投资银行对冲基金和私募股权投资全套配套课件 Chapter 6-资产管理.ppt

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1、第六章资产管理和研究资产管理资产管理是指为个人、家庭和机构提供的专业投资管理包括股票、债券、可转换证券、另类资产（如对冲基金、私募股权投资基金和房地产）、大宗商品、上述资产的指数以及货币市场的投资资产管理人专门管理不同类别的资产并根据资产类别收取管理费对于另类资产，还会基于投资业绩收取额外费用另类资产另类资产：管理费大约为管理资产额的1%～2%，此外会基于基金管理人的业绩收取额外费用。有些另类资产管理人的业绩费用可以达到基金年收益的10%～20%这就是说，如果有高收益要求的投资者将1000万美元的资产委托给另类资产管理人，一年后该资产增值到1150万美元（年收益在15%），管理人收取

2、的管理费包括20万美元（1000×2%=20）的基本管理费和30万美元（（1150-1000）×20%=30）的业绩费用，总费用达到50万美元，是原总资产规模的5%尽管基金管理人的管理费很高，但是投资者的费后净收益率仍能达到10%。因此，如果一个投资项目的净收益高于其他投资选择，高管理费还是合理的投资银行拥有大量资产管理业务业绩衡量衡量资产管理能力的关键指标是基金业绩投资者通过业绩评估机构来了解基金业绩，例如，晨星和理柏通过收集行业数据，对一段时期内单个共同基金和其他同类基金的指数和业绩进行比较对于对冲基金和私募股权投资等另类资产，由专业的行业研究机构来跟踪基金的业绩每年或每个季度，

3、会根据业绩对基金进行排名。每次公布时，排名靠前的基金就会吸引更多的资金业绩衡量对冲基金等另类资产投资不仅要关注相对收益，还要关注绝对收益。对冲基金通过衍生品和卖空不同类别资产，就是为了获得绝对（非负）收益（不仅仅是为了达到某基准指标）业绩衡量并非关注收益，而是关注风险调整后收益。现代投资组合理论建立了投资组合风险和收益之间的定性关系。1964年夏普提出的资本资产定价模型（CAPM）强调了风险溢价的概念据此又提出了夏普比率，即投资组合收益率超过无风险利率的部分与投资组合的总体风险的比较对冲基金投资绝大多数大型投资银行的资产管理部都有大型的对冲基金这些基金为了投资客户的利益而进行管理（尽

4、管银行和内部员工也可以投资），并与交易部的自营投资业务（只管理银行自己的账户，不面向外部客户）分离至2011年底，摩根的对冲基金AUM（资产规模管理）总额超过了470亿美金，使得摩根成为世界上最大的对冲基金管理者之一至2011年底，高盛的对冲基金AUM总额也超过了200亿美金私募股权投资大多数大型投资银行自己投资账户中都含有私募股权投资，但多德弗兰克法案使私募股权的份额下降投资银行也向其资产管理部门的投资者提供私募股权投资基金这些投资银行提供的基金主要集中于以下领域：杠杆收购、夹层、房地产和基础设施交易财富管理财富管理是指为个人、家庭和机构投资客户提供投资建议的顾问业务财富管理顾问致

5、力于找到那些有大量资金需要投资的投资者，并与这些投资者一起参与投资决策。换句话说，财富管理专家与投资者建立的是投资顾问关系，但并不直接参与资产管理（资产管理由资产管理人负责）投资银行的财富管理顾问帮助投资者明确他们的风险承受能力和多样化投资偏好，然后协助投资者进行自主投资，或者说服投资者聘请他们代表投资者进行投资为了建立适合投资者风险偏好的投资组合并获得高投资收益，财富管理顾问一定要有良好的判断力财富管理财富管理顾问只为可投资资产在500万美元以上的客户提供服务。有些投资银行对客户的要求甚至更高，这样可以节约资源集中针对那些高端客户。例如，经过充分考虑后，高盛的财富管理主要服务于可投

6、资资产在2500万美元以上的客户。对于那些资产规模未达到上述财富管理顾问要求的客户，一些银行为其提供“私人客户服务”，但服务内容只包括上述服务的一部分。零售经纪对于那些可投资资产更少的个人，银行的“零售”顾问和经纪人会帮助他们投资于银行内部的资产管理产品和外部的其他产品除了高盛以外的其他大型投资银行都有自己的零售顾问团队花旗美邦与摩根士丹利在2009年组建了合资企业（摩根士丹利是控制人，拥有5年期过后收购100%所有权的权利）。这个合资企业现在是世界上最大的零售经纪商美国的经纪商潜在利益冲突由于投资银行财富管理顾问的任务就是帮助客户在他们的风险承受能力内最大化投资收益，所以，在某些情

7、形下，财富管理顾问会引导客户投资于非投资银行自身提供的投资产品比如，如果一只投资银行的资产管理基金不能提供使客户满意的投资产品，或者投资银行内部提供的投资产品业绩（从风险和收益的角度看）不如其他竞争者的投资产品，在这种情况下，财富管理顾问会建议客户直接将部分资金投资于竞争者提供的投资产品然而在许多银行，激励制度设计的原则是保证客户投资于本银行而非竞争对手，这就产生了潜在的利益冲突在花旗集团和美林，这成了一个严重的问题避免利益冲突2005年和2006年，美林