财富管理行业专题之一：清本溯源，行业开启新篇章

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1、目录一、财富管理VS资产管理4财富管理价值链5二、大水养大鱼6财富管理服务渗透率有较大的提升空间7大水养大鱼9三、监管环境在变化：清本溯源，行业开启新篇章10资管驱动型机构——去伪存真，优质管理人将获益10投顾驱动型机构——牌照价值与理财师价值凸显15四、投资建议：回归商业本质16请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远图表目录图1财富管理价值链5图2中国个人可投资资产总额7图3中国个人投资资产结构7图4中美家庭总资产配置对比8图5我国居民金融资产配置情况（2014）8图6美国家庭金融资产配置情况（2016）9图7

2、私行AUM占零售AUM比例9图8新规去通道去嵌套规定11图9券商资管规模以及平均管理费率11图10各类投资品种的风险收益图16图11UBS财富管理业务流程16表1资产管理和财富管理的区别4表2财富管理代表机构分类及特点5表3各机构对于非标资产的监管要求12表4各机构对于期限错配的监管要求13表5各类资管产品估值要求13表6各机构对于刚性兑付的监管要求14请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远一、财富管理vs资产管理资产管理，是指资产管理人根据资产管理合同约定的方式、条件、要求及限制，对客户资产进行经营运作，为客户

3、提供证券、基金及其他金融产品，并收取费用的行为。比如基金经理，他们做的就是资产管理。财富管理，则是指财富管理机构以客户为中心，设计出一套全面的财务规划，通过向客户提供现金、信用、保险、投资组合等一系列的金融服务，将客户的资产、负债、流动性进行管理，以满足客户不同阶段的财务需求，帮助客户达到降低风险、实现财富增值的目的。比如独立的第三方财富管理机构、商业银行中的私人银行机构等，都是典型的财富管理机构。财富管理不能等同于产品投资或资产管理，外延远大于资产管理。财富管理不单纯追求投资的高收益，更多强调通过各种金融工具达到人生的财

4、务目标。一定程度上可以说资产管理是财富管理的工具与手段之一。表1资产管理和财富管理的区别资产管理财富管理资产管理关注“资产”&财富管理关注“人”资产管理的关注点主要在“资产”。资产管理者先对投资者的资金进行募集，然后投入资本市场寻找获利机会，再将利润分配给投资者。投资能力越强的资产管理者或机构，越能获得更高的收益，帮助客财富管理的关注点则主要在“人”、在“客户”。财富管理公司需要维护好与客户之间的关系，根据每个客户的不同需求，制定不同的规划方案。只有给客户最好的服务，维护好与客户之间的良好关系，户实现财富的保值增值。因此，

5、资财富管理机构才能拥有并扩展自产管理强调的是资产定价能力。己的客户资源。资产管理注重产品设计&财富管理注重资产配置资产管理者需要从资本市场获得收益，所以他会更注重产品的设计，包括考虑投资标的的风险与收益、挖掘某一类资产的价值等。财富管理机构由于面对的是不同的客户，强调“合适的产品给合适的人”，因此在为客户制定规划时，他们更注重资产配置，包括小类资产如何选择、大类资产如何安排等。资产管理追求深度&财富管理追求广度资产管理追求的是专业的深度。需深入把握金融产品的收益与风险，同时还要结合市场情况制定或改变投资策略，并对仓位进行设

6、置。财富管理追求的则是专业的广度。需对金融的每个领域每个产品都进行了解，再结合投资者的实际需求给予不同的投资理财建议。资料来源：太平洋证券整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远财富管理价值链财富管理价值链，从上游到下游可以分为资产获取、产品创设、投资顾问和产品销售四个核心环节。各个机构因为自身的资源禀赋不同，聚焦点以及演化出来的商业模式都会有所不同。目前来看，大致可以分为三类机构：资管驱动型、投顾驱动型以及全能型。资管驱动型机构聚焦在资产获取与产品创设；而投顾驱动型机构聚焦在投资顾问与产品销售环节；全能型机构

7、则是全产业链覆盖。图1财富管理价值链资产获取产品创设投资顾问产品销售资管驱动型核心能力要素：优质的资产来源，符合客户需求、有竞争力的产品投顾驱动型核心能力要素：专业的客户经理与投资顾问团队，专业的大类资产配置和投资建议，与客户建立深入的信任关系全能型核心能力要素：优质的资产来源，符合客户需求、有竞争力的产品以及专业的客户经理与投资顾问团队资料来源：太平洋证券整理资管驱动型机构可以进一步分为综合型以及精品型机构。综合型机构投资策略丰富，其中被动类ETF占比较大，代表机构有贝莱德、先锋、富达；精品型机构，依赖于特定投资策略或针

8、对特定资产的定价能力，代表机构有KKR/橡树/桥水。投顾驱动型机构产品以第三方产品为主，根据客户定位大致可以分为三类，定位于富裕客户、大众客户以及中间客户。往往客户定位不同，其渠道模式也会有所不同。全能型机构涉足财富管理全产业链。从发展历程来看，全能型机构大都是从投顾端入手，逐步向资管端挺进。因此目前来