离岸市场发展与人民币定价权研究

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1、硕士学位论文离岸市场发展与人民币定价权研究培养单位：经济学院专业名称：国民经济学作者姓名：赵啟麟指导教师：李婧教授ResearchontheSupervisionofStockMarketbasedontheProtectiontheInterestsofMediumandSmallInvestorsCandidate：ZhaoQilinSupervisor：Prof.LiJingCapitalUniversityofEconomicsandBusiness,Beijing,China首都经济贸易大学硕士学位论文独创性声明本人郑重声明：所呈交的论

2、文是本人在指导教师指导下独立进行研究工作所取得的成果，论文中有关资料和数据是实事求是的。尽我所知，除文中已经加以标注和致谢外，本论文不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含本人或他人为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或学历证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对研究所做的任何贡献均已在论文中作出了明确的说明。若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。学位论文作者签名：日期：年月日关于论文使用授权的说明本人完全同意首都经济贸易大学有权使用本学位论文（包括但不限于其印刷版和电子版），使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规定向国家有关部门

3、（机构）送交学位论文，以学术交流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论文被查阅、借阅和复印，将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用影印、缩印或其他复制手段保存学位论文。保密学位论文在解密后的使用授权同上。学位论文作者签名：日期：年月日指导教师签名：日期：年月日I摘要摘要推进人民币国际化、加快东亚区域货币合作以及倡导实施国际货币体系改革是中国参与国际金融的三个层次。2008年后，人民币跨境贸易结算和离岸人民币市场构建是中国内地促进人民币国际化的两项主要措施。由此，中国出现两个人民币市场，两个利率，两个汇率。伴随着离岸人民币市场的发展，

4、人民币定价权成为学界讨论的重要课题。本文在相关文献和理论基础上，建立了两地市场间汇率关系的理论模型，探索两地市场交互关联机制。在理论模型基础上，采用2012年5月1日至2017年12月24日的CNY及CNH价格数据，对影响两地间汇率关系的因素逐一进行分析，并运用格兰杰因果检验和DCC-GARCH模型对数据进行实证检验，分阶段分析不同时期人民币定价权归属问题及两地市场间关联程度。本文得出的主要结论是，人民币定价权力是一个市场竞争过程，并与境内人民币汇率形成机制有关，呈现一定阶段特征。2015年“8.11”汇率改革后确实存在人民币定价权外流的问题，但

5、这主要是由于汇改后人民币汇率贬值，央行干预外汇市场，扰乱了两地市场间正常的信息流动，在央行逐步退出市场干预后，在岸市场重新取得了部分定价权。当前，两地市场仍处在竞争人民币定价权的过程中，并没有哪个市场完全掌握人民币定价权。未来，要维持在岸市场对人民币汇率的主导权，维护在岸市场金融稳定，需要央行降低对外汇市场的干预力度，为人民币自由浮动创造基础，同时促进在岸外汇市场多元化建设，拓宽两地市场之间连通渠道，最终达到两地市场的一体化。关键词：人民币；定价权；离岸市场；在岸市场；信息流II首都经济贸易大学硕士学位论文ABSTRACTPromotingthe

6、RMBinternationalization,acceleratingtheregionalmonetarycooperationinEastAsiaandadvocatingthereformoftheinternationalmonetarysystemarethethreelevelsofChina'sparticipationininternationalfinance.After2008,theRMBcross-bordertradesettlementanddevelopmentofoffshoreRMBmarketarethetw

7、omainchannelstopromotetheRMBinternationalizationinmainlandChina.Asaresult,twoRMBmarkets,twointerestratesandtwoexchangeratesemerged.WiththedevelopmentofoffshoreRMBmarket,RMBpricingpowerhasbecomeanimportanttopicinacademiccircles.Basedontherelevantliteraturesandtheories,thispape

8、restablishesatheoreticalmodeloftheexchangeraterelationshipbetweenthe