除地方平台外的企业非金融企业发行方式公开发行或定向发行非公开发行公开发行或非公开定向发行投资者银行、保险公司、证券投资基金、企业年金、全国社保基金等合格投资者，且合计不超过200人公开发行面向银行间市场所有投资人；定向发行面向特定机构投资者基础资产银行信贷资产(含不良信贷资产)企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权等，基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权，及其他

6、符合法律法规规定，权属明确，能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的组合不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制SPV特殊目的信托资产支持专项计划不强制要求信用评级需要双评级，且鼓励探索多元化信用评级方式，支持采用投资者付费模式进行信用评级由具有资格的资信评级机构，对资产支持证券进行初始评级和跟踪评级公开发行需要双评级，且鼓励投资者付费等多元化的信用评级方式；定向发行，由发行人与定向投资人协商确定交易场所全国银行间债券市场证券交易所、股转系统、报价系统、证券公司柜台全国银行间债券市场登记托管机构中债登中证登等上海清算所审核方式事前备案制事后备案制注册制（三）与其他融资

7、方式的比较与传统融资方式比较：资产证券化重点在资产负债表的左边，把企业资产负债表左边的应收账款等出售进行融资企业证券化重点在资产负债表的右边，为企业搭建资本结构（三）与其他融资方式的比较项目资产证券化产品债券银行贷款融资条件•企业拥有能够产生可预期稳定现金流的基础资产（收益权或债权）•基础资产实现真实销售、破产隔离•企业具有稳定的偿债资金来源•最近一个会计年度盈利三年的平均利润能够支付债券利息等财务指标•流动性良好，具有较强的到期偿债能力•企业为经工商部门