我国建筑行业的CAPM实证分析

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1、理论与实践我国建筑行业的CAPM实证分析陈叶玲邓永华摘要：本文侧重于研究东部中部西部建筑业发展差异的原因，为建筑业的发展寻求切入点。本文以传统的资本资产定价模型为基础，采用理论与实证相结合的方法，来验证CAPM是否适用于中国建筑行业。得出结论在目前阶段中资本资产定价模型还不适用于中国建筑行业，同时也由此判断中国建筑行业股市效率不足。关键词：建筑业资本资产定价β系数R-squared建筑业是国民经济的重要物质生产部门，它与整个国家经理性投资者，以均值方差有效组合为效用最大化投资组合；2）济的发展、人民生活的改善有着密切的关系。中国正处于从低投

2、资者对市场存在一致预期性；3）市场存在无风险收益率，投收入国家向中等收入国家发展的过渡阶段，建筑业的增长速度资者可以无风险收益率进行无限借；4）市场无摩擦，不存在交很快，对国民经济增长的贡献也很大。1978年以来，建筑市场规易成本。基于上述假设关系式如下：模不断扩大，国内建筑业产值增长了20多倍，建筑业增加值占E（R）i=Rf+β（iE（RM）-R）f国内生产总值的比重从3.8%增加到了7.0%，成为拉动国民经其中：E（R）是单个资产的期望收益率i济快速增长的重要力量。Rf是无风险收益率一、我国建筑行业现状分析βi是风险贴水率经济的全球化是

3、当前世界经济发展的总趋势，而我们国家E（RM）-Rf是风险溢价加入了WTO，加速了我国融入世界经济一体化的进程。乃至今从上式可以看出，一种股票的收益与其β系数是成正比后相当长的一个时期，我国建筑市场的一个基本走向是：市场例关系的。β系数是某种证券的收益的协方差与市场组合收益进一步的国际化、规范化，市场主体的进一步多元化。我们也正的方差的比率，可看作股票收益变动对市场组合收益变动的敏面临整个国民经济结构的调整和城市化进程的加快发展所带感度。通过对β进行分析，可以得出结论：在风险资产的定价来的变化。在这种情况下，我们的城镇及其基础建设的需求是中

4、，那些只影响该证券的方差而不影响该股票与股票市场组合大量的，速度也会加快。上述影响都会促使我们的建设和投资的协方差的因素在定价中不起作用。由于收益的方差是风险大规模出现一个上升的趋势。虽然目前建筑市场存在较多问题，小的量度，可以说：与市场风险不相关的单个风险，在股票的定但总趋势是朝着不断健全、不断完善、进一步规范的方向发展。价中不起作用，起作用的是有规律的市场风险。在一个大规模二、资本资产定价模型理论简介的组合中，不规则的影响单个证券方差的非系统性风险由于组CAPM的理论基础是Markowitz投资组合理论。投资组合合而被分散掉了，剩下的资

5、本资产定价模型是基于风险资产的理论创造性的解决了风险的衡量这一投资领域中最为重要的期望收益均衡基础上的预测模型。问题。长期以来投资者直觉的认为风险和收益之间存在某种关三、实证分析系，但是直到Markowitz投资组合理论诞生以后，才为风险、非（一）样本及数据的处理系统风险和系统风险的量化提供了理论基础，并在此基础上用对无风险利率的选择，本文综合考虑我国国债市场、国债模型清晰的描述风险和收益之间的关系。1952年马克维茨把回购市场以及银行存款市场的实际情况，在此采用银行存款利可能收益率的分布，以其方差为度量，用以度量资产组合的风率，主要原因有

6、：银行存款违约风险接近于0；银行存款市场不险，方差越大，意味着股票的风险越大。威廉·夏普将这一模型存在分割；国内研究基本上将银行存款利率默认为无风险利率。进行了简化并提出了资产定价的均衡模型—CAPM。作为第一市场指数的选取。本文的研究选择沪深300指数作为市场个不确定性条件下的资产定价均衡模型，CAPM具有重大的历指数，鉴于沪深300综合指数发展至今已成为计算市场收益率史意义，它导致了西方金融理论的一场革命。提供了大量的基本数据，且实践表明能够较为准确的反映整体由于股票等资本资产未来收益的不确定性，CAPM的实质行情的变化和股票市场的整体

7、发展趋势，比较符合资本资产定是讨论资本风险与收益的关系，它十分简明的表达了这一关价模型所描述的市场组合。因此，选择沪深300指数作为市场系，即高风险伴随着高收益。它主要有4大假设：1）投资者均为组合的市场指数。!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!（6）非投资性资产份额的显著性水平为0.049，能通过置信数关系呈显著的解释变量中，对基金申购量对数影响最大的是度为0.10的显著性检验，且非投资性资产份额的B系数为收入费用比和管理人报酬费用率，其次是资产负债率、非投资2.842，能通过置信度为0

8、.10的显著性检验，说明非投资性资产性资产份额及加权平均净值收益率，最后是基金分红和基金公份额与基金申购量对数呈正相关。司规模对数。（7）基金公司规模对数的显著性水平为0.000