寻找“漂亮50”：中国好公司的十五个特点

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1、寻找“漂亮50”：中国好公司的十五个特点来源：和君商学、新生说、积募声明：本材料中所有资料均来自公开信息，仅供研究之用，不构成任何投资建议。A股有这么一群公司■1991年到2017年，26年间市值增长194.63倍，平均年复合增长率为22.47%，这些公司是大家都是耳熟能详的格力电器、贵州茅台、伊利股份、双汇发展等。■如果当时100万投资了这些公司，目前变成了1.95亿元，比任何投资项目性价比都高。■这些公司在资本市场一般被称为“漂亮50”。24寻找“漂亮50”：中国好公司的十五个特点来源：和君商学、新生说、积募声明：本材料中所有资料均来自公开信息，仅供研究之用，不构成任

2、何投资建议。A股有这么一群公司■1991年到2017年，26年间市值增长194.63倍，平均年复合增长率为22.47%，这些公司是大家都是耳熟能详的格力电器、贵州茅台、伊利股份、双汇发展等。■如果当时100万投资了这些公司，目前变成了1.95亿元，比任何投资项目性价比都高。■这些公司在资本市场一般被称为“漂亮50”。24寻找“漂亮50”：中国好公司的十五个特点来源：和君商学、新生说、积募声明：本材料中所有资料均来自公开信息，仅供研究之用，不构成任何投资建议。A股有这么一群公司■1991年到2017年，26年间市值增长194.63倍，平均年复合增长率为22.47%，这些公司

3、是大家都是耳熟能详的格力电器、贵州茅台、伊利股份、双汇发展等。■如果当时100万投资了这些公司，目前变成了1.95亿元，比任何投资项目性价比都高。■这些公司在资本市场一般被称为“漂亮50”。24什么是“漂亮50”？■“漂亮50”是一种股票主题，代表着大行业中的龙头公司，管理稳健、业绩优良、耳熟能详；■“漂亮50”概念来自美国，曾经在70年代初被投资者青睐，以可口可乐、IBM、迪士尼、宝洁等公司为代表。■24巴菲特的投资组合中主要的也是“漂亮50”。新生资本在2017年启动了寻找中国版“漂亮50”的研究，我们从行业、管理、财务、估值等多位维度对A股、港股、美股进行研究，今天

4、跟大家分享的是我们在A股财务维度分析的第一份研究。我们如何选取好公司我们选取研究好公司的标准：长长的坡、厚厚的雪1、大行业：消费、医药和TMT领域；2、行业地位：上述领域中的龙头，市值500亿以上；3、管理稳健、业绩优良：ROE>20%，且历年稳定。长长的坡：全球视角下的好公司“医药+消费+科技”是好公司的摇篮。厚厚的雪：历年ROE>20%，排除周期股我们按照标准筛选出33家公司，但剔除了ROE不稳定的几家。好公司研究规律总结研究框架规律总结说明：■虽然我们研究了30家公司，但由于数据展示限制的原因，只挑选格力电器、贵州茅台、恒瑞医药、海康威视、伊利股份和宇通客车等公司进

5、行展示。■24这六家公司是各个细分领域的代表型公司，分布在家电、白酒、医药、电子、食品和汽车这六个行业。特点一：银行借款少，几乎不进行股权再融资。■这类公司主营业务现金流良好，基本都靠利润的积累进行发展，长年累月账上沉淀了大量的现金。因为资金充裕，很少使用银行借款，股权再融资就更少。历年累计净利润和分红远远超过银行借款和股权再融资总额。■这些公司就像一台印钞机，一旦开动起来就能源源不断的生产钞票。特点二：生产性资产占比高，总体呈现轻资产属性。■24这类公司分布在消费、医药和TMT行业，但生产性资产占比普遍高，流动资产占比在75%以上，资产中现金、存货和无形资产占比高，土地

6、、建筑等固定资产占比低。■不轻易将现金转换成土地和建筑，能抵制房地产市场上涨的诱惑，也是专注的一种体现。特点三：专注在一个产品或服务。■这类公司长年专注在一个主营业务，把一个产品或服务做深做透，主营收入占比高达90%以上，这让公司的业务变得可持续和可预测。■24只有专注才能增值，分散只能保值。特点四：成长靠内生增长而不是并购。■这类公司的主营业务长达20年以上，业绩保持20%以上的复合增长，增长几乎完全是靠内生增长，并没有做过重大的并购，商誉/股东权益比全部在1.5%以下，格力电器、贵州茅台、恒瑞医药商誉/股东权益比长年为0。特点五：毛利率普遍高于30%，且持续提升。■这

7、类公司专注在一个产品或服务的结果是毛利率普遍高于30%，其中贵州茅台和恒瑞医药的毛利率高达90%；同时毛利率随着时间的推移不但不下降，反而逐年提升。■24高毛利显示了公司产品或服务的护城河，毛利率的持续提升代表了公司护城河的加固。特点六：护城河来自营销或研发的持续投入。■这类公司毛利率普遍高的原因是非常重视营销或研发，营销或研发费用随着收入的增长而增长，占比长年保持稳定，这构成了经济护城河。■格力电器、伊利股份等消费公司营销费用占比高达51%以上，恒瑞医药和海康威视等医药和TMT公司研发费用占比高达的10%。特点七：净利润来自