人民币汇率变动博弈研究

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1、人民币汇率变动博弈研究　　摘要：一段时间以来，关于人民币升值问题炒得炙手可热。美国、日本、欧盟方面都认为，中国应该改变现行的人民币汇率机制，人民币应该升值，以避免全球贸易失衡。作为回应，7月21日19时中国人民银行分布公告称，人民币汇率不再盯住单一美元，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，升值2%。 　　汇率是各国货币之间相互交换时换算的比率，即一国货币单位用另一国货币单位所表示的价格。一段时间以来，关于人民币升值问题炒得炙手可热。目前普遍流行的观点是，当前人民币是被大大低估，1994年到2000年底人民币相对于美元、欧元和日元的名义升值幅度分别为5.1%、17.9%和17.0

2、%，实际升值幅度分别达到了18.5%、39.4%和62.9%。根据国际货币基金组织的测算，1994年到2002年人民币对主要贸易伙伴国的名义有效汇率上升了13.9%，实际有效汇率上升了21.5%，普遍认为中国政府也确实实行了认为低估人民币汇率的政策。美国、日本、欧盟方面都认为，中国应该改变现行的人民币汇率机制，人民币应该升值，以避免全球贸易失衡；作为响应，7月21日19时中国人民银行分布公告称，人民币汇率不再盯住单一美元，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，升值2%。 　　人民币是升值、贬值还是维持现有政策、制度、水平等不变，围绕这些问题，笔者从人民币汇率变动对基础行业的影响，

3、以及缓解人民币升值的对策等方面进行探讨。 　　一、人民币升值对我国主要行业的影响 　　改革开放以来，我国经济整体上得到了较快的发展，国民经济总量已经接近某些发达国家。但由于人口众多等原因，从人均水平来看，中国仍然是一个经济欠发达国家。同时，因为我国已加入WTO，与世界交往不断增加。因此，人民币与国际强势货币间的价格问题就成为敏感和关键的问题。 　　对外贸业的影响。人民币升值对外贸企业与有外汇资本企业的影响必然大于没有这些项目的国内企业，他们所受到的是人民币升值带来的直接影响。就对外贸易而言，汇率的变化对此的影响是双向的。对于工业行业，人民币升值会导致服装、电视机、机电产品等出口减少，同时也使进

4、口这些产品的零部件与加工设备减少，所以出口减少的同时，由于行业内部对中间产品的需求而导致进口也减少，像机械及运输设备、轻纺产品、化学相关产品等是影响国内进出口的重点行业。而对于像石油与天然气、钢铁、铝和铜等大宗原材料行业来说.以美元计价的原材料价格在中短期内将会受到人民币汇率变化的实质性影响。人民币升值意味着短期内这些基础原材料和商品的价格相对降低，这将会带来两方面的影响，一是相关的生产企业销售收入降低，二是需购买这些原材料作为生产资料的企业投入成本降低。同时还要考虑到国内需求对部分大宗原材料的国际价格产生的影响，价格降低带来需求增加，这可能会使部分国际原材料价格上涨，从而抵消人民币升值的部分

5、负面影响。 　　对纺织业的影响。据初步估算，人民币每升值1%，纺织行业出口产品的营业利润均有不同程度的下降，其中棉纺织行业约下降12%，毛纺织行业下降8%，服装行业下降约13%，出口依存度较高的服装行业受到的损失较大。人民币升值3%的话，纺织行业出口可能会下降30%，很多依靠低附加值产品、低价竞争的中小企业将难逃倒闭的厄运，同时将带来数以几十万计的失业者。我国纺织企业的员工多为中低收入者，如果失业，将引发出其他社会问题。 　　对房地产业的影响。当一个国家或地区的货币面临升值压力或者货币持续升值时，在升值前如把外币换成本币，一旦本币升值，投资者将本币兑换成外币就能够获得与升值幅度相应的收益。这促

6、使投资者追逐该国及地区资产，而最有吸引力的是股票和房地产，因为投资者不但能获得升值收益，而且能获得股票和房地产本身增值的收益，可以说是赚两头的钱。由于目前我国的股票市场持续低迷，所以大量国际游资涌进房地产市场。目前上海房地产市场大约有50%的外来资金炒作。每次汇率的小幅调整，都会给市场带来更大的升值预期，更多热钱会通过各种渠道不断流入市场，从而造成房地产市场更多的泡沫。 　　对金融业的影响。房地产业风险加大的同时也意味着房地产金融风险的加大。因为在房地产市场中，不论是买方还是卖方，60%以上的资金都是向银行借贷的。据估计，目前个人房贷规模约为1.4万亿，主要为房地产抵押的各项抵押贷款约占信贷规

7、模的70%。在这种情况下，如果人民币升值，热钱完全有可能在高位将手中的房产抛出，这时房地产价格在高位运行的风险将被击破，整个房地产价格下跌不可避免，大量与房地产有关的贷款可能转化为呆账与不良资产。人民币升值之初金融业受到的影响不会很大，主要来自两方面：一是银行核心资本缩水，二是外贸企业坏账可能增加。直接降低了已获得注资的3家国有商业银行外汇储备资本折换为本币的价值，从而直接减少了3家国有商业银行资