我国国债回购现状及建议

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1、我国国债回购现状及建议　　摘要：国债回购是指投资者在卖出一笔国债的同时，与买方签订协议，约定在某个时间以事先确定的价格买回同该笔国债的融资活动。与国债回购相反的是“逆回购”或“反回购”。这种融资方式实际上是一种以有价证券为抵押品拆借资金的信用行为，它为持券者提供了一种灵活的融资方式与融券渠道。从国债回购的形式来看，可以以下几个方面来区分，一是按期限不同，可分为隔日回购和定期回购；二是按交易场所，可分为场内回购和场外回购；三是按交易主体、目的和范围，可以分为中央银行公开市场操作的国债回购、银行间国债市场的的国债回购、证券交易所操作的国债回购；四是按交易方式，可分为证券公司回购、委托回购和

2、直接回购。　　关键词：国债；回购　　中图分类号：F832.5文献标识码：A文章编号：1001-828X（2013）10-0-01　　一、国债回购的作用体现　　（一）使国债的融资能力更加突出。随着国债回购业务的发展，投资者又增加了一个良好的投资渠道，刺激了各大金融市场对国债的需求。通过投资者在各个国债回购市场上频繁地进行回购与逆回购操作，根据获利情况不断调整自己的资产组合与操作方式，这就变相增强了国债的流动性，活跃了国债市场，直接促进了国债发行规模的扩大。同时，投资者通过国债回购与逆回购的操作，可以将手中持有的长期国债随时变现卖出，增加手中资金的流动性，这也为长期国债的发行奠定了基础条件

3、。　　（二）为证券公司和一些非银行金融机构提供了一个优良的融资渠道。在我国，银行业和证券业实行的是分业经营、分业管理，银行不能给证券机构贷款，各大证券公司的融资手段有限。各证券公司通过操作与国债回购相关业务，就可以平衡证券机构同各种非银行金融机构之间的资金余缺，提高资金使用效率。一方面，券商在遇到短期或临时性资金短缺时，通过回购业务既可以短期内筹集到资金，又可以在将来继续持有国债；另一方面，有些机构或转团体拥有很多的闲散资金，证券机构就可以利用其国债存量，通过回购交易，进行一定期限的筹资，扩大自身的资金实力，使证券机构有足够的能力来应付每年大量的国债、股票及其他有价证券的承销工作。　　

4、（三）成为中央银行开展公开市场业务操作的基本方式。公开市场操作主要有两种形式：一是公开买卖国债；二是在回购市场动作。二者都以调节金融系统中的货币流量为目标。在这二者中，主要又是利用回购市场。采用回购方式，即中央银行从商业银行买入国债，向商业银行供给资金，到期后按约定价格将国债卖给商业银行，收回资金，主动权完全掌握在中央银行手中，只要增大或减小国债回购力度，就可以灵活的调控商业银行的超额准备金。当通货膨胀提升时，中央银行在公开市场上以回购交易卖出国债，增加货币回笼量，社会上的货币流通量减少。反之，当通货紧缩时，中央银行在公开市场上以逆回购买进国债，向市场上投放货币，社会上的货币流通量增加

5、，利率下跌，银根放松，得以实现间接调控货币市场的目的。　　（四）向金融市场传导中央银行的货币政策风向。当中央银行与商业银行或其他金融机构进行国债交易，通过变动国债回购或逆回购的利率水平的高低或者根据商业银行手中持有的国债进行买进、卖出，借此来吞吐基础货币，收紧或放松银根；商业银行通过与中央银行的国债回购或逆回购交易中反应出来的政策意图，及时调整信贷政策和利率政策，增加或减少信贷资金量，向社会传递中央银行货币政策的信息；证券公司、信托投资公司、企业法人等通过回购交易，再把货币政策的效应落实于社会经济的各个层面。　　二、国债回购市场存在的问题　　1.市场分割严重。从目前我国国债回购市场的布

6、局来看，场内回购市场、银行间债券交易市场和公开市场呈现了“三足鼎立”之局。三个系统各自具有不同特色的托管系统、交易系统和清算系统。但是，分割的国债回购市场却逐渐暴露出了二个问题：一是分割的国债回购市场使得市场流动性不足，市场交易规模大为萎缩。二是市场的分割还导致不同市场价格的不一致，难以形成均衡的国债收益率，那么投资者就无法从各个国债品种之间产生套利，营造公平的竞争环境。　　2.国债未纳入准备金。当前，我国商业银行的存款准备金由三个方面构成，一是库存现金，二法定准备金，三是备付金存款账户，即超额准备金。我国实行一级准备金制度，即存款准备金由商业银行库存现金加存放中央银行的存款组成，把国

7、库券，国债等优质流动性资产排除在存款准备金之外。这样就造成了以下几点影响：一是降低了商业银行资产的流动性；二是降低了商业银行的盈利水平，如果允许商业银行以国债方式储备准备金，则可以解决流动性与盈利性之间的矛盾；三是降低了中央银行对货币供给的间接调控能力。由于国债没有纳入存款准备金，商业银行持有国债极少，中央银行根本不可能通过公开市场业务的市场手段来调控商业银行的存款准备金总量，只能选择降低或提高存款准备金率的行政办法调整商业银行准备金。　　3.