跨国公司融资结构的案例分析——以huawei公司为例

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1、跨国公司融资结构的案例分析——以HUAWEI公司为例4.1案例背景4.1.1公司国际化程度HUAWEI是一家真正意义上成功的跨国公司，从以下几个数据可以看出。首先是海外销售额占总销售额比重，近五年的数据稳定在65%左右，比重较高。其次是海外员工的比重，2014年HUAWEI海外员工的本地化率已经达到75%。由以上两项数据都可以看到HUAWEI的跨国水平比较高。根据前面的理论分析，跨国公司的国际化水平越高，跨国经营与债务水平是正向相关的。而HUAWEI的国际化水平显然是比较高的，故可先进行推测HUAWEI的债务水平也应该较

2、高。4.1.2债务融资现状根据HUAWEI2014年的年报数据，HUAWEI的资产负债率为67.7%，这个比率也可以用来衡量HUAWEI的债务融资比重，即2014年HUAWEI的债务融资占比为67.7%，对于中国的跨国公司来说，这个负债率并不算低。作为参考，2015年底外汇局出具规定如果跨国公司的资产负债率达到75%，则这个跨国公司将无法再进行外部债务融资。1.债务融资构成：HUAWEI的债务融资主要由基建贷款、银团贷款、公司债券和流动资金贷款组成。其中，基建贷款为HUAWEI向银行借入的专项用于建设的固定资产贷款；银团

3、贷款为HUAWEI向两家或两家以上银行依据同一贷款合同，按约定时间和比例获得货币贷款或授信。截止到2014年12月31日，HUAWEI的债务融资余额为人民币281.08亿，其中，基建贷款为人民币29.39亿元，银团贷款为人民币214.26亿元，公司债券为人民币25.81亿元，流动资金贷款为人民币11.19亿元，其他项为人民币0.43亿元。各部分占比如图4.2所示，其中，银团贷款的占比最大，为总债务融资的76.2%。2.境内外债务融资占比及构成：随着近年来公司业务的全球化，以及国际金融形势的改变，HUAWEI的境外债务融资

4、占比逐年增大。根据2014年年报数据显示，HUAWEI的境外金融机构债务融资余额占比78%，境内金融机构债务融资余额占比22%。这一比例又更新了HUAWEI境外金融机构债务融资占比的最高值。其中，境外金融机构债务融资主要包括84%的银团贷款以及全部的公司债券和流动资金贷款；境内金融机构债务融资主要包括16%的银团贷款和全部的基建贷款。境内外债务融资的具体构成占比情况如图4.3所示：3.债务融资利率：债务融资利率是企业进行债务融资时支付的利息率，是企业需要向所融到的资金付出的代价。债务融资利率的高低是衡量企业债务融资成本的

5、决定性因素。企业在经营过程中，都希望能以较低的成本即较低的债务利率来进行债务融资，从而降低自己的债务融资成本。融资利率对于融资结构来说也是非常重要的影响因素，在不考虑其他因素的条件下，同样筹集一笔资金，如果债务融资的融资成本即债务融资利率低于股权融资成本，企业会优先考虑债务融资，这样的情况下，融资结构中债务融资的占比就会增加，从而对企业的融资结构产生影响。2014年HUAWEI的债务融资利率情况如表4.1所示：上表详细描述了HUAWEI2014年不同债务融资方式的融资利率情况。结合上一小节2014年HUAWEI境内外债务

6、融资的占比分析，可以得到债务融资的更多信息：首先，虽然HUAWEI在境内外都有进行银团贷款，但是银团贷款的币种是美元和欧元，据了解，华为银团贷款来自境内的16%虽然是中国金融机构提供的贷款，但也是中国在海外上市的金融机构所提供的贷款。可见银团贷款的境内融资部分也不是传统意义上的国内融资，只有基建贷款是完全在国内进行的融资。其次，上文提到流动资金贷款全部在境外进行的融资，表4.1给出了不同货币更详细的利率情况，流动资金贷款主要在发展中国家筹集，个别国家的利率较高，但因为贷款总数较小，故对整体债务融资成本影响不大。还有一点需

7、要强调的是公司债券虽然是在境外发行的，但其发行币种确为人民币。根据上表显示的各项债务融资的利率明细，摘选出所有的长期借款并按照利率是否随市场利率变化的情况进行归类，可以分成以下两类：固定利率长期金融工具以及浮动利率长期金融工具。其中，公司债券是固定年利率，故固定利率长期金融工具还可以细分成长期借款和应付债券。分别计算每一类金融工具的整体年利率，结果如表4.2所示：上表详细描述了HUAWEI2014年不同债务融资方式的融资利率情况。结合上一小节2014年HUAWEI境内外债务融资的占比分析，可以得到债务融资的更多信息：首先

8、，虽然HUAWEI在境内外都有进行银团贷款，但是银团贷款的币种是美元和欧元，据了解，华为银团贷款来自境内的16%虽然是中国金融机构提供的贷款，但也是中国在海外上市的金融机构所提供的贷款。可见银团贷款的境内融资部分也不是传统意义上的国内融资，只有基建贷款是完全在国内进行的融资。其次，上文提到流动资金贷款全部在境外进行的