轻工制造行业深度报告：行业逻辑分化，细分子行业寻觅机会

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1、目录1.2018年轻工制造行情回顾：板块分化明显41.1.轻工制造整体表现41.2.轻工各子板块表现分化51.3.轻工子板块估值情况71.4.行业不断分化，关注成长稳定性强的标的82.造纸：分化格局加剧，行业集中度加速提升82.1.包装纸：外废新政影响原料供应，快递业持续景气需求旺盛82.1.1.废纸进口新政影响外废供给，价格预计维持高价82.1.2.物流包装量持续高速增长，包装需求旺盛102.1.3.包装纸价格波动102.2.文化纸：纸价维持高价，盈利预期稳定102.2.1.木浆对外依存度提高，进口纸浆量屡创新高102.2.2.下游需求稳定，文化纸有望维持高位1

2、12.2.3.棉花价格波动，预计将维持高价123.家居行业：棚改货币化退潮，关注存量替换逻辑133.1.上半年地产销售持续向好，家居板块受益133.2.棚改货币化政策退潮，板块高速增长预期放缓143.2.1.软体家具行业集中度低，成本下行潜力巨大153.2.2.小厂退出市场，竞争格局改善163.3.品类增多，定制家具行业竞争白热化173.4.整装企业和家具企业流量入口竞争激烈174.包装印刷：龙头整合资源继续扩张，净利率将会触底回升185.2018年轻工行业投资策略及个股推荐18若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取

3、PDF版本图表目录图1：截止2018/6/22申万一级行业指数各板块涨跌幅（%）4图2：指数走势图—轻工制造（申万）和沪深300指数(2018/01/01-2018/6/22)5图3：截止2018/6/22申万轻工各子板块涨跌幅（%）6图4：2018年轻工子板块涨跌6图5：截至2018年6月22日轻工板块涨幅前十7图6：截至2018年6月22日轻工板块跌幅前十7图7：顾家家居境外投资者持股量及占比8图8：我国废纸浆产量（万吨）9图9：欧废日废价格(美元/吨)9图10：国废价格、美废价格及价差走势9图11：箱板纸价格变动（元/吨）10图12：三大包装纸企毛利率变动1

4、0图13：高强度瓦楞纸价格走势（元/吨）错误！未定义书签。图14：我国木浆产量（万吨）11图15：我国木浆消耗量及进口浆量（万吨）11图16：针叶浆和阔叶浆价格波动图（元/吨）11图17：新闻纸产量与消耗量（万吨）12图18：印刷书写纸产量与消耗量（万吨）12图19：化肥价格走势（元/吨）12图20：棉花期货收盘价（元）12图21：粘胶短纤价格走势（元/吨）13图22：溶解浆价格走势（元）13图23：家居行业销售收入拆分13图24：30大中城市住宅销售面积（万平米/周）14图25：住宅翻新面积及增长率14图26：当月新增抵押补充贷款与住宅新开工面积呈正相关关系14

5、图27：抵押补充贷款（PSL）期末余额及单月新增投放额15图28：TDI价格走势（元/吨）16图29：房地产CR10集中率提升明显17图30：精装修市场规模比例17图31：包装行业CR5营业总收入（亿元）18若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本1.2018年轻工制造行情回顾：板块分化明显1.1.轻工制造整体表现2018年整体市场表现不佳，板块之间分化明显。截止至6月22日，2018年上证综指下跌12.62%。板块表现呈现明显的分化，休闲服务、食品饮料、医药生物等消费属性板块涨幅居前，通信、电子等科技板块表

6、现不佳。申万轻工指数同期下跌18.19%，略微跑输大盘。行业整体涨跌幅在申万28个行业中排在第16位，排名中下游。图1：截止2018/6/22申万一级行业指数各板块涨跌幅（%）数据来源：Wind，东北证券若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本图2：指数走势图—轻工制造（申万）和沪深300指数(2018/01/01-2018/6/22)数据来源：Wind，东北证券轻工板块弹性大于大盘。轻工板块前期大幅跑输大盘，在2月下旬表现明显优于大盘，逐渐缩小了前期下跌与大盘的差距,和大盘基本维持同步涨跌。进入六月后，跌幅

7、大于大盘。1.1.轻工各子板块表现分化各板块表现呈现明显分化，有业绩支撑的板块表现较好。受益于全屋定制业务的增长，家具板块表现领先其他子板块。同时，受益于消费升级趋势和环保政策收紧，造纸、包装等主要子板块跌幅较其他子板块小；缺乏业绩支撑的文娱用品、其他家用轻工跌幅较大。若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本图3：截止2018/6/22申万轻工各子板块涨跌幅（%）数据来源：Wind，东北证券图4：2018年轻工子板块涨跌数据来源：Wind，东北证券家具板块受益于消费升级和定制家具的兴起，增速高，表现领先整个板

8、块。受地产