《风险与风险报酬》PPT课件

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1、第三章风险与风险报酬有关概念；风险及风险报酬计量；系统风险及个别风险；系统风险及收益计量模型；——CAPM模型应用。一有关概念1财务决策及分类财务决策—财务人员在存在风险的情况下作出的是否从事某项活动的抉择。财务决策确定性活动风险性活动不确定性活动确定性决策风险性决策不确定性决策风险性决策无风险决策２风险报酬财务管理假设：讨厌风险．风险报酬额－投资者因冒风险而要求获得的超过无风险报酬额的那部分超额报酬．风险报酬率－投资者因冒风险而要求获得的超过无风险报酬率的那部分超额报酬率．一般提到风险报酬或风险报酬率都指风险报酬率．投资报酬率＝无

2、风险收益率＋风险报酬率３财务决策时遵守风险一定时，收益尽可能大；收益一定时，风险要尽可能低．二　风险及风险报酬的计量（一）单一证券（投资项目）风险及风险报酬的计量1风险的计量假设某一投资方案资料如下：未来经济状况　　　　　各种情况下的概率投资收益率繁荣一般、、、萧条第一，计算期望收益率第二，计算标准差越小，表示各种可能收益率与期望收益率的平均偏差越小，风险越小；越大，表示各种可能收益率与期望收益率的平均偏差越大，风险越大。例一：现有加以甲、乙两个投资方案，甲方案乙方案乙方案风险大例二：现有加以甲、乙两个投资方案，甲方案乙方案问：哪个

3、项目风险大？第三，计算标准离差率v在例二中，2风险报酬的确定风险报酬率:风险报酬系数b的确定：例如：某企业准备进行一项投资，同类的其他项目总的报酬率k=20%，离差率v=50%，无风险收益率=10%，则，新项目的风险报酬系数根据同类项目确定由公司管理层确定组织专家组确定风险与风险报酬模型：：一般以短期国债或银行短期存款利率来估算风险与收益的权衡对于不同的投资项目或投资于不同公司的股票，其无风险收益率是没有差别的，而风险报酬率是不同的。对于两个具有不同风险和收益的项目，若只能择其一，如何决策？根据财务管理的目标，如何决策?（二）两种证

4、券组合的风险和收益假设有一位投资者投资于AB两种股票，证券名称证券组合的报酬率证券组合的期望报酬率方差相关系数的意义讨论一：相关系数对组合风险的影响随着相关程度降低组合风险在下降结论1：在投资比重不变时，通过合理选择投资品种可使组合风险降低。讨论二：不同投资组合对组合风险的影响结论二：通过恰当改变投资比重，可使收益减少或减少较少的情况下，使组合风险大幅度降低。有效投资组合的含义有效投资组合1保持总的期望收益率一定的情况下，通过组合使风险降低；2风险一定情况下，通过组合使期望收益率提高；3通过组合，使风险的降低幅度大于期望收益率的降

5、低幅度；实现财务目标由以上两种证券的讨论可知：两种证券的期望收益率和投资比重不变，通过选择相关程度低的证券，可以达到有效投资组合的目的。当两种证券的相关程度不变时，通过改变投资比重，也可以实现有效的投资组合。投资者在资本市场上的历史经验——风险与收益之间的关系1926年—1993年美国证券市场上不同投资机会的风险与收益率（数据来源：美国IbbotsonAssociates公司1994年研究报告）表一：表二实证研究的结论由表一：风险与收益正相关由表二：通过合理选券（A与B组合）——，在收益率不变时，可使风险降低（A与C组合）——，风险

6、不变时，可以提高收益率（三）多种证券组合的风险和收益个别风险和系统风险公司个别风险系统风险风险风险按照通过组合是否能被分散经营风险、财务风险、行业风险、经营管理水平、技术风险等。世界政治形势的稳乱、国家经济形势的兴衰、税收制度的改革、资金供求关系的张弛等。证券组合风险与证券数的关系11020304050n非系统风险系统风险整个资本市场风险通过以上图可见：通过组合可以分散风险，但不可消除风险；随着组合中证券品种的增多，组合中的风险在降低。当组合中包含资本30~40种证券时，此时组合中可近视认为已经没有非系风险了，只剩下系统风险。由于非

7、系统风险可以通过投资组合分散掉，故在做投资组合的战略投资者眼里，一般只关注系统风险的补偿，对非系通风险不作要求。原则仍是：承受的系统风险大，要求的报酬要高；承受的系统小，要求的报酬低。下面就来讨论投资中系统风险的计量和系统风险报酬问题。即（四）系统风险计量及其报酬。（四）系统风险计量及系统风险报酬整个资本市场上的所有风险资产本身就是一个投资组合，1引言××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××

8、××××××××××××××××××××风险资产的有效投资组合边界ABC资本市场上的投资者在投资时，都在做有效的投资组合，即一定时，要最大，有效投资组合只能是曲线。那么上那一点是最优的风险资产组合?最优风险资产组合——资本市场线风险补