中国金融市场系统性风险测度——基于金融压力指数的分析-论文.pdf

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1、对货币危机进行界定；万超等(2009)在构造人民币外汇市场压力指数的基础上研究了压力释放效果；荆中博等(2012)通过对Hagen和H0的货币市场压力指数进中国金融市场系统性行改进来预测银行危机。本文的侧重点不同于以往的研究，本文首先是利用因子分析法构建压力指风险测度数，避免已有研究中由于主观认识偏差等原因导致的人为确定权重的不准确性；其次是本文对各部门的压力贡献度进行排名，找出起主导作用的压力源归基于金融压力指数的分析属部门，以期帮助政策的制定者能够更加有针对性地识别、度量和防范金融市场系统性风险。■李春红副教授杨扬(重庆大学经济与工商

2、管理学院重庆400030)◆中图分类号：F832文献标识码：A中国金融压力指数的构建(一)压力指数指标的选取边际贡献情况来帮助政策的制定者进行通过对以往文献的回顾，笔者发现银内容摘耍：本文应用因子分析法构建了逆周期调控，此方法的缺点是不能测度行、股票和外汇市场是测算FSl时经常被纳反映金融市场系统性风险程度及金融体整个金融体系的风险状况。入考虑的对象，而本文试图更准确地反映系压力状况的金融压力指数(FSI)，通过FSI与GDP增长率的IRF脉冲响应函在2008年国际金融危机爆发之后，系统性风险的程度，决定再从债券市场、基数图验证了来自金融

3、系统性风险的冲击由加拿大的经济学家⋯ing和Lin于2006金市场和保险市场中选取相应变量。兼顾在滞后5个季度会对宏观经济产生显著年提出的金融压力指数的概念考虑数据可得性与指标灵敏性两个方面，的不良影响。数据显示压力指数曾经历(financialstressindex，简称FSI)重本文计划建立基于月度数据的FSl，并将样过两次巨大的波动并于2008年1月达到新引起学术界的重视。⋯ing和Lin将金融本的观测期定为2003年1月至2012年12峰值100点，虽然指数近年来走势平缓，压力定义为金融市场的不确定性以及预月。具体指标选择情况如下

4、：但现阶段又出现略微上升的态势。从各部门对金融压力贡献度看，银行、股票期损失的不断变化对金融体系施加的压1银行部门。笔者用TED价差和贷款和外汇市场主导了大部分的压力变化，力，它是一个连续的变量，极值称为金融利率上升变量(IVC)来衡量压力程度。但债券、基金和保险市场的重要性也在危机。此后，各国学者纷纷编制出本国的TED价差即同业拆借市场90天加权平均最近几年开始凸显。压力指数，其中包括了Hakkio和Keeton利率减去三月期定期存款利率；IVC用当关键词：金融压力指数压力识别指数(2008)构造的堪萨斯州金融压力指数前一年期贷款利率除

5、以一年间滚动时间窗压力源贡献度(KCFSI)、Balakrishnan等(2009)构口最小值表示。IVC计算公式如下：建的发达经济体金融压力指数(AE—IVC+=r／min[r∈(rt_i／J=0，1，2⋯，11)]引言与文献综述FS1)和发展金融安全是保障一国经济安全的前表1KMO检验和Bartlett检验结果中经济体金提条件，而系统性风险普遍存在于金融融压力指数体系当中，所以确保金融安全的关键点(EM—FSI】。就在于做到对金融市场系统性风险的防我国到范与控制。从已有的研究来看，对金融市目前为止尚场系统性风险预警模型的建立经历了好未

6、发生过真表2总方差分解表几个时期，早期的“经验法”研究侧重点正意义上的是找出金融系统性风险的共同特征，在金融危机，初始特征值提取平方和载入成分积累大量经验的基础上通过实际值与经因此大多数合计方差的％累积％合计方差的％累积％12．5503I．87331．8732．5503I．87331．873验值之间的差距来预测风险，其中具有研究者只进22．03525．43357．3072．03525．43357．307代表性的模型主要有KLR模型行单个金融31．14914．36771．6741．149l4．36771．674(Kaminsky等，1998

7、o随后为了测量风市场预警指险在各金融机构问的传染性，矩阵法、网标的构建：40．87810．97582．649J50．5697．1ll89．760络法和GARCH模型被学者们利用起来，如沈悦等60．4205．24995．009其中Adrian(2008)创造的条件风险价(2007)构造70．2973．71698．725值法(CVar)引起了广泛的关注与应用。出外汇市场80．1021．275100．000它可以通过捕捉金融机构系统性风险的压力指数来《中文核心期刊要目总览》贸易经济类核心期刊65InverseRootsARCharacteris

8、ticPolynernial系统性风险的主要来源并不局限于某一部金融市场压力源分析门，银行、股票和外汇市场是主要的风险来啷哺哪晒蚴Ⅲ枷为了能够更加有针对性地识别、度量源地。考虑到银行业占据了我