当代中国地方政府债务风险管理研究

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1、当代中国地方政府债务风险管理研究当代中国地方政府债务风险管理研究一、地方政府债务风险和金融风险的联动关系　　2017年中央经济工作会议中提出，“把防控金融风险放到更加重要的位置”。2017年政府工作报告也强调了金融风险的重要性。由此可见，在维持宏观经济稳定增长的大背景下，防范金融风险是如今经济运行中政府的工作重点，也是学界探讨的理论热点。　　金融风险是指在金融体系内，因某些因素变动而导致收益受损、市场环境动荡的风险。从金融风险的风险主体、影响机制、涉及范围和所在层次角度来讲，我们可以将金融风险分为微观金融风险和宏观金融风险。微观金融风险，主要是指风险主体

2、为微观主体的金融风险，主要体现在具体金融交易的过程中企业法人或自然人在投资、理财等领域所承担的金融风险。当微观金融风险不断集聚从而影响到整个市场的流动性、稳定性以及信用体系时，此时的金融风险就是宏观金融风险。由于宏观金融风险自身影响范围大、辐射程度深的特点，宏观金融风险已不仅是金融市场内的风险，甚至可以说宏观金融风险是一种公共风险，影响着国内外的各行各业，并且与政府的经济行为相互影响。　　从宏观视角出发，并结合政府的经济行为加以考虑，地方政府债务风险就是影响金融风险的因素之一。地方政府债务风险是指地方政府财政收入无法偿还政府债务，从而产生一系列损失的风险

3、。作为市场经济的重要参与主体，政府部门引发的地方政府债务风险与金融风险之间存在着高度相关的联动关系。实证证明，稳定性较差的金融市场环境会加大政府债务风险[1]，而地方政府债务风险在其本身的财政特性之上，也对金融稳定有着非常重要的影响。在中国国情下，部分金融机构的国有属性，进一步扩大了地方政府债务风险对金融风险的联动作用。具体的影响机制如下：　　从直接角度来讲，政府债券交易是金融交易的一部分。当地方政府到期无法偿还债务时，金融市场中债券部门的相关交易将严重受阻，进而影响整个金融市场的资金流通。若银行使用超额准备金购买地方政府债券，那么此时的交易行为就等于向

4、社会发行了同等单位的货币，将导致货币供应的扩张，对市场也会带来一定程度的影响，從而产生一系列的连锁反应。　　从间接角度来讲，地方政府债务实质上是政府、企业、市场间的一种复杂的经济关系。地方政府债务风险增大时，政府的经济行为将会导致融资困难加大，而与其同属一个交易链条的一系列市场交易都将无法继续进行，从而在整个市场范围内形成连锁的风险效应。与此同时，地方政府债务风险加大也会引发信用风险问题，外债、引进外资等都会受到影响。而在上述影响下，金融市场受到整个市场环境波动的影响，金融市场的稳定也就无法保证。由此可见，地方政府债务风险对宏观经济运行具有潜在危害，是影

5、响金融风险的重要因素。　　二、我国地方政府债务管理现状　　从广义角度上讲，地方政府债务除地方政府债券外，还包括企业债券、银行贷款、城投债、中期票据等各种以地方财政收入为偿还基础的债务。根据国家审计署在2014年1月发布的全国政府性债务审计结果，到2013年6月末，全国地方政府承担偿还义务的债务余额总计为亿元，而承担担保责任的债务总量为亿元。但是在这些地方政府债务中，隐性债务占比较大，明确以地方政府债券形式存在的债务占比很小。根据全国人大2014年度的地方政府债务调研报告，2014年地方政府债务中，银行贷款占51%，而地方政府债券仅占8%。　　2015年，

6、财政部推出了置换债券的政策，即将原有地方债务中短期、高利率的广义债务，如银行贷款等，置换成中长期、较低利率的地方政府债券。截至2016年底，全国地方政府债券余额总计为万亿元①，地方政府债券成为仅次于国债和政策性金融债券的第三大债券。因此，基于政策变动后的结果，本文所指的地方政府债务是指狭义的政府债务，即地方政府财政部门或其他代理机构为筹集资金、扩大公共开支而以政府名义发行的，以财政收入担保偿还的有价债券。　　在如此庞大的债务规模下，地方政府债务风险需要有效衡量。据统计，2016年地方政府总体债务率水平为%①。2015年末，贵州省地方政府债务率高达189%

7、，为全国最高的省份；其次为辽宁、云南、内蒙古，四省份地方政府债务率均超过100%②。由此可见，地方政府债务风险不容小觑。　　三、地方政府债务风险评估——以信用风险为例　　理论上，地方政府债务风险分为两个层面，短期的流动性风险和长期的信用风险。流动性风险是指地方政府当年财政收入虽然大于到期债务总额，但因财政收入结构不合理而无法清偿当年债务的风险。信用风险是指地方政府当年财政收入小于到期债务总额，导致出现政府违约行为的风险。政府债券由于是以财政收入作为担保，理论上信用风险较低。但是，日本北海道夕张市的破产说明了政府收入担保下的地方政府债务也是存在信用风险的。

8、因此，要加强对地方政府债务信用风险的研究。本文基于对信用风险的重要性考虑，选取信