海外中资股策略专题：新冠疫情专题（2），如何跟踪数据？-20200206-中信证券.pdf

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1、证券新冠疫情专题（2）：如何跟踪数据？海外中资股策略专题｜2020.2.6▍▍中信证券研究部核心观点疫情防控处于关键期，全国除湖北以外形势可控，新增病例数下降是防控、外资流入和市场反弹的拐点信号。湖北地域和经济因素决定其对全国经济影响较小，后续可恢复性强。产业层面电子、商贸零售、汽车、轻工制造、食品饮料等相关公司值得关注。此次疫情的传播性更类似H1N1，特别关注对国内第三产业的冲击，中国经济增速放缓对全球的拖累也更加明显。市场方面，港股市场第一轮急跌基本结束，本周市场逐步筑底；但美股在较高估值水平下预计回调风险将显著大于2009年。杨灵修首席海外策略师▍疫情防控处于关键时

2、期，资本市场期待拐点信号。参考SARS期间疫情及市S1010515110003场变化，我们认为新增病例数下降是疫情防控、外资流入和资本市场反弹的重要拐点信号。截至2月4日，全国除湖北省外新增确诊病例731例，环比下降17.87%。过去6天除2月3日以外，连续出现新增确诊病例数环比增速下滑至10%以下，其中3天环比呈现负增长。同时重症率和死亡率走低，一定程度上缓解恐慌提振信心。截至2月3日，全国除湖北省外，共有12个省市累计确诊病例超过200例，但上海市、四川省、重庆市连续出现新增确诊病例环比为负的情况，疫情防控形势向好。节后返工潮仍是疫情防控的关键节点，秦培景若疫情不出现

3、二次爆发和大的反复，预计对经济和市场整体冲击依然可控。首席策略师▍经济地位及经济结构决定，湖北疫情对全国影响较小，可恢复性相对较强。湖S1010512050004北省和武汉市是本次疫情影响核心地区，湖北省/武汉市整体GDP总量占全国的4.2%/1.5%，其中湖北省第一/第二/第三产业GDP比重分别为6.6%/40.8%/52.6%。湖北省2017年消费和投资分别达到1.72/2.09万亿元，占全国比重分别为3.9%/5.7%，2019Q1出口占全国比重仅为1.4%。消费受影响较大，后续可恢复性较差，但投资未来可恢复性较强，出口对整体影响也较小。从各产业因湖北省地域因素所受

4、到的影响看，电子、商贸零售、汽车、轻工制造、食品饮料等行业均有相关公司明显受到影响，后续值得重点关注。裘翔策略分析师▍PHEIC分析：2019n-Cov和H1N1。虽然2019n-Cov的致死率大幅低于S1010518080002SARS，但其传播性已远超后者，与2009-2010年爆发的甲型H1N1疫情更为相似。相较于SARS对中国经济拖累持续的一个季度，H1N1对墨西哥和美国经济拖累持续了大约两个季度。另外，2019n-Cov对全球经济也存在潜在的“溢出效应”。首先，2019n-Cov对中国第三产业的冲击预计最为明显，而2019年中国第三产业GDP占比已从40.8%提

5、升至52.3%，且对经济增速的拉动占比也大幅上升。此外，SARS和H1N1疫情期间，中国第三产业GDP增速都出现持续低于整体GDP增速的现象。第二，2003年中国GDP和贸易联系人：徐广鸿总量全球占比4.3%和4.4%，对全球的增长贡献率为12.5%；2019年的数据分别为15.8%、10.2%和27.4%。因此，如果此次疫情的持续期超预期，中国经济增速的放缓对全球增速的拖累预计较SARS期间也会更为明显。▍市场处于什么阶段？港股市场在经历了春节期间的大幅下跌后，恒生指数和国企指数在过去三个交易日中累计分别上涨1.6%和1.3%，符合我们此前判断的第一轮急速下跌已经结束。

6、行业角度看，资讯科技、医疗保健和前期受冲击最大的非必需性消费行业反弹幅度居前。对于美股来说，H1N1爆发时，市场刚开启金融危机后的触底反弹，并未出现明显、持续性的调整。但目前标普500动态PE仍高达18.2倍，远高于2009年4月底13倍左右的水平。若此次疫情在全球性大幅扩散，预计美股估值回调的风险将显著大于2009年。▍风险因素：疫情持续时间超预期、全球性扩散；逆周期政策对冲不及预期；外资流入趋势反转。证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款海外中资股策略专题｜2020.2.6目录关注疫情拐点.......................................

7、.............................................................................1湖北省影响分析.................................................................................................................4PHEIC分析：2019n-Cov和H1N1.............................................