财务管理教学案例025倪润峰吸星大法意在MB

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1、倪润峰吸星大法意在MBO（2005-04-1908:55）（冯桔霍中彦）（每日经济新闻）导读--郎咸平把长虹的“国有资产流失”途径概括为三招：虚实难辨，敌友难分；袖里乾坤，暗渡陈仓；天下为盟，互惠互利在炮轰顾雏军大半年之后，锋利的郎氏手术刀”指向了四川长虹的元老、功臣倪润峰。昨天，郎咸平在上海的一场讲座上详细解剖了倪润峰未尽的MBO努力。他指出，从长虹的故事中可以看到国企管理者怎样绞尽脑汁想实现MBO、虽然未遂却把企业拖垮的轨迹。郎咸平称，根据公开资料分析，倪润峰MBO长虹的企图是非常明显的。综合看来，倪氏MBO的计划分三步。第一步储备能量，伺机

2、计提郎咸平首先回顾了倪润峰在长虹的履历，特别提到2001年倪润峰复出后的一个现象：当年长虹存货激增，存货周转倍数与同行相比最低，但是存货跌价准备却维持在很低水平。郎咸平：“这一切现象都是不正常的。”郎咸平指出，该计提的款项不计提，这是国企老总MBO的共同特征，包括哈药、宇通、张裕等都是这样。2000年，长虹开始从事大量的短期投资业务(委托理财)，但是未对短期投资作任何跌价准备。长虹有大量的应收账款，但是却不计提任何应收账款损失准备，这一切造成长虹账面上的虚假繁荣。后来，计提款项后，长虹股价短期下跌了25%。为什么管理层该计提而不计提呢？郎咸平认为

3、这样做的好处很多：一是储备大量的可计提资产，等待MBO时机，伺机计提；另外还可以造成股价下跌，大幅度降低公司资产和股价，从而便于管理层低价收购，让MBO大功告成。第二步转移国有资产，筹备MBO资金通过自己擅长的财务分析，郎咸平对倪润峰的“功绩”进行了强烈质疑。有人说，倪对长虹的功劳很大，接手时长虹的总资产不到一个亿，而2004年长虹的总资产已经达到200多亿。但是真的有那么多吗？”他问道。他进一步分析：长虹的总资产中，应收账款和存货高达139个亿，占总资产的63%，固定资产只有14%，这才是真正的资产。也就是说，倪只是把长虹由不到一个亿变成了十几

4、个亿而已。“长虹应收账款高达63%，国有资产虚增，实际已经流失！”而对“国有资产流失”的途径，郎咸平概括为“倪氏吸星大法”，共有三式。第一式：虚实难辨，敌友难分郎咸平指出，2000年长虹已有大量的应收账款，2001年应收账款不跌反升。倪润峰在第一次隐退之后，全心考察国际市场，找到了美裔华人季龙粉和他的电器销售公司APEX。2001年2月，倪润峰复职，当年9月，长虹即与APEX签约合作，借APEX渠道突击美国市场。长虹有80%的应收账款都来自APEX，而APEX是一家劣迹斑斑的销售商，主要通过小额交易建立信誉，然后用赊账的方式与供应商交易，拖欠了国

5、内多家DVD制造商数千万美元的货款。001年6月，长虹一高层曾说过不能与APEX合作，早已知悉与APEX的交易风险。当年9月，长虹却与APEX签约合作，借APEX渠道突击美国市场。长虹在美国巨大的销售量，却全权委托APEX，一个自己的代理处也没有。季龙粉每次都能通过一个高层拿到货，郎咸平认为，这个高层很可能就是倪。郎咸平对长虹与APEX的合作提出一系列置疑：为什么倪在复出后要选择与APEX合作？为什么明知APEX早有拖欠货款前科，仍然与之合作？为什么明知高风险仍然进行交易？按照郎咸平的分析，“第一式”的结果就是：APEX有意拖欠货款，100多亿去

6、向不明。第二式：袖里乾坤，暗渡陈仓按照郎咸平的说法，第二式表现为子公司的应收账款大幅度上升。他举了一家公开披露资料的子公司长虹新艺为例，当初投资2亿，资产清算后，8000万的应收账款去向不明，加上其他款项，总共母公司只拿回4000万。一家子公司就少了长虹1.6亿。第三式：天下为盟，互惠互利根据公开资料，四年内长虹委托理财金额高达36.5亿。目前已揭露的有南方证券挪用长虹1.82个亿的本金，汉唐证券也有类似的情形。郎咸平认为，委托理财业务有两大好处：一是业绩炒作，将委托理财收益当成投资收益体现在年报或者季报上；二是便于在适当的时候通过金信信托MBO

7、。第三步寻找资本运作伙伴郎咸平指出，倪润峰想要MBO，必须寻找到像海尔内部职工持股会那样的运作平台，长虹原计划2002年6月成立职工持股会，但绵阳市政府不允许。于是，寻找到了昔日就有交情的金信系。在郎咸平眼里，金信系控制着多家证券公司和基金公司，恶名昭彰，最擅长替国企MBO，比如伊利。而在长虹的案例里，金信系的角色原来是个炒家，曾经参与炒高长虹股价，现在它的角色是个“托儿”。金信受托长虹MBO之后，长虹股价一路走低，显然意在降低MBO的成本。但是，随着季龙粉被拘，倪润峰下课，长虹的MBO也就告一段落。思考题长虹为什么被质疑MBO？国企MBO中最敏

8、感的问题是什么？