价值系数在企业价值评估中的应用与比较.doc

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1、价值系数在企业价值评估中的应用与比较作者：金鲜花　胡玄能　柯曼綦　　[摘要]价值系数在企业价值评估中具有简单、省时和易于操作等优点，越来越受到人们的重视，运用愈益普及。本文构建了在价值评估中常用的价值系数框架体系，把常用的价值系数分成四类，即账面收益类、账面资产类、现金流量类和资产重置价值类，阐述了价值系数在价值评估中应用步骤以及应注意把握的操作要点与关键问题，并对各价值系数进行了比较,提出了其不同的适用情况。　　[关键词]价值系数；价值评估；企业价值　　　　价值系数是指企业价值或权益价值与企业账面总资产、账

2、面净资产或税息前利润、净利润等财务指标的比值。价值系数法就是利用市场来担负一部分价值评估任务，分析被评估企业与参照企业之间差异因素，根据差异因素修正参照企业的价值系数，用修正后的价值系数作为被评估企业的价值系数，从而评估出被评估企业的价值。价值系数法只能在相同或类似企业之间进行比较分析，因为净利润或净资产相同的2家企业，其未来增长模式不同、资产盈利能力不同将导致两家企业价值相差很大。计算价值系数的数据一般直接来源于财务报表，评估企业价值简单明了。因此，价值系数法在企业价值评估中越来越受到重视。　　　　一、价值

3、系数的分类　　　　价值系数有许多种类，常用的价值系数归纳起来可分为4大类，即账面收益类的价值系数、账面资产类的价值系数、现金流量类的价值系数和重置价值类的价值系数。　　　　(一)账面收益类的价值系数　　1.企业价值／税息前利润系数。企业价值／税息前利润系数是企业价值与税息前利润的比值。税息前利润为净利润加上所得税和利息支出，是企业总资产带来的报酬，也是企业股东和债权人所获得的账面收益。该价值系数的评估原理为折现总资产的报酬就是总资产价值(企业价值)，因此，总资产的报酬，即税息前利润的某个倍数就是企业总资产价值

4、(企业价值)。　　2.权益价值／净利润或每股价格／每股收益系数。权益价值／净利润或每股价格／每股收益系数是权益价值与净利润的比值，也称为市盈率。该价值系数的评估原理为权益价值是与净利润相关的，折现净利润是净资产价值(权益价值)。因此，企业净利润的某个倍数就是该企业的权益价值。　　　　(二)账面资产类的价值系数　　1.企业价值／账面总资产系数。企业价值／账面总资产系数是企业价值与账面总资产的比值。企业总资产带来税息前利润，因为税息前利润的某个倍数是企业价值，那么总资产的某个倍数也就是企业价值。5　　2.权益价值

5、／账面净资产系数或每股价格／每股净资产系数。权益价值／账面净资产系数或每股价格／每股净资产系数是权益价值与账面净资产的比值，也称市净率。企业净资产带来净利润，因为净利润的某个倍数是权益价值，那么净资产的某个倍数也就是权益价值。　　　　(三)现金流量类的价值系数　　1.企业价值／企业自由现金流量系数。企业价值／企业自由现金流量系数是企业价值与企业自由现金流量的比值。企业自由现金流量是企业经营带来的满足企业再投资需要后尚未向股东和债权人支付现金前的剩余现金流量。企业自由现金流量相当于在现金收付制核算下的股东和债权

6、人的总报酬，即营业利润。该价值系数的评估原理为，企业价值是企业自由现金流量的折现值。因此，企业价值与企业自由现金流量成某个倍数关系，该价值系数与企业价值／税息前利润系数类似。　　2.权益价值／股东自由现金流量。权益价值／股东自由现金流量是权益价值与股东自由现金流量的比值。股东自由现金流量是企业给股东带来的，满足企业再投资需要后，可由股东自由处置的现金流量。股东自由现金流量相当于在现金收付制核算下的股东净利润。该价值系数的评估原理是，权益价值是股东自由现金流量的折现值。因此，权益价值与股东自由现金流量成某个倍数

7、关系，该价值系数与权益价值／净利润系数类似。　　　　(四)资产重置价值类的价值系数　　资产重置价值类的价值系数也称托宾值，是资产价值与资产重置价值之间的关系。资产重置价值是指企业资产按现行价格、技术条件下重新构建相同或类似资产需付出的代价。资产的重置价值是资产的现时成本，即现时账面价值，而资产账面价值是历史成本，资产的历史成本、现时重置成本与价值都是相关的，是时间和风险因素对企业资产的度量。重置价值类的价值系数可分为企业价值／总资产重置价值系数和权益价值／净资产重置价值系数。　　1.企业价值／总资产重置价值系

8、数。企业价值／总资产重置价值系数是企业价值与总资产重置价值的比值。企业价值／总资产重置价值系数与企业价值／账面总资产系数本质上是一样的，因为账面总资产与总资产重置价值是相关的。但企业价值／总资产重置价值系数考虑的着重点不同，它依据资产的现时重建成本来推断资产价值。　　2.权益价值／净资产重置价值系数。权益价值／净资产重置价值系数是权益价值与净资产重置价值的比值。权益价值是企业价值减去债务价值后属于所